一个广阔的廉价股票世界 - 彭博社

作者：埃里克·瓦尔格伦

美国股市并不是2003年唯一表现良好的市场。随着其他国家开始从全球经济低迷中恢复，许多海外市场都取得了显著的增长。根据《经济学人》智库收集的统计数据，香港市场年初至今上涨约33%，台湾市场上涨约32%，即使是仍在努力振兴疲软经济的德国，其股市也增加了约32%。

如果投资者考虑到美元对外币的急剧贬值，这些回报将显得更加可观。以美元计，德国的DAX指数年初至今上涨约54%。这对位于威斯康星州拉辛的约翰逊家族国际价值基金（JFIEX）的投资组合经理温德尔·帕金斯来说，意味着现在是投资者考虑将一些国际资产纳入其投资组合的合适时机。

帕金斯的基金管理资产约5500万美元，旨在通过选择他团队认为被低估的外国股票来提供超额回报而不承担太多风险。截至11月30日，该基金上涨近29%，略微落后于其类别，但超过了标准普尔500指数，该指数在同一时期上涨约22%。

全球追赶。

帕金斯同时也是约翰逊基金家族的股票总监，他认为多样化是重要的，并指出他的基金在市场下行年份表现良好，因为它专注于价值股票而非成长股。在过去的几年中，该基金的表现明显优于其同行。

在帕金斯看来，美国股市不会一直是领导者。在最近与《商业周刊在线》记者 埃里克·瓦尔格伦的谈话中，他讨论了海外市场的当前趋势以及他最喜欢的国际股票。尽管帕金斯的基金投资于在其本国交易所上市的股票，但他也谈到了在美国交易所交易的ADR（美国存托凭证）公司的情况。以下是他们对话的编辑摘录：

问：最近很多新闻关注国际基金被市场时机操控者滥用，他们迅速进出这些基金以利用“过时”价格[因为证券在不同的时区可能会提前收盘]。在你的基金中是否有进行市场时机操控？

答：

三年半前，我们开始看到时机操控者进入我们的基金。我们立即向董事会提出，并对基金设定了2%的30天赎回费以进行劝阻。这样，你必须等待30天，或者支付2%的赎回费才能出售你的股份。所有赎回费都留在基金中。这解决了问题。我们没有遇到其他问题。

其他公司遇到的问题是，他们要么没有设定赎回费，要么对他们的优先客户免除了赎回费。这就是为什么很多这些基金陷入麻烦的原因。

问：从投资的角度来看，美国经济再次起飞。但欧洲经济难道还停滞不前吗？

答：

法国和德国的经济今年一直疲软。两国的经济增长几乎持平。但这两个国家都有所改善。看起来到目前为止，每个国家在2004年的增长率将略低于2%，这大约是美国预期的50%。

美国国内生产总值预计将增长在4%的低到中等范围内。与此同时，英国的经济表现非常良好。与欧洲大陆相比，其经济体系在劳动限制和政府干预方面更加自由。预计英国的增长将在3%的低范围内。

问：亚洲怎么样？

答：

整体来看，亚洲应该是2004年全球增长的重要贡献者。看起来日本的增长率明年可能为2%，这将是一个很好的方向变化。然而，我们将看到其他亚洲国家的更好增长。中国可能会达到8%或更高。而其他主要经济体——例如香港和台湾——可能会在4%到5%的范围内。

问：为什么你的基金投资于世界多个地区，而不是像其他一些国际基金那样只投资于一个地区？

答：

我们的基金旨在成为一个广泛多元化的国际基金。我们不相信在世界某些部分进行投机。我们努力为我们的股东提供广泛的公司多样化。我们始终对欧洲、英国和亚洲保持曝光。我们倾向于根据估值和这些特定国家的经济前景来超配或减配特定地区。

现在，我们在亚太地区的超配。我们继续相信中国经济繁荣将持续。中国正在进行的自由化是根深蒂固的。我们认为，政府已经变得尽可能地支持市场导向，尽管其政治体制可能有限。尽管与香港和台湾之间存在一些紧张关系，中国采取了相当不干预的态度。在中国产生的需求对整个地区都是有利的。——埃里克·瓦尔格伦 问：你们如何挑选股票？

答：

我们使用一系列基于行业的定量筛选。我们基本上将全球市场划分为20个行业。然后，我们使用一系列对每个行业独特的估值筛选。我们根据估值将股票从最具吸引力到最不具吸引力进行排名。

一般来说，我们努力在全球市场上始终拥有最便宜的股票。作为基准，我们使用MSCI（摩根士丹利资本国际）全球除美国外所有国家指数，该指数基本上包括来自所有国家的股票，减去美国。

问：那么有哪些好的亚洲股票？

答：

亚洲卫星通信（SAT）有很大的增长机会以及良好的估值。它拥有卫星，能够在大部分亚洲地区播送电视和广播。它的收入来自向电视和广播公司租赁空间，覆盖了近四分之三的世界人口。它非常盈利。从估值的角度来看，它的现金流生成大约是六倍，收益是十倍，因此非常便宜。它没有债务。

另一个是中国石油化工，或称中石化（SNP），这是中国领先的能源公司。它的估值非常不错，大约是六倍现金流。它是一家完全整合的能源公司，由于其主导地位，拥有良好的增长机会。它的资产负债表也很好。债务不多。并且它向股东支付的股息收益率略低于4%。收益增长在低十几的范围内。

中国移动（CHL）是该国最大的无线蜂窝公司。中国没有主要的有线电信系统，因此无线是所有增长的地方。它在中国的市场份额约为70%，非常显著。随着中国生活水平的提高，还有大量人口可以销售。该股票的市盈率约为12倍，这并不算太差。股息收益率略低于2%。该公司有良好的资产负债表，债务资本比率约为17%。

问：你有两家能源公司，BP（BP）和荷兰皇家壳牌（RD），在你的前五大持股中。这是拥有石油股票的好时机吗？

答：

我们喜欢这些能源公司。我们认为油价将会高于人们的预期。许多石油公司的定价是基于油价远低于目前的水平。考虑到油价可能会保持在每桶20美元中间或更高的范围，这些股票的定价非常有吸引力。

问：诺基亚（NOK）是另一个前五大持股。消费者喜欢该公司的手机，但最近这只股票不是有点乏力吗？

答：

这是我们在1990年代末期持有的股票，然后我们清算了我们的头寸。股票崩盘了，我们一直在慢慢重建。这个行业仍在理顺中。但诺基亚继续在行业中保持领先。它的研发非常出色。当你看估值和其他因素时，这是一只非常有吸引力的股票。它只是不是那种高动力的股票。我们倾向于成为长期股东。

问：你在前五大持股中还有汇丰银行（HBC）吗？

答：

汇丰是一家全球强企，充分利用了在英国的强大实力。他们在亚洲的业务是我们认为非常有吸引力的。而且它在美国的足迹较小，但正在增长。

问：索尼（SNE）是你们的另一个持股。我认为大多数分析师对这只股票持负面看法？

答：

我们大约在六周前刚开始购买索尼。这是一个更具争议的持股。但它有很好的产品和创新。最近公司在产品方面出现了一些失误。而价格竞争也非常激烈。

但最终这是一家拥有强大资产负债表、强大现金流和高创新历史的公司。它在全球拥有最好的品牌之一。在这些估值水平下，我们认为有很大的上行潜力。我们喜欢拥有市场正在低估的东西，而索尼就是一个典型的例子。

问：你更喜欢哪个？丰田（TM）还是本田（HMC）？

答：

我们更喜欢本田，原因有几个。本田的估值比丰田更具吸引力。我们还认为本田在产品开发方面做得比丰田更好。丰田往往是跟随者，而不是领导者。但我认为投资者在这两者之间都不会出错。我们两者都有。

问：你还喜欢哪些其他公司？

答：

我们喜欢弗雷泽纽斯医疗（FMS）。它总部位于德国，拥有肾脏透析中心。该股票相当有吸引力，约为14倍的收益。它的股息收益率低于2%。在欧洲和美国，它有强劲的盈利前景。它的盈利可能会在中等青少年范围内增长。

瓦尔格伦为《商业周刊在线》报道金融市场，位于纽约

编辑：贝丝·贝尔顿