关于资产负债表的喧闹 - 彭博社

会计标准通常不是让人心跳加速的事情。但关于新国际财务报告标准的一项深奥条款，已经引发了一场对欧洲增长具有严重影响的口水战。批评者表示，如果这些会计规则按计划在2005年生效，可能会损害该地区新兴的私募股权业务，并削弱欧洲促进创业和创新的努力。

这些新规则是十年来国际努力协调全球财务报告的一部分。它们旨在通过要求公司在自己的账簿中纳入其控制的实体的财务结果，以防止恩龙式的欺诈行为。但与美国不同的是，这些新规则并未区分拥有运营子公司的大型跨国公司和私募股权基金——这些金融公司投资于初创企业或杠杆收购，目的是在未来以盈利的方式退出。“如果你控制它，你就要合并它——没有如果，没有但，”位于伦敦的国际会计准则委员会（IASB）研究主任韦恩·厄普顿说，该组织正在制定新标准。欧盟承诺采纳IASB规则，最终这些规则应该与美国的公认会计原则趋同。

问题是，综合企业和私募股权公司是不同类型的业务。如果会计规则生效，专家表示，私募基金经理的财务报告将简单地将基金中所有公司的损失和债务汇总在一起，而不是告诉投资者他们的股份目前估计值多少。新规则“移除了投资者最想看到的信息，”位于伦敦的Advent Venture Partners合伙人莱斯·盖布说。“这使得它们几乎毫无用处。”

潜在的后果令人警醒。例如，典型风险投资基金中的大多数公司——一个投资初创公司的私募股权基金——在建立业务时会不断亏损。报告这些损失而不是报告风险投资家所称的“公允价值”——基于市场比较和所谓的“减值”测试的估计价值——将使基金的回报看起来很糟糕，直到投资被出售。这可能使欧洲公司在与不必遵循相同规则的美国竞争对手争夺资本时变得更加困难。“这是一个大倒退，”位于布鲁塞尔的欧洲私募股权与风险投资协会主席让-伯纳德·施密特说。

对未来赌注的对冲？

危险不仅仅在于私募股权公司。更令人担忧的是，向这些基金注入资本的大型机构——银行、保险公司和企业投资部门——也可能不得不将报告的损失计入他们的账本，从而拉低他们的财务业绩。这些投资者去年在欧洲提供了258亿美元私募股权融资的40%，而新规则可能使他们在未来的投资中变得不那么愿意。“任何抑制或分散投资者注意力的事情对欧洲都没有好处，”英特尔资本欧洲董事阿希什·帕特尔说。

国际会计准则委员会计划在2004年初重新审视合并问题。但它表示仍在等待一个令人信服的理由，说明为什么私募股权公司应该获得特殊待遇。“国际会计准则委员会的重点是投资者信息，”位于伦敦的赫伯特·史密斯律师事务所的会计顾问凯瑟琳·西尔恩斯说，“而不是保护或促进欧洲的私募股权。”

欧洲的私募股权公司有没有出路？一个解决方案是让基金制作两套账簿：合并账目和未经审计的结果，显示股权基金投资和处置的详细回报。这些公司还可以通过将其投资组合公司的控股权让给其他投资者来避免整个问题。但这将颠覆他们整个商业模式，该模式依赖于密切的管理监督，以为投资者获取丰厚回报。“这个行业绝对不会接受这个，”Advent的Gabb说。最后一个选择是推动政策制定者制定更好的规则。欧洲的风险资本家最好希望，欧洲关于培育增长的言辞在关键时刻能够转化为行动。

作者：安迪·莱因哈特，巴黎