小型股的大幅收益 - 彭博社

小盘股仍然以低于大型公司的折扣出售——这个行业包含许多良好的价值。穆德小盘价值基金的经理约翰·理查德森如此表示，他寻求现金流良好的公司。理查德森补充道：“我们喜欢那些非常盈利的公司，而你不需要为此支付太多。”

他管理的基金（MCVYX）高度多样化，拥有超过100只股票。自年初以来，该基金上涨了44%——并且持续超越罗素200价值指数，理查德森报告称。

在投资组合中表现较好的公司，他表示，包括美国轴承公司（AXL）、房屋建筑商瑞兰集团（RYL）、美瑞医疗系统（MMSI）和新世纪金融（NCEN）。理查德森指出，他喜欢房屋建筑商，因为除了其他原因外，他们不与中国竞争，也不向沃尔玛（WMT）或通用汽车（GM）等可能压榨他们的公司销售。

这些是理查德森在11月13日由《商业周刊》在线在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众以及BW在线的杰克·迪尔多夫和凯伦·麦克科马克的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可通过美国在线的商业周刊在线获取，关键词：BW Talk。

问：约翰，市场显著上涨，尽管有一些暂停，比如今天。你对股票整体未来的心情如何？

答：

我想每当市场像现在这样剧烈波动，尤其是在小盘股方面，需要一点时间来适应这些新的估值水平。我们认为，未来的盈利可能会继续保持强劲，但如果经济出现任何疲软，股票可能会面临回调的风险。

问：你们的基金今年到目前为止表现如何，长期来看又如何？

答：

我们今年表现非常出色。到昨天为止，我们上涨了大约44%。从长期来看，我自2000年3月以来一直在管理该基金。每年，我们的表现都超过了罗素2000价值指数，幅度相当可观。

问：小盘股此时不是被高估了吗？

答：

小盘股确实比以前吸引力小，但它们仍然以折扣价出售，相较于大盘股。在历史上，有很多时候小盘股的价格高于大盘股。

问：你如何在这个市场中找到被低估的小盘股？

答：

有很多方法。其中之一是我们有专注于高投资资本回报率公司的筛选，这能产生一些想法。我们经常与管理层会面，和卖方分析师交谈，并且我们在投资行业工作多年，对许多公司有广泛的了解。

问：你能给我们介绍一下你们表现最好的股票吗？

答：

在我们最喜欢的股票中，有几家汽车供应商——美国车轴（AXL）就是其中之一。我们喜欢一些房屋建筑商——瑞兰集团（RYL）就是一个例子。在金融领域，新世纪（NCEN）表现非常出色。美瑞医疗系统（MMSI）在医疗保健方面表现优异。我们喜欢海德沃特（HDWR），这是一只有争议的股票，但表现良好。这些是我们的一些优质股票。奥什科什卡车（OSK）也是我们最喜欢的核心持股之一。

问：你的基金在投资行业方面的多样化程度如何？

答：

嗯，我们在所有广泛的投资行业中都有代表，目前拥有100到110个个股。一般来说，我们允许在基金中最大的权重是2.5%。

问：你能告诉我们为什么喜欢一些房屋建筑商吗？抵押贷款利率一直在上升。

答：

有很多原因。首先，尽管表现非常出色，但它们的估值仍然很低。它们的盈利能力很强，以资本回报率和股本回报率来衡量。它们不必担心中国市场，也不向沃尔玛或通用汽车销售，避免了被挤压的风险。

它们受益于规模经济，在一个非常分散的行业中获得市场份额，并且在过去四五年中实现了惊人的盈利增长。与您的问题相关的是，只有在利率急剧上升的情况下，房屋建筑才会受到影响。由于经济强劲，逐渐上升的利率对房屋建筑商来说不一定是坏事。

问：你说你不喜欢持有太多科技股。现在基金中有这些股票吗？如果有，它们是什么？

答：

好的，答案是有。我们拥有CACI国际（CAC）、Digi国际（DGII）、Itron（ITRI）、制造服务（MSV）。

我们在科技领域最喜欢的公司是今天报告了出色收益的加拿大公司Pason系统（PSI.T）。Sigmatel（SGTL）是我们喜欢的另一家公司，Websense（WBSN）我们也喜欢。而webMethods（WEBM）和White电子设计（WEDC）现在也表现良好。问：由于小型股通常被视为增长领域，你如何区分增长和价值？

答：

首先，我们必须感觉到它是一只价值股，但我们寻求按行业划分的最高增长价值。看待我们投资组合的最佳方式是，我们拥有的公司在资本回报率方面显著更有盈利能力，但按行业的企业价值却以折扣价出售。我们并不寻求深度价值，我们只想要价格合理的好公司。

问：你们对小型公司的市值有什么标准？

答：

对于全新的购买，15亿美元是最大的。我们会增加一些稍高的名字，但不会启动。

问：医疗保健呢？你喜欢哪些细分领域或股票？

答：

在小型医疗保健中，这不是一个行业，而是个别公司。我们喜欢这个行业，尽管它表现得非常好，并且有一些高估值。我们最喜欢的名字是Merit Medical（更多的是成长型股票）和Respironics（RESP），这是睡眠呼吸暂停研究的受益者。我们也喜欢OrthoFix（OFIX）。

问：你能举个你卖出的例子以及原因吗？

答：

我们的卖出纪律首先是，如果我们对管理层及其计划失去信心。其次是如果股票表现超出我们的预期……第三是如果我们有更好的替代品。目前，我们主要是在购买，因为我们有如此的现金流，但在技术领域，像REMEC（REMC）这样的名字，价格翻了一番，我们是基于估值卖出的。

我们最近卖掉了一只我们非常喜欢的股票，Monaco Coach（MNC），在房车行业。它今年上涨了很多，超出了它的收益预期，我们认为有更好的替代品。

问：你还提到你喜欢汽车供应商。你的理论是什么？

答：

主要的理论是，它们是非常盈利的公司，且以低估值出售，其中许多公司执行得非常好。我们喜欢那些非常盈利且不需要支付太多的公司。这是我们投资理念的最佳总结。我们喜欢有现金流的公司。

问：Munder或您的基金是否受到共同基金交易丑闻的影响？

答：

幸运的是没有。如果有的话，我们可能看到了一些额外的流入。

问：您对Matrix Services（MTRX）怎么看？

答：

我不太了解这个名字，抱歉，但乍一看它看起来不错。也许我应该了解一下这个。它看起来不错，我会去看看 -- 怎么样？

问：您建议在投资组合中为小型股分配多少比例？

答：

嗯，我总是对我从财务规划师等那里听到的很多建议有异议，尤其是回到几年前，当时小型股被严重低估。我个人在小型股中的持有比例在80%到100%之间，所以我自己也在实践。我不会推荐给每个人，但我认为您不一定需要区分小型、中型和大型股票。您只需要好的股票和一些名称之间的多样化。

问：您更喜欢支付股息的小型股吗？这是寻找收入的地方吗？

答：

我认为股息提供了下行支持，并且它们是现金流的良好晴雨表，但这只是一个标准 -- 我们拥有很多不支付股息的股票。不过，我们拥有一些公司（主要在REIT领域），它们唯一真正吸引人的特点就是高股息。

问：有人之前问过关于REITs的问题——你们有哪些喜欢的REITs？

答：

我们拥有相当数量的REITs，包括股票REIT和专业REIT。在我们喜欢的股票REIT中，有矫正物业信托（CPV）。我们也喜欢企业办公物业（OFC），尽管在估值方面表现非常好。在我们非常喜欢的专业REIT中，有弗里德曼·比林斯·拉姆齐（FBR）。我们喜欢纽卡斯尔（NCT）和美国金融房地产（AFR）。这些都是我们的最爱。

问：你们有没有为基金购买任何新东西让你们感到兴奋？

答：

嗯，所有东西的价格都上涨了很多。在我们喜欢的新增加项中，有老多米尼克货运（ODFL）。实际上，除了他们，我们并没有真正为基金增加任何新东西。我们大多数表现良好的投资已经持有六个月或更长时间了……DGII是我们最新的购买，实际上。他们的表现非常好。

编辑：杰克·迪尔多夫