股票面临更艰难的攀登 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

市场的旋转力量最近一直在加班，因为资金已经从科技、零售和航空等领先行业转移到深周期和以商品为基础的股票，如石油等滞后领域。随着牛市进一步进入第二年，历史表明，收益将比第一年更不强劲，领导地位可能会从小型和中型股转回大型股。

展望2004年，我们相信主要指数将继续上涨——但方式会更加艰难。如果历史重演，大部分收益可能会集中在年初，或者发生在上半年的时间里。除了在牛市第二年通常看到的小幅收益外，正如我们已经讨论了一段时间的那样，主要指数面临一些相当严峻的图表阻力。这一因素可能会减缓明年的上涨，因为市场必须首次应对自2002年中期和晚期以来的一些真正的上方供应。

对于标准普尔500指数，大量的上方阻力位于1,075到1,177之间。这是该指数在2001年和2002年部分时间内交易的范围。我们对标准普尔500的年中目标接近这一阻力区间的顶部，定在1,150。我们预计到2004年底，“500”指数几乎没有净变化，预计该指数将以大致相同的水平收尾。标准普尔500的另一个潜在阻力点是整个熊市的50%回撤，位于1,152.11。这是一个非常重要的斐波那契数字，由于许多分析师关注这些数字，它可能会成为“500”的一个关键点。

如果市场在明年大幅下跌，我们并不预期这种情况，但如果标准普尔500指数跌破950到960区域，我们会感到担忧。如果发生这种情况，我们认为周期性牛市将面临困境，并可能回归长期熊市。

更为波动的纳斯达克综合指数总是更难以预测，尤其是在展望几个月之后。与标准普尔500指数一样，纳斯达克面临着从1,950到2,300的厚重阻力区。第一个主要的斐波那契水平是熊市的23.6%回撤，位于2,070。一个心理阻力区，类似于2,000区，是从2002年10月低点上涨100%的水平，位于2,228。我们相信，纳斯达克可能在2004年中期推升至2,300的图表阻力区，之后到2004年底仅有小幅上涨。

如果纳斯达克下跌，我们会感到担忧，如果指数跌破1,600区域，这将代表自3月以来的涨幅回撤超过50%，跌破支撑，并且也低于从2002年10月和2003年3月低点绘制的趋势线支撑。

国债市场最近已经平稳下来，经过从4月到9月的极其波动的行情。10年期国债目前正在形成一个旗形形态，这是收益率的一系列低高点和高低点。旗形形态通常是一个持续模式，由于之前的走势是看跌的，因此可以预期收益率会向上突破。我们预计10年期国债收益率在2004年至少会上升到5%的区域，可能高达5.5%。虽然很难判断股市投资者在什么时点开始担心债券收益率，但超过5%的变动肯定会引起投资者的关注。

美国美元指数和商品价格的当前趋势可能会持续，至少到联邦储备开始收紧货币政策为止。自2002年初以来，美元指数一直处于一个非常明确的看跌通道中，没有停止下跌的迹象。美元指数似乎正朝着80区间的主要图表支撑测试前进。这个区域是1990年、1991年、1992年和1995年美元指数的低点。

进一步的货币疲软对股市的影响并不明确，因为低美元有正面和负面的影响。在美元疲软期间，市场可以上涨，在美元强劲时也可以上涨。唯一会伤害股票的事情是货币的快速下跌，幸运的是，对于美国投资者来说，这种情况并不常见。

Arbeter是一位特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术分析师。