这项期权费用法案不是改革 - 彭博社

作者：路易斯·拉维尔

那 滴答， 滴答， 滴答你听到的是时间在对股票期权的有利会计处理上流逝，这是一种受欢迎的员工薪酬福利。到2005年，财务会计准则委员会提议结束股票期权几十年来享有的特殊待遇（见《商业周刊》，03年12月1日，“期权变得繁重”）。在11月19日，参议员迈克尔·恩齐（R-Wyo.），一位前会计经理和参议院银行委员会证券与投资小组的主席，向国会提出了一项法案，旨在用一套新的标准取代旧规则，以便在公司收入报表中对股票期权进行费用化。众议院也提出了一项相同的伴随法案。

解决方案近在咫尺吗？几乎不。如果说有什么的话，恩齐的法案只是用另一种会计虚构来替代一种会计虚构。该法案声称要弥合费用化和反费用化派别之间的差距，但实际上并没有做到这一点。它只要求对每家公司首席执行官和其他四名最高薪酬高管授予的期权进行费用化，并强制使用一种估值方法，这种方法的结果比疾病更糟。

波动性因素。

恩齐表示，使用当前估值方法对所有期权进行费用化将扼杀创业活动，损害美国的竞争力。他表示，将费用化限制在给予高管的期权上，将焦点放在应有的地方。但他提出的解决方案将使绝大多数期权不出现在收入报表上，扭曲即使是少数费用化期权的真实成本，并且对失控的高管薪酬没有任何约束。

参议员恩齐试图替代的虚构是广泛使用的布莱克-斯科尔斯期权定价模型。该公式使用有关股票和行使价格的信息，以及对未来股息收益率、预期期权寿命和其他变量的假设，以在授予期权的当天得出估计值。

其中一个变量被称为“预期波动性”，即公司股票价格在期权生命周期内上涨和下跌的程度。每只股票都是“波动的”，但对于普通人来说，预测波动性几乎是不可能的。

虚构作品。

布莱克-斯科尔斯绝不是评估期权的完美方法。关于未来的猜测，布莱克-斯科尔斯要求首席财务官做出的猜测，往往以惊人的频率出错。谁能说2003年授予的10年期期权会在到期前被行使——以及以什么价格？正如太多失败和挣扎的互联网公司员工所深知的那样，期权往往会沉入水下，永远无法浮出水面。员工们常常辞职，留下未归属的期权在桌上。

恩齐值得称赞，因为他试图解决布莱克-斯科尔斯的缺陷，但他的解决方案并不令人满意。恩齐并不是试图估计期权生命周期的波动性，而是让公司假设零波动性——实际上是用没有波动性的虚构替代了预期波动性的虚构。

这将让硅谷每位科技高管心花怒放，因为旨在留住和激励员工的广泛期权计划——这是几十年来的科技传统——将因费用化而受到威胁。通过改变这一假设，布莱克-斯科尔斯公式所赋予的价值大幅降低。思科系统（CSCO）的例子很有启发性。

会计幻影。

根据标准的布莱克-斯科尔斯模型，思科在2003财年授予的近2亿份期权价值高达惊人的11亿美元——如果公司将其费用化，这一数字将使2003年的净收入减少三分之一。然而，根据恩齐的方案，这些期权的价值将仅为其布莱克-斯科尔斯价值的三分之一，约为4.05亿美元。

此外，恩齐的法案将要求公司仅对授予首席执行官和其下四名最高薪酬高管的期权进行费用化。在某些企业中，前五名高管可能占据某一年授予的期权的大部分。但在拥有广泛计划的公司——尤其是科技公司——恩齐的法案将要求仅对年度期权授予的一小部分进行费用化。

在思科，2003年授予的期权中仅有3%授予了首席执行官约翰·T·钱伯斯及其下的四名高管。这些期权在恩齐的提案下仅被估值为1450万美元。其他1.94亿份期权将像现在一样被处理——一种仅在脚注中出现的会计幻影。

“完全荒谬”

恩齐辩称，布莱克-斯科尔斯“并未反映期权在会计上的真实价值”，而且他法案中的“调整”条款将允许企业在期权被使用或到期时调整期权费用。“公司必须能够在其财务报表上确认股票期权的真实费用，”恩齐在国会山的新闻发布会上宣布其法案的引入时表示。“不幸的是，目前的股票期权估值模型——布莱克-斯科尔斯、二项式、Crystal Ball等——都是公司股票期权真实成本的糟糕指标。”

公平地说，恩齐并不是唯一一个将零波动视为解决黑-舒尔斯困境的方案的人。弗雷德里克·W·库克，一位纽约市的薪酬顾问，参与一个致力于制定新估值方法的委员会，他表示这将使公司之间的比较变得更容易，并且不会惩罚那些波动性较高的公司，比如初创企业。“这是合理的。这是简单的。这是透明的，”库克说。“这是一个很好的折中方案。”

然而，迈伦·舒尔斯在1970年代初与费舍尔·布莱克和罗伯特·默顿共同创建了黑-舒尔斯公式，他表示波动性是确定期权价值的关键——忽视它几乎总是会低估其真实价值。“这个零波动的想法完全荒谬，”舒尔斯说。“在任何模型下，这都不是评估期权的有效方式。”

无法计算。

此时，恩齐的法案可能是那些争取限制期权费用化的人的最佳希望。众议院和参议院的法案都停滞不前，尽管众议院法案已经获得106名共同发起人的支持。而计划明年发布最终规则，要求在2005年强制费用化的FASB，似乎没有退缩的迹象。

在选举年，恩齐法案可能在国会山获得关注，因为对奢华高管薪酬方案的愤怒愈演愈烈。他的做法将对高管的股票期权进行审查，而不干涉低级经理和员工的股票期权。“这是会计原则和政治现实的良好结合，”反费用化游说者杰弗里·佩克说，他来自华盛顿（D.C.）的国际员工股票期权联盟。“通过费用化前五名高管，反映了必须解决高管薪酬问题的政治现实。”

然而，解决高管薪酬问题和实际采取措施来修复它是两回事。通过将费用限制在授予五位高管的期权上，并将这些福利赋予最低可能的价值，恩齐的法案并没有对过高的高管薪酬进行任何改革。毕竟，思科会为了避免在2003年36亿美元的收益中承担1450万美元的费用而让其五位高管受损吗？不太可能。算算吧，恩齐参议员。

拉维尔为 商业周刊 在纽约撰写

编辑：贝丝·贝尔顿