关于体重观察者的简要介绍 - 彭博社

作者：埃里克·沃尔格伦

健康观察者国际（WTW）的股票已经开始减肥。该减肥服务公司的股票在11月4日跌至年度低点36.10美元。尽管位于纽约伍德伯里的公司的股票已反弹至约38美元，但较其在2002年12月9日创下的52周高点48.37美元下跌了21%。

让投资者感到紧张的是，阿特金斯和南海滩等低碳饮食对健康观察者业务的影响，该业务涉及在全球范围内举办约44,000场每周减肥会议。低碳饮食的热潮吸引了数百万人的关注，因为这些饮食基本上允许人们尽情享用，只要他们避免含糖和淀粉的食物。

出席人数减少。

相比之下，健康观察者的信徒几乎可以随意享用任何他们想要的食物，无论是碳水化合物还是其他食物。但由于信徒必须在一定数量的“积分”内保持饮食，因此份量受到限制——这些积分由食物的卡路里、脂肪和纤维含量决定。这种方法并不适合懒人，因为它鼓励锻炼：锻炼允许减肥者用锻炼换取食物积分。

尽管如此，阿特金斯的热潮还是对健康观察者的业绩造成了影响。在截至9月27日的第三季度，公司在北美运营的会议出席人数下降了2.4%，不包括收购。“在这个媒体炒作碳水化合物和低碳饮食的环境中，我们更难以产生口碑兴趣，”健康观察者的总裁兼首席执行官琳达·胡特在11月5日与投资者的电话会议中承认。

尽管面临挑战，投资专家对体重观察者仍持乐观态度，该公司在2002年的收入达到了8.096亿美元。分析师表示，它仅仅开始进入800亿美元的全球减肥行业。

“引人注目的估值。”

更重要的是，分析师表示，低碳水化合物运动似乎达到了顶峰。越来越多的低碳水化合物“难民”出现在体重观察者的会议上，抱怨他们在其他饮食中无法保持体重，分析师说。“虽然低碳水化合物饮食的受欢迎程度仍然是一个压力，但其增长轨迹似乎也已稳定，”纽约的瑞银分析师安德鲁·麦奎林在最近给投资者的研究报告中写道。

根据麦奎林和其他华尔街专家的说法，体重观察者股票的近期下跌实际上可能代表了一个买入机会。“考虑到体重观察者的高回报商业模式和光明的长期增长前景，我们认为估值非常吸引人，”麦奎林说，他已将评级从中性上调至买入，并设定了45美元的目标价格，这在未来12个月内代表着25%的升值潜力。（瑞银与体重观察者有过银行业务往来。）

对第三季度业绩的更深入分析表明，这家成立42年的公司在两年前上市，基本面稳健。首先，分析师原本预计公司运营会议（不包括收购）的北美出席人数将下降超过6%，因此2.4%的下降让人感到宽慰。总体而言，当包括体重观察者在今年早些时候以1.815亿美元收购WW集团的特许经营时，北美增长了14%。国际业务涵盖30个国家，出席人数增加了7%。作者：埃里克·瓦尔格伦

微乎其微的机会。

在第三季度，净收入增长了15%，达到2.175亿美元，较去年同期的1.892亿美元有所上升。（会议费用占收入的约65%，书籍、“积分"计算器和其他产品的销售占29%）。营业收入基本持平，符合华尔街74百万美元的预期，或每股38美分，而去年同期为7440万美元，或每股35美分。然而，净利润下降了69%，因为减肥公司减少了债务。

随着低碳饮食的新鲜感消退，“出席人数会回升，”纽约Maxim Group的分析师Kathleen Heaney说。“肥胖不会消失。”Heaney与Weight Watchers没有任何关系，给予该股票买入评级，目标价为44美元。

如果说有什么的话，Heaney认为Weight Watchers的潜在市场被低估了。她表示，在美国，64%的成年人现在超重，而20年前这一比例为47%。目前Weight Watchers在美国的会员约为900万，但其潜力约为1亿客户，Heaney补充道。（只有约5%的会员是男性。）

机会的世界。

更重要的是，分析师表示，Weight Watchers在大多数市场中处于领先地位，并且具有强大的品牌认知度。其他公司如Jenny Craig（JCGI）和NutriSystem更专注于预制餐，并不是直接竞争对手，Heaney指出。消费者“通常在其他几次饮食尝试失败后最终选择Weight Watchers，”她在最近的一份研究报告中写道。

在接下来的五年里，希尼认为体重观察者将保持中等增长的顶线增长和每股收益超过20%的增长。华尔街人士表示，体重观察者有扩展的空间。克利夫兰的Legg Mason分析师罗伯特·克雷格认为，由于运营中心的成本较低，它可以通过购买特许经营权来增加收入。地理扩展也是一种可能性：亚洲，肥胖问题开始显现，尚未被充分开发。

而且体重观察者可以更深入地进入许可业务。食品公司HJ Heinz（HNZ），在1999年出售了体重观察者，仅在冷冻食品和其他几种产品上拥有使用体重观察者名称的免版税权利。这为体重观察者提供了利用其品牌的机会。“基于市场规模和在市场上的声誉，公司长期机会非常诱人，”克雷格说，他对该股票给予买入评级，目标价为48美元。（克雷格和他的公司与体重观察者没有关系。）

延迟满足感？

尽管如此，投资体重观察者也存在风险。在短期内，其他饮食计划的竞争可能会影响会议的出席率，而体重观察者的主要收入来自于此。未来，一种肥胖奇迹药物可能成为长期威胁。克雷格说：“我们担心肥胖的基因解决方案以及其他药物解决方案。”然而，到目前为止，安全的减肥药物尚未出现。曾经流行的减肥药fen-phen在1997年因与心脏问题相关而被撤回市场。

减肥观察者表示，尽管当前低碳饮食的冲击，它将会长期存在。“这些其他饮食来来去去，”一位公司发言人说。“减肥观察者在提供包括锻炼在内的均衡饮食选择方面有超过40年的成功记录。”

最后的警告：分析师表示，股票可能会在一段时间内停滞不前。因此，在大肆购买之前，大多数投资者希望看到北美的会议出席人数上升，分析师预计这一点将在明年初看到。尽管如此，随着一个关键的饮食“季节”不远了——一个大的季节将在假期狂欢后于一月开始——感兴趣的投资者可能不想等太久。

从长远来看，回报可能会很可口。“我们相信这只股票具有良好的长期增长潜力，”希尼说。“但你必须有耐心。”这不仅是对投资者的好建议，也是对节食者的好建议。

瓦尔格伦在纽约为《商业周刊在线》报道市场，并为《街头智慧》专栏撰稿

编辑：贝丝·贝尔顿