英国：改革热潮也席卷城市 - 彭博社

当美国共同基金经理在市场操纵的指控中纷纷寻求庇护，认为这些操纵有利于大型机构交易者而非小投资者时，英国的资金管理行业也卷入了自己的争议。那里的监管机构提议拆分他们认为过于亲密的经纪人与资金经理之间的关系。但经纪人和许多资产管理者警告说，提议的改革将使较小的基金管理公司破产，并滋生低标准研究的文化。双方一致认为，这是自1986年“大爆炸”改革以来，伦敦金融城面临的最大斗争，当时该行业被放松管制。支持这一变革的英国国家养老金协会（NAPF）表示，这可能导致“英国投资市场的全面重组。”

争论的焦点是两种长期存在的商业惯例：“捆绑”和“软化”。这两者都不违法，但批评者表示，这两者都引发了关于谁的利益被服务的问题。捆绑发生在经纪人将交易费用与额外的福利（例如内部研究或分析师访问）捆绑在一起，形成一个单一的佣金。软化则发生在基金经理同意通过经纪人引导一定量的交易，以换取可以用于购买独立研究或彭博终端等服务的积分。在这两种情况下，基金经理将这些费用转嫁给客户。这使得投资者很难确切了解他们在支付什么，或者这些钱是否花得值得。“许多养老金基金被迫支付不需要的，有时是未知的服务，”NAPF首席执行官克里斯汀·法尼什说。“那些支付费用的人应该知道他们在购买什么。”

金融服务管理局希望废除软佣金，并迫使基金经理从自己的管理费用中支付他们从经纪人那里获得的任何福利，而不是使用股东的资产。尽管基金经理可能因此会被诱惑提高他们的费用，但他们将面临来自机构投资者的巨大抵制。支持者表示，这些改革将改善透明度，减少利益冲突，并增强问责制。“一个共识正在形成，软佣金和捆绑交易并不符合客户的最佳利益，”FSA主席约翰·泰纳说。

自我监管不力

然而，基金经理和经纪人成功游说推迟新规则的实施——至少要等到FSA在明年初澄清其意图。行业的论点是：如果基金经理被迫为目前“免费”的服务（如研究）付费，运营成本将会上升。结果将是交易差价的增加——即经纪人为股票支付的价格与投资者支付的价格之间的差额——以弥补失去的佣金收入。此外，行业警告称，这些改革可能对独立研究致命，而独立研究在英国仍处于起步阶段，依赖于软佣金产生的业务。“潜在影响巨大，收益有限（如果有的话），”投资管理协会首席执行官理查德·桑德斯说，该协会的成员管理着超过3万亿美元的资产。

证券公司表示，他们可以通过自我监控来解决任何滥用行为。但新规则的倡导者反驳称，行业自我监管的记录不佳。尽管如此，许多人担心政府会屈服于行业压力，取消对捆绑交易的提议禁令。“如果FSA废除了软佣金而不废除捆绑交易，那将是灾难，”总部位于伦敦的投资咨询公司Templeton Blake的董事总经理布赖恩·奥基夫说。如果仅仅废除软佣金，独立研究机构将没有办法获得报酬，除非基金经理开支票，而他们不愿意这样做。与此同时，投资银行将继续通过捆绑交易来补贴自己的研究。

支持者认为，通过解决利益冲突，FSA提出的新规则将为金融城带来新的信誉。然而，指望行业支持这些变化，就像是要求火鸡投票支持圣诞节一样。

来自伦敦的凯瑞·卡佩尔