美联储可以负担得起“耐心” - 彭博社

作者：Rich Miller

美联储主席艾伦·格林斯潘喜欢将他的货币政策方法描述为“风险管理”策略。其目标是：淡化经济特别糟糕结果的危险，无论是通货膨胀激增还是需求崩溃。在这样的策略下，美联储有时故意在更宽松或更紧缩的政策上犯错，以减少对经济的风险。

那么，这对中央银行的货币政策制定委员会（FOMC）在12月9日的会议意味着什么呢？这意味着不要指望委员会在会后发布的政策声明有太大变化。当然，格林斯潘和他的同事们可能会调整措辞，以注意到自他们上次在10月28日会议以来经济的显著改善（见《商业周刊在线》，2002年12月4日）“格林斯潘会改变方向吗？”。但货币政策的信息基本上是相同的。由于通货膨胀低且失业率高，美联储在提高利率时可以“耐心”，用格林斯潘自己的话说。

疲软的就业增长。

毫无疑问，自六周前的会议以来，美联储政策制定者对经济的乐观情绪有所增强。考虑到自那时以来发布的一系列令人振奋的数据，为什么不呢，从第三季度惊人的8.2%国内生产总值增长到11月制造业的意外强劲。在美联储为周二的会议准备的所谓《米色书》中，中央银行称这些改善是“相当广泛的”。

然而，尽管复发的风险显然在减退，但在一些美联储官员看来，这种风险仍然存在。假日销售迄今为止表现平淡。尽管就业市场终于有所好转，但远未健康。在11月份，公司仅增加了57,000名员工，远低于美联储官员认为的正常水平150,000左右。“经济再次停滞的风险必须被赋予比几个月前更小的概率，但这种风险不能完全被忽视，”美联储副主席罗杰·W·弗格森在11月21日于芝加哥的演讲中说道。

与此同时，通货膨胀仍然保持平静。排除波动较大的食品和能源成本，消费者价格在截至10月的一年中仅上涨了1.3%。当然，商品价格在上涨，美元在贬值，给进口价格带来了上行压力。但劳动力成本——企业最大的开支——正在下降，这要归功于生产率的惊人表现。

更稳固的基础。

非农企业的单位劳动成本在第三季度下降了5.8%，而生产率飙升了9.4%，是20年来最快的增长。事实上，由于每位员工的产出如此强劲，失业率仍然很高，许多公司运营远低于产能，一些美联储政策制定者仍然担心，已经处于低谷的通货膨胀可能进一步下降到不理想的低水平。

同样也可以找到许多好消息。与经济一样，金融市场似乎比年初时更加稳固。股票价格已达到一年多以来的最高水平，道琼斯工业平均指数距离10,000的里程碑仅一步之遥，而纳斯达克综合指数则在2,000附近徘徊。

由于美联储承诺继续实施宽松货币政策，债券价格在夏季因通缩担忧减退而暴跌后已反弹。然而，金融市场的流动性通常在年底时趋于枯竭，因为华尔街经纪人和机构投资者关闭账簿。这使得市场容易受到剧烈波动的影响，分析师表示，美联储最好不要通过现在做出重大改变来冒这个风险。

不如等到下个月，那时市场更为活跃，美联储将对关键的假日销售季节有更好的判断。在12月会议后，联邦公开市场委员会将在1月27日至28日再次召开会议，深入审视经济并讨论货币政策。如果格林斯潘及其团队想要传达思维上的重大转变，那就是时候了。不是在12月9日。风险不支持这样做。

米勒在 商业周刊的华盛顿办公室报道美联储

编辑：道格拉斯·哈布雷希特