借款人可能会面临价格震惊 - 彭博社

现在美国经济终于在复苏，利率会发生什么变化？对于借款人和经济而言，重要的是“实际”利率——在剔除补偿投资者通货膨胀的百分比后，资金的成本。

今天，短期借贷的实际利率极低，长期贷款则略低于平均水平。联邦基金利率为1%，减去过去一年2%的通货膨胀，得出的实际联邦基金利率为-1%。这具有很强的刺激性。10年期国债的实际收益率为2.4%，而40年的平均水平为2.8%。

但经济理论表明，未来几年更快的生产率增长应该会使实际利率远高于其长期平均水平。从1973年到1995年，生产率增长平均仅为每年1.4%，但自那以来为3.2%，包括过去一年达到5%。根据被称为新古典增长理论的观点，大多数经济学家在某种形式上接受这一理论，生产率的加速会促使更多的商业投资以利用新的机会。这最终会推高实际利率。如果它们保持过低，经济将会过热。

利率可能会升高到什么程度？做好心理准备：圣路易斯联邦储备银行行长威廉·普尔在11月对商业周刊表示，假设生产率增长为3.5%，为了使经济长期稳定，所需的实际长期利率将为4.5%，而实际联邦基金利率可能会稳定在“比这个低大约1个百分点”的水平。假设通货膨胀可能上升到2.5%，普尔的估计意味着10年期国债的市场利率将为7%（目前为4.4%），联邦基金利率为6%（目前为1%）。这可能会让借款人感到震惊。

普尔并不是唯一一个看到生产力与利率之间联系的美联储官员。在九月份的演讲中，美联储理事唐纳德·L·科恩表示，“在生产力增长回升后，利率最终必须上升。”

美联储官员表示，他们不想很快提高利率。但中央银行也不喜欢落后于形势。在1990年代初的复苏中，它将实际联邦基金利率从1993年的-0.3%提高到1995年的3.3%。如果生产力繁荣持续下去，高利率很可能会随之而来。

彼得·科伊在纽约报道，里奇·米勒在华盛顿报道