通货紧缩被击败了吗？别指望它 - 彭博社

作者：克里斯托弗·法雷尔

让我们回顾一些最近的经济数据，首先是增长方面的情况。工业生产远超市场预期。单户住宅建设再次创下新高。零售销售表现强劲。最新的劳动力调查显示，劳动力市场在各行业和地区连续第三个季度改善。经济有望在同一时间段内实现超过5%的年均增长率。最新的彭博社经济学家调查将明年的增长率预期定为4.4%。

考虑到过去三年经济和市场的状态，这些数据令人振奋。那么，价格方面呢？我收到的研究报告表明，华尔街经济学家预计明年价格将上涨，尽管任何涨幅都将是温和的。

经济正在增强。而美联储已经实施了三年的宽松货币政策。这种组合通常会导致通货膨胀螺旋。然而，我认为尽管经济复苏强劲，通货紧缩仍将持续相当长一段时间。

另一次下降。

大多数经济学家将12月9日联邦公开市场委员会的声明解读为美联储不再担心通货紧缩的信号，低利率时代即将结束，投资者应为某个时点的加息做好准备。市场的赌注是美联储将在新年的上半年收紧政策。

尽管如此，消费者价格指数，即政府广泛关注的通货膨胀指标，在11月份下降了0.2%。核心通货膨胀率，即剔除能源和食品后的CPI，下降了0.1%，突破了两个月前达到的38年低点。而生产者价格指数，衡量批发层面的价格，在11月份以0.3%的速度下降。这远低于华尔街经济学家的预测。核心价格下降了0.1%。

CPI通常在经济扩张初期下降。然而，这里还有其他事情在发生。美林证券首席北美经济学家大卫·罗森伯格提醒他的分析同仁，也许他们误解了美联储的声明。

“是的，美联储承认，随着近期经济活动的激增和商业调查数据的改善，通货紧缩风险在边际上正在减小，”罗森伯格写道。“但它没有告诉市场，此时通货膨胀风险与通货紧缩风险是相等的。”

错误的预期。

他表示，声明指出，最近几个月这两种风险之间的差距已经缩小（尽管并未完全缩小：“几乎相等”并不等于“相等”）。实际上，罗森伯格不会感到惊讶，如果格林斯潘等到失业率接近5%水平才收紧政策。这个标志可能要到2005年才能达到。

可能在一个通货膨胀倾向的半个世纪中形成的价格预期是错误的。本文过去曾论证，通货紧缩并不是互联网泡沫破裂或2000-03年经济疲软的结果。它反映了中央银行和资本市场对任何显示出通货膨胀迹象的货币的逃避承诺、国际竞争的加剧以及互联网的普及。

本周进一步降价的证据出现，因为零售商在假日季节失去了保持价格标签不变的决心，开始进行了降价。华尔街日报获得的文件显示，IBM（IBM）——一个美国科技标志——可能会将约4700个编程职位外包。总体价格水平——与有线电视和高等教育等某些经济部门相对——在这样的环境中不会上升。

因果关系。

通货紧缩，像之前的通货膨胀一样，正在形成自身的动力。“在所有可以向历史学家揭示经济基本运动的记录设备中，货币现象无疑是最敏感的，”法国历史学家马克·布洛赫写道。“但将它们作为症状的重要性认识到，未必能充分体现它们的价值。它们曾经是，现在仍然是，因果关系的原因。”

通货紧缩反映了国内和国际资本主义的快速传播。在一个竞争激烈的环境中，价格不会上升。亚当·斯密不会害怕通货紧缩。事实上，他会赞同。

法雷尔是商业周刊的经济学编辑。他的声音货币广播评论在明尼苏达公共广播电台的周六节目中在全国近200个市场播出。请关注他每周的声音货币专栏，仅在商业周刊在线。

编辑：贝丝·贝尔顿