并购的“稳固一年” - 彭博社

随着股市的强劲反弹，投资专家和《完整的并购手册》作者汤姆·陶利（Tom Taulli）指出，合并和首次公开募股（IPO）出现了小型繁荣。他提到，合并和收购的回暖反映了高管们对其行业健康状况的信心。

最近，金融服务和医疗保健领域出现了合并，例如WellPoint（WLP）与Anthem（ATH）之间的交易，陶利表示。但他预计在2004年，科技领域将会有显著的行动，并指出Linux市场已经出现了一些整合。

成功可以在合并中孕育成功，陶利评论道，通用电气（GE）的并购技能是“他们企业DNA的一部分”，辉瑞（PFE）也是如此——在制药行业，收购通常是维持强大新产品管道的关键。

这些是陶利在12月11日由《商业周刊》在线在美国在线（AOL）举办的投资聊天中提出的观点，回应了观众以及《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫（Jack Dierdorff）和卡琳·麦克科马克（Karyn McCormack）的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可通过AOL的关键词：BW Talk从《商业周刊》在线获取。

问：好吧，道琼斯今天做到了——18个月以来首次收盘超过10,000点。接下来会怎样，汤姆？或者，正如一位观众所说，会上升到11,000点吗？

答：

我认为我们将看到市场在接下来的12个月内继续保持强劲。道琼斯10,000是一个心理关口，明天肯定会成为头条新闻。虽然这不应该重要，但突破10,000点是重要的，是这个牛市向前迈出的又一步。

问：是什么推动了这个市场？并购是一个重要因素吗？

答：

并购反映了首席执行官对其特定行业的信心。在过去六个月中，我们看到了并购市场的复苏。但就像任何复苏一样，它是断断续续的。我认为2004年在并购方面将是一个稳固的年份。

问：对Fleet（FBF）/美国银行（BAC）合并的评论？你对金融股总体有什么看法？

答：

我看好美国银行和FleetBoston交易的长期前景。这两家公司在客户基础上几乎没有重叠。此次收购还将为美国银行提供新的产品线。

但就像所有收购一样，整合这两个组织需要时间。我怀疑这将至少需要六个月。在金融股方面……我总体上喜欢这个行业。但我会避开那些与抵押贷款相关的公司，就像我们在华盛顿互惠（WM）中看到的那样。我更愿意将资金分配给广泛多元化的金融机构，如花旗集团（C）甚至美国银行。

问：请问您对Novell（NOVL）的看法是什么？它是否已经做了它能做的一切？我已经翻倍了我的投资。

答：

恭喜你翻倍了你的投资！我对Novell的前景持乐观态度，但这无疑是一只波动性很大的股票，并将继续保持波动性。

该公司进行了多项关键收购，以增强其Linux产品。这是至关重要的，因为Novell正在努力将其客户从其传统产品NetWare过渡到Linux。Linux在企业市场上正在迅速增长，无论是在美国还是海外。

在我看来，Novell是唯一一家为这些企业客户提供完整解决方案的公司。此外，Novell还有强大的咨询部门，帮助这些公司整合这些解决方案。事实上，我可以看到Novell成为希望积极进入Linux市场的公司的良好收购候选者。

问：汤姆，您在哪里看到最多的并购活动？

答：

到目前为止，我们在金融行业看到了很多活动，无论是银行还是保险公司。我们还在医疗保健行业看到了很多活动，例如WellPoint（WLP）和Anthem（ATH）之间的交易。金融服务和医疗保健的趋势将继续走向整合。但我认为在2004年，技术行业将会看到显著增长的并购活动。

无论你喜欢甲骨文（ORCL）的首席执行官[拉里·埃里森]与否（许多人不喜欢他），他提出了一个非常有说服力的论点，即技术领域的整合是不可避免的。企业客户正在寻找完整的解决方案。过去，他们因在信息技术组合中有太多供应商而受到损害。因此，我认为，未来几年将是企业客户迫使科技公司整合的时期。

问：你认为哪些公司适合被收购？

答：

分析的第一步是查看那些已经受到并购活动影响的行业。例如，Linux市场一直是整合的目标。到目前为止，目标都是私营公司。但得出一些上市公司也会成为目标的结论并不牵强。分析的下一部分是看看哪些因素导致了收购，以及剩下的独立公司是否也具备这些因素。例如，在内容管理领域，我们看到了一系列交易，包括EMC收购Documentum（DCTM）。在内容管理领域，剩下的独立上市公司屈指可数，且都与Documentum具有相似的特质。因此，看到其他主要参与者进来收购一些其他公司并不令人惊讶。

请记住，通常根据一家公司是否会被收购来购买其股票并不是一个好主意。这个过程涉及许多决策。几乎不可能预测。最终，像往常一样，关注优质公司是好的。然而，专注于那些被整合的行业，这是一个非常积极的信号，聪明的参与者在这些领域看到了价值。

**问：互联网行业的合并情况如何？InterActiveCorp (**IACI ) 已经建立了一个大型公司组合。

答：

绝对如此。雅虎！(YHOO ) 在互联网领域也是一个积极的收购者。这种情况在未来几年将继续存在。整合具有力量。这在互联网领域尤其如此。在前景方面，许多上市的互联网公司将成为主要参与者的良好目标。一个有趣的目标公司可能是Overstock.com (OSTK )。有很多这样的公司。

**问：关于花旗集团 (**C ) 2004年的零售收购有什么消息？

答：

我认为花旗集团将像往常一样继续收购公司。我不认为他们会进行大规模收购，而是会进行各种中型收购。我认为花旗集团可能还会考虑海外市场，比如欧洲，以扩大其消费基础。但我认为如果他们进行类似FleetBoston的收购，可能会遇到反垄断问题。

问：谈到反垄断，布什政府在这方面是否基本上放松了努力？

答：

反垄断部门是否松懈尚不清楚，主要是因为并购活动的减少。随着我们看到更多这些大型交易，我们将更好地了解联邦贸易委员会在反垄断方面的立场。我怀疑会有一些执法行动，但大多数情况下将是放手，让大多数交易继续进行。

但一个有趣的即将到来的案例是甲骨文和PeopleSoft（PSFT）。这个案件中有一些新颖的论点，例如如果甲骨文在其敌意收购中获胜，PeopleSoft愿意向客户退款他们软件的购买价格。另一个有趣的点是，联邦贸易委员会将如何定义高科技市场中的不同细分领域。因此，甲骨文/PeopleSoft交易即将进行的反垄断评估可能是联邦贸易委员会为行业制定新政策的机会。

问：你认为通用电气（GE）是否在过于分散自身的资源？

答：

公司有这样做的习惯。但GE在并购方面是最优秀的组织之一。事实上，这已经成为他们企业DNA的一部分。他们几乎将其变成了一门科学。对于这样规模的公司，它需要进行更多的并购以继续实现其增长目标。因此，如果有任何公司能够做到这一点，我认为是GE。

问：这是一种鸡与蛋的问题，但除了并购和首次公开募股，你认为推动牛市的主要趋势是什么？

答：

我认为并购和首次公开募股是牛市的反映，而不是牛市的原因。从历史上看，牛市的一个关键因素是美联储的有利政策。利率相当低。正如我们所看到的，我们希望在银行账户中赚取超过0.5%的收益。

几乎是被迫，美联储正在将机构和个人推向股市。另一个积极因素是通货膨胀相对较低，这对牛市来说是一个巨大的积极因素。最后，经济似乎开始增长。事实上，似乎正在以非常快的速度增长。

问：默克（MRK）——那里有没有关于任何交易的传闻？

答：

我对这家公司关注不多，但据我了解，它并不专注于并购。他们的政策是避免并购。我认为这有好有坏。从好的方面来看，如果你没有很多经验，参与并购是非常危险的。

通用电气之所以在并购方面表现出色，是因为它做了很多交易，并从错误中学习。辉瑞（PFE）也可以做同样的论证。辉瑞在其企业DNA中拥有强大的并购技能。

默克的负面因素是，内部生产新药变得越来越困难。在制药行业，拥有收购其他公司的选项是非常关键的。因此，我认为默克相对于其主要竞争对手不幸处于不利局面，其股价也反映了这一点。

问：哪些类型的公司将通过首次公开募股（IPO）上市？有什么有趣的趋势？

答：

有趣的趋势包括一个主要趋势——利润。我们回到了传统的IPO形式，即公司需要有证明其业务能够盈利并且正在盈利的业绩记录。今年成功的IPO主要是盈利的企业，拥有强大的管理团队和专有产品。这种趋势可能会持续六个月到一年。

还要记住，在经历了糟糕的IPO市场之后，承销商通常会首先推出他们最好的公司。不仅如此，他们还会以良好的估值推出这些公司。这对投资者来说是个好消息，他们在2003年确实从中获利。

编辑：杰克·迪尔多夫