资金的“文化”修复 - 彭博社

基金公司面临的最大问题之一是合规性，401(k)教育的创始人和传播总监道格·克莱因（Doug Klein）表示，该公司是一家位于新泽西州维罗纳的仅收取咨询费的咨询公司，为退休计划赞助商提供建议。克莱因研究了行业的内部运作，强调董事们需要聘请一支监控专家团队，并建立开放的沟通渠道。

“共同基金公司并不像某种警察组织或国税局那样，如果你发现坏人或抓住作弊者就会得到认可，”他说。“在共同基金公司中并不存在这样的文化。”

克莱因的客户通常是参与人数少于1000人的小型公司，这些公司在分析这些计划方面的资源也相对较少。克莱因的公司在推荐某项投资或基金系列时没有利益冲突。“我们真的相信我们推荐的组织是因为他们证明了自己，”他说。“反过来，如果我们劝阻客户投资某家公司并建议他们停止使用该公司，我们不会得到任何报酬，或者在财务上或合同上没有任何后果，去引导人们远离某个实体。”

12月3日，证券交易委员会（SEC）提出了针对共同基金的新规则，包括下午4点（东部时间）截止接收买卖订单，并要求基金指定独立官员以确保合规规则。SEC将在接下来的几个月内审查其他规则。商业周刊在线的凯伦·麦考马克（Karyn McCormack）最近与克莱因讨论了一些提议的改革将如何影响共同基金公司和股东。他们对话的编辑摘录如下：

问：SEC正在提议什么，何时会生效？

答：

唯一会很严格的规则是所有参与者的下午4点截止时间。[对于]所有其他提案，将有45天的公众评论期，我会提交意见。SEC的工作人员和官员已经承认，他们实际上并不知道如何最好地实施首席合规官以及报告结构的实际严格指南。这将是一个动态的情况。

即使他们有最终提案，行业仍然可能有大约九个月的时间来找到合适的人选并实施。因此，我猜测，从今天起，您不会看到内部合规基础设施的任何实际硬性变化，可能需要10到12个月。

问：为什么是下午4点截止？这不是已经是规则了吗？

答：

下午4点的交易截止时间实际上对401(k)的影响比其他任何实体都大。通过Fidelity、Schwab、经纪人购买的共同基金的普通零售客户，或者自己打电话给公司，已经知道他们必须在下午4点之前下单买入或卖出。这已经深入人心。

下午4点的规则是因为一些聪明的经纪人发现了一个漏洞。如果他们隐藏客户作为401(k)账户的真实身份——即使客户实际上是对冲基金——交易实际上会作为合法交易进行。行业中的专家，并不是坏人，从未想过这个漏洞可能存在以获取利润。

问：这会伤害到个人投资者吗？

答：

如果你像我一样对这些问题持严厉的看法，如果一个401(k)账户中的人对每日交易感到担忧，他们就完全失去了对这个401(k)账户真正代表的东西的关注。这是一个长期投资账户。在他们65岁生日那天，他们在03年12月进行的交易将是绝对微不足道的。

所以下午4点的规则将会影响这些公司。他们将无法滥用订单输入系统，这正是美国银行（BAC）所做的。

问：这是第一步吗？

答：

下午4点的情况实际上是在牛跑了之后关上了谷仓门。现在政府意识到，他们本应该一开始就对门有更好的锁。现在，合规官的情况是必须解决的。我们所谈论的是他们如何成为企业文化的一部分。

问：你所说的将合规纳入文化是什么意思？

答：

在华尔街，每个人都知道没有一种文化是合规和监控人员成为高层决策者内圈的一部分，他们在同一个地方吃午餐，在同一个地方聚会喝酒，也许在只有四张票的情况下一起去看足球比赛。合规人员从来不在那个精英内圈中。他们根本没有个人的舒适感去找高级管理层说，听着，我发现我们的明星员工年薪110万美元的人参与了非法活动。

我个人知道——在20年的工作中在三四个地方工作——至少有两名监控人员因为揭露了员工的不当行为而被解雇。理由是，你没有做好你的工作，因为你应该在第一天就发现他们在做坏事，而不是在这种非法活动持续了一段时间后才告诉我们——无论是几个月还是几年。

问：你如何让这件事发生？

答：

有一个区别，就是有一个叫首席合规官的大人物和为合规人员创造一个非常清晰和开放的渠道，直接与董事沟通。他们应该能够随时拨打电话与董事交谈，并发送电子邮件。必须有一个单独的会议安排，让董事只与合规人员会面，并且不讨论其他任何事情。因此，你会有一种文化——我称他们为小工蜂——他们基本上是那些年薪在35,000到60,000美元之间的稳定文员。他们是那些将会仔细审阅这些计算机打印出的页数的人。这些低级别的人可能从未与参议员、首席执行官或百万富翁同处一室。必须创造一种文化，让他们感到舒适，能够沟通他们所发现的事情。这比拥有一个合规大人物更重要。

这件事的反面是，董事们必须努力去想这些事情是存在的。他们不能每天都想着——因为投资组合经理和所有者都非常富有且非常圆滑——他们不能每天都假设自己不能做坏事，不能犯欺诈。

问：基金公司需要重组吗？

答：

问题在于，他们将不得不引入很多非常有才华和非常熟练的人，这些人成本很高。但他们可能会遇到问题，因为拥有这些技能和知识的人可能不愿意以基金公司将要支付的工资为代价为共同基金公司工作。如果基金公司将工资提高到市场水平——假设是优秀会计师事务所的优秀审计师的薪水——那么所有股东的费用就必须上涨。

因此，基金公司将向SEC和[纽约总检察长埃利奥特]斯皮策辩称：“好吧，你们正在做与所说的相反的事情。你们告诉我们希望费用降低……然而你们却告诉我们必须雇用这个重要的新基础设施。”

这不仅仅是雇用一两个新员工。你谈论的是雇用足够多的人，以便每一位员工的每一笔交易都将受到监控。你必须考虑到，每位已经在薪资名单上的投资人员所需的新员工比例。

问：你认为基金费用必然会增加吗？

答：

如果有一个不灵活的机制，它们肯定会增加。新规则没有考虑到组织规模差异的现实，并将惩罚小型基金。小公司只有少数几个共同基金，实际上可能在时间上比提供60到100种不同共同基金的大型基金家族有更好的业绩记录。

问：你认为证券交易委员会（SEC）是否过于仓促？

答：

证券交易委员会必须显著提高对投资管理业务的了解。不幸的是，他们已经证明他们确实存在盲点，实际上在理解共同基金中真正发生的文化动态时，他们并不知道自己在做什么。

所以现在我们只需要承认他们确实不知道自己在做什么，他们不是好警察，他们不是好侦探，他们在推理方面也不擅长，无法弄清楚可能发生的事情。他们必须引入大量真正理解这些事情的外部人才。

问：你认为基金公司销售实践会改变吗？

答：

我真的希望如此。这是因为小投资者并没有得到共同基金公司推荐的投资冒险的良好服务，他们总是推荐不同的投资组合，让人们随意更换基金。我从行业看到的所有数据表明，独立顾问的市场份额每年都在上升。这些独立顾问将自己宣传为更加谨慎，把客户放在首位，并且对佣金的重视程度较低。

问：你咨询的基金公司对丑闻的反应如何？

答：

现在，这些公司的内部管理绝对在关注这个问题。他们与会计师、律师、401(k)公司的代表以及任何个人财务顾问进行了很多对话。

这在短期内真的会对401(k)提供商造成伤害，因为他们将提供如此多的回扣、如此低的费用和许多保证。这完全摧毁了这些组织的盈利模式。当他们为2004年制定流程图时，他们的预算假设401(k)计划的收入水平远高于他们实际将在这一年实现的收入。

问：你推荐哪些计划提供商？

答：

在我看来，赢家将是低成本提供商，他们将是先锋集团和富达投资。其他很多提供商并不完全是低成本的。另一个大输家将是经纪人——无论是保险公司、股票经纪人，还是作为第三方中介的银行。

还有一家公司——TIAA-CREF——在退休方面做得非常出色。如果他们决定真正进攻401(k)市场，我认为他们每年都会获得两位数的市场份额增长。因为他们真的很优秀。

问：个人股东可以做些什么来确保他们计划中的资金没有欺骗行为？

答：

我的建议是：不要投机，也不要随意移动你的资金。只需将其留在指数基金中。将一半的资金投入指数基金，另一半投入债券。然后永远不要改变。