抑郁药股票的刺激因素？ - 彭博社

对于一堆不容错过的股票，大药厂在2003年的牛市中确实错过了机会。标准普尔500股票指数中的12家制药公司今年的回报率为10%，而该指数的回报率为22%。你知道原因：药物试验失败、因高价格而产生的政治反弹、仿制药竞争对手。不久前，华尔街将大型制药公司的股票视为与婴儿潮一代在老年时期大量服用（合法）药物的投资组合的完美补充。相反，它们却证明是石头般的下跌。

现在没有比强生（JNJ）、默克（MRK）和施贵宝（SGP）更沮丧的了。每家公司自然都有其特定的原因。例如，默克的股票因胆固醇重磅药物Zocor在2006年失去专利保护的前景而深感忧虑。但如果你问我，就像十年前在希拉里医疗改革威胁下这些股票变得过于便宜一样，现在市场也未能认可这些公司的优势，尤其是健康的资产负债表和显示它们没有失去勇气的研发预算。

强生。 J&J是三者中最具多样化的，约一半的销售来自药物，其余来自医疗设备和消费品。对该股票的批评是，随着像Procrit这样的贫血药物面临竞争，销售增长将放缓。然而，J&J去年在药物研发上花费了27亿美元，占制药销售的15.7%，并预计整体研发支出将增长得比销售更快。今年迄今为止，它们增长了18%。J&J能够轻松做到这一点，因为其资产负债表显示现金多于债务，而截至9月30日的资本支出和股息后的现金流增长了19%，达到了35亿美元，销售额为306亿美元。该股票的交易价格不到2004年利润的17倍，预计将增长12%。

默克。 曾经自豪地拥有最丰富的新药管道。股票从1994年的低点几乎上涨了七倍，使无数投资者致富。现在，最近在抑郁症和糖尿病新药试验中的失败让投资者对Zocor之后的生活感到担忧。一些担忧是合理的。然而，值得注意的是，默克将超过13%的销售额投入到研究中，预计今年约为30亿美元。这个预算的增长速度超过了销售额。与此同时，Fosamax（其骨质疏松药物）和Singulair（用于哮喘和过敏） 的销售持续良好增长。标准普尔表示，默克的财务状况非常强劲，能够增加140亿美元的债务并保持其AAA信用评级。该股票的股息收益率为3.4%，最近的交易价格不到2004年预计利润的14倍，预计利润将增长7%。

舍宁-普劳。 在2002年，舍宁与食品和药物管理局签署了一项同意令，因制造问题。更糟的是，今年的销售和利润下降，预计在2004年也会再次下降，这在很大程度上是由于过敏药物Claritin转为非处方药。这使得其财务状况比强生或默克更不确定，但资产负债表依然强劲。自从首席执行官Fred Hassan于4月加入舍宁，领导Pharmacia与辉瑞的合并后，他削减了成本和股息，同时重新聚焦于研发。尽管收入下降，研发支出今年上升至预计15亿美元，占销售额的17%以上。哈桑对Zetia（舍宁和默克共同销售的胆固醇药物）寄予厚望，如果监管机构同意，还将与Zocor联合治疗。哈桑最近通过以平均15.42美元的价格购买303,500股，表达了他的乐观情绪。

寻找药物并盈利销售是一项风险工作。一些公司会比其他公司表现得更好。但到底好多少呢？这样来看：你可以花86美元购买一家高飞生物技术领袖基因泰克（DNA），我估计它在2004年每股将花费约1.57美元用于研发。或者，你只需支付50美元购买强生的股票，看到每股约1.75美元的研发支出。谁能错过这个价值呢？

作者：罗伯特·巴克