交易的回归 - 彭博社

作为花旗集团（C）全球企业与投资银行的首席执行官，负责欧洲、中东和非洲，迈克尔·克莱因有充分的理由感到自信。今年迄今为止，花旗在全球完成的10笔最大交易中，有7笔来自欧洲，包括英国酒吧连锁店Pubmaster被Punch Taverns PLC以20亿美元收购。而他在伦敦金丝雀码头的欧洲总部管理的业务正在创造创纪录的收入。“当被问及未来的机会时，我们通常都很积极，”他说。“我们在该地区的运营水平比以往任何时候都高。”

许多克莱因的投资银行竞争对手也充满了乐观。在经历了三年的削减成本和市场动荡后，这段时间内欧洲的投资银行总收入从2000年的620亿美元骤降至去年的490亿美元，交易活动正在复苏。最近值得注意的交易包括意大利政府出售电力公司Enel（EN）25亿美元的股份，德国金融服务巨头安联（Allianz）以50亿美元剥离其在化妆品制造商拜尔斯道夫（Beiersdorf）的大部分股份，BP（BP）与俄罗斯能源公司TNK的80亿美元合并，以及瑞士-瑞典工程集团ABB集团（ABB）的25亿美元配股。“我感到鼓舞，因为我们的传统业务如并购和股权融资正在显现复苏的迹象，”伦敦高盛国际（GS）首席执行官彼得·A·温伯格说，该公司在今年迄今的欧洲并购交易中排名第一，金额达到1425亿美元。

迹象表明，投资银行界的丰厚日子回来了。许多欧洲公司，包括电信运营商和保险公司，最近通过削减债务或筹集新资本来增强其资产负债表，并准备再次进行战略收购。与此同时，今年股价的稳步上涨意味着滞后的公司能够通过以合理价格出售非核心资产来更好地重组。“自6月业务触底以来，增长了15%到20%，”德国雷曼兄弟公司首席执行官卡尔·丹嫩鲍姆说。“人们感觉好日子要回来了。”

最沉闷的市场

德国的交易激增尤其显著：这个国家长期以来被认为是欧洲最沉闷的投资银行市场。而德国的并购市场规模仍不到英国的一半。归咎于德国企业在合并、资产出售和重组方面的拖延。然而，分析师表示，随着德国逐渐意识到其重组的必要性，预计未来几个月将产生更多交易。“如果人们开始行动，德国的并购价值就显得偏低，”总部位于伦敦的德累斯顿·克莱因沃特·瓦瑟斯坦公司的首席执行官安德鲁·皮斯克说。“但一旦一些大交易完成，就可能出现滚雪球效应。”

尽管新活动不断，但交易量仍远低于2000年的峰值。但即使是有限的并购和股权承销复苏，也可能将一些投资银行的欧洲利润推向创纪录水平。这是因为大多数银行在过去三年中削减了员工和成本，因此收入的上升直接反映在底线。此外，投资银行在债券市场上弥补了部分在并购和股权方面损失的收益，债券市场因创纪录的低利率而繁荣。银行还在信用衍生品和为对冲基金结算交易等副业中获得了利润。“欧洲投资银行不需要狂热的牛市才能繁荣，”韦因伯格说。

2003年上半年的结果证明了这一点。大多数银行报告了不错的收益，尽管股权和并购市场仍然处于低迷状态。来自并购和股权的额外收入将是锦上添花。例如，瑞银（瑞银）在11月11日报告其第三季度投资银行净利润激增35%。花旗集团和高盛集团在欧洲也报告了健康的增长。

是什么可能会破坏这一美好局面？追逐交易的银行数量仍然过剩。尽管自2000年以来，估计有12%到15%的产能已从欧洲投资银行业务中退出——主要通过裁员——但实际上并没有发生真正的整合。没有公司被迫退出这个行业，也没有曾被认为可能发生的合并出现。

再次招聘

一些行业专家曾预计，像ABN Amro银行和德累斯顿克莱因沃特华斯坦这样的较不显眼的参与者会撤退。德累斯顿克莱因沃特华斯坦确实裁减了约2000名员工，几乎是25%。但现在它在该银行所称的“非常有针对性的领域”如股权和企业融资中再次选择性招聘。许多观察人士还推测，梅里尔林奇（梅里尔林奇）、德意志银行（德意志银行）、瑞士信贷集团（瑞士信贷）或美国银行（美国银行）可能会合并其投资银行业务，这将减少产能和竞争。但这并没有发生，因为债券业务的激增帮助银行渡过了低迷期。“我不会对看到更多的合并感到惊讶，”德累斯顿克莱因沃特华斯坦的皮斯克尔说。

但目前，欧洲市场正变得更加竞争激烈。美国银行计划将其美国战略出口到欧洲，以固定收益产品的销售作为基础，进一步深入股权和顾问业务。一个迹象表明其在旧世界的努力正在取得成效：意大利电信（TI）选择美国银行证券作为其最近40亿美元全球债券发行的联合账簿管理人。“我们预计在未来两到三年内继续在欧洲建立投资银行业务，就像我们在美国所做的那样，”美国银行国际业务总裁威廉·法尔说。

对于他们的客户，投资银行之间的激烈竞争带来了一个重要的好处：更低的费用。三年前，银行可以收取国有公司私有化或政府股份出售的总价值的3.5%的费用。现在，他们能拿到的费用幸运地只有1.5%，在某些情况下，竞争对手甚至表示完全免除费用以获得业务。是的，银行家的生意回来了。但他们仍然需要为此而奋斗。

作者：大卫·费尔兰姆（法兰克福）和斯坦利·里德（伦敦）