关注教育股票 - 彭博社

作者：埃里克·沃尔格伦

多年来，提供大学和替代学位的公司的股票因其丰厚的回报而受到投资者的高度评价。这些公司的收入和利润飙升，因为成年人涌向他们的学校，寻求能够让他们在紧张的劳动市场中脱颖而出的技能。因此，根据该公司的官方网站，在1998年以每股4美元上市时，投资100美元于职业教育公司（CECO）到2002年底将价值1000美元——是原来的10倍。

但是，最近针对CEC（该行业最大的公司之一）的指控称，在两个校园中学生记录被篡改，使得该行业陷入了停滞。在12月3日的报纸报道中，针对CEC的最新指控浮出水面后，后期教育机构的股票平均下跌超过10%。在霍夫曼庄园（伊利诺伊州）总部的CEC强烈否认这些指控后，股票有所回升。

然而，CEC的股价为37.65美元，仍比10月29日的收盘高点55.11美元下跌了32%。实际上，所有营利性大学的股价都低于其高点，因为投资者担心可能会出现新的指控，也许是在其他学校。

购买机会？

尽管最近回调，股票仍然相对昂贵。根据分析师的说法，CEC提供烹饪艺术、视觉设计和其他更主流项目的学位，当前交易价格约为其2003年预估收益的34倍。提供商业、技术和其他项目学位的凤凰大学在线（UOPX）的市盈率高达约69倍。整个集团对CEC指控的强烈反应表明，投资者在寻找获利的借口。

对于那些一直在等待下跌以进入这个行业的人来说，华尔街的专业人士表示，现在可能是一个买入机会。原因是什么？投资专家对CEC的指控持怀疑态度。即使在两个CEC校园的指控被证明是正确的，Trace Urdan表示，该机构的普遍不当行为也不太可能，他已经关注这个行业六年。旧金山ThinkEquity Partners的高级股票分析师补充说，其他公司出现类似的指控问题将更加牵强。

“CEC和这些学校都在当前监管框架的边界内正常运营，”Urdan说。“如果我说得对，这实际上与平常的商业活动没有什么不同，你会看到财务表现继续强劲，估值将逐渐回升。”Urdan对该股票给予强烈买入评级，目标价为56美元，这将在12个月内代表49%的升值。（ThinkEquity Partners是CEC股票的市场做市商。）

投诉和诉讼。

在最近的指控中，加利福尼亚州圣巴巴拉CEC的布鲁克斯摄影学院的一位前注册官向独立学院与学校认证委员会（ACICS）提交了投诉，指控学校官员夸大了入学人数，以及其他一些指控，根据12月3日的圣巴巴拉新闻报的文章。在此之前，位于新泽西州蒙特克莱尔的吉布斯学院的一位前主任在11月提起了不当解雇诉讼，指控允许缺乏适当资格的学生毕业，根据另一份新闻报道。

CEC发言人肖恩·墨菲表示，该公司尚未收到吉布斯学院的诉讼，但补充说已获得一份副本，并发现该诉讼没有依据。至于圣巴巴拉事件，墨菲表示，ACICS预计将在几周内完成审查。但墨菲表示，CEC已建立了检查和制衡机制，以防止所指控的活动发生。此外，墨菲表示，CEC还建立了一个独立的举报系统，让任何员工可以匿名报告可疑行为。

分析师一致认为，包括CEC在内的大学运营商有控制措施来防止这种类型的活动。首先，大学认证机构使用多个来源验证数据，使任何类型的欺诈在没有多名学校个人串通的情况下很难发生，分析师表示。此外，欺诈活动很快会在学校表现中被发现，分析师表示。例如，如果弱学生被允许毕业，安置率可能会下降——而事实并非如此。

“在我们看来，这些学校的认证并不面临危险，我们也不认为州和监管机构会对其施加实质性制裁，”杰富瑞分析师理查德·克洛斯在最近的研究报告中写道。克洛斯将该股票评级为买入。（杰富瑞是CEC股票的做市商。）由埃里克·瓦尔格伦撰写

丰厚的增长。

即使这两所学校的指控最终被证实，美林证券分析师劳伦·里奇·芬认为，CEC面临的风险相对有限。芬表示，如果这两所学校失去认证并被迫关闭，CEC的每股收益可能仅会减少约5%。芬说：“我们认为这是一个非常不可能的情景，”他将该公司评级为买入，并为其设定了12个月的目标价为64美元，这将代表70%的增值。（美林证券持有CEC股票。）

投资者应注意，CEC至少面临两起股东诉讼，这在出现此类指控时往往是常见的情况。但无论CEC将来发生什么，分析师表示，他们仍然相信营利性教育行业将为投资者带来好处。该公司的市场份额在2600亿美元的高等教育市场中仅占约2.6%，因此每增加一个市场份额，销售增长可能会非常可观，ThinkEquity的Urdan表示。

在接下来的几年里，Urdan预计，担忧将平均每年实现25%的收益增长，收入增长在10%到15%之间。“随着校园的成熟，他们可以继续保持这些增长率”，他说。这更重要的是，这些学校具有明显的定价权。即使是州立大学，如今每年也以两位数的速度提高学费，营利性大学每年提高4%到6%也毫无困难，Urdan表示。

神秘的下降。

CEC的基本面稳固。根据Close的说法，预计利润将跃升约62%，达到每股1.15美元，收入将增长50%，达到11.7亿美元，财政2003年。预计年末将有约79,500名学生，比2002年增长近58%。

分析师们喜欢的另一所营利性大学是位于加利福尼亚州圣安娜的科林斯学院（COCO），该校授予商业、医疗保健、刑事司法等领域的学位。该股票在与CEC的暴跌同一周内暴跌，纳斯达克描述为交易系统的误用或故障。

科林斯学院没有发布任何可能导致股价下跌的消息。标准普尔分析师迈克尔·贾菲预计其收入在财政2004年将增长45%，每股收益将增加36%。他对该股给予买入评级，并设定12个月的目标价为76美元，较目前的51.82美元上涨47%。(贾菲并未投资于科林斯，但其他标准普尔部门可能与其有联系。)

强劲的留存率。

乌尔丹推荐位于巴尔的摩的西尔文学习系统（SLVN），这是一家在国外的盈利性领导者，在拉丁美洲和欧洲的九所大学中大约有95,000名学生。他将西尔文评级为超配，并为其设定了40美元的目标价，暗示其在12个月内可能从27.46美元上涨46%。乌尔丹说：“他们的留存率非常高，因为他们在发展中国家运营，人们真的渴望接受教育。”

即使是位于亚利桑那州凤凰城的凤凰大学在线及其母公司阿波罗集团（APOL），在该领域最大，拥有约200,000名学生，也可能值得考虑，旧金山投资银行太平洋增长证券的研究分析师娜塔莉·沃尔朗说。由于估值原因，她对阿波罗和凤凰大学给予了等权重评级。（阿波罗的交易价格几乎是2003年日历年收益的49倍。）

然而，沃尔朗表示，这两家公司将继续以快速的速度增长。“他们仍然只在35个州运营，并且在他们运营的州中渗透率较低，”她说。（沃尔朗没有持有任何股票，她的公司也与这些公司没有业务往来。）

光明的前景。

至少有一位金融专家怀疑，在就业低迷期间增长如此惊人的一个行业，如果经济继续扩张，是否会表现得如此良好。“也许人们会得出结论，他们不需要在教育上花钱就能找到一份高薪工作，”马萨诸塞州巴布森公园的巴布森学院的管理顾问和驻校高管彼得·科汉说。但科汉也指出，目前的就业增长几乎不算强劲。

沃尔朗德补充说，许多注册这些营利性学校的学生已经有工作。许多人希望最终完成他们的大学学位或参加能够让他们晋升的课程。“入学增长仍然非常强劲，”她说。

确实，该行业的前景仍然光明。但由于估值仍然相对较高，以及最大的几家公司的法律问题风险，投资者在购买这些股票之前需要做好功课。

瓦尔格伦 在纽约为《商业周刊在线》报道金融市场

编辑：贝丝·贝尔顿