更丰厚的利润和就业增长将推动经济复苏加速 - 彭博社

听经济预测者说，从2003年到2004年的旅程就像在堪萨斯州入睡，醒来时却在奥兹国。而这并不是梦。

经过两年的温和、时好时坏的复苏，未能保证未来会有更好的时光，现在所有迹象都指向一个强劲、均衡增长的一年，这将带来持久的上升。更好的平衡是关键：企业和消费者的支出增长之间，利润和家庭收入的上升之间，生产力的提高和就业增长之间。简单来说：“每个人都赢，”房利美的David W. Berson说（FNM ）。

一个重要原因是，2004年经济长期趋势的更快生产力增长的好处将显现出来。即使在过去三年的衰退和假复苏中，需求乏力，生产力的提高仍然提升了利润率和保住工作的工人的实际工资。现在，在更强劲和更广泛的需求中，每一笔收入的增加将创造更多的利润。随着工资单的增加，每新增一名工人将产生更多的购买力。“这就是良性循环，”会议委员会公司的Gail Fosler说。

《商业周刊》调查中的商业经济学家平均预计，2004年经济将增长4.1%。这个增速足以刺激足够的就业增长，使失业率从最高的6.4%降至年末的5.6%。他们预计通货膨胀几乎没有变化，全年将为1.9%。他们还预计联邦储备委员会在提高利率方面将保持耐心，最有可能在年中之前不会采取行动。

预测者对他们的乐观前景相当有信心。三分之二的人预计增长将达到4%或更高，包括BW商业展望编辑的4.4%的预测。最低的预测为2.9%，而这一数字在一年前接近2003年的共识预期。“由于货币和财政政策在历史上如此激进，加上家庭和企业信心的上升，一切都为一个强劲的经济和广泛的增长奠定了基础，”纳罗夫经济顾问公司的乔尔·L·纳罗夫说。

很难不同意。强劲的利润正在推动资本支出的反弹。新的招聘和股市的上涨正在提升家庭收入、财富和信心。即使是低迷的制造业也开始复苏。海外，尤其是亚洲的增长加速，以及美元贬值正在推动出口、海外利润和美国的竞争力——特别是在欧洲，美元贬值最为明显。财政紧张的州和地方政府也将成为赢家，因为更强劲的增长提升了税收收入。萨达姆·侯赛因的被捕也可能通过消除对伊拉克的一些不确定性和改善该地区的稳定性来增强信心。

被压抑的需求

2003年和2004年之间最大的区别在于，整体需求将不再如此依赖消费者支出和住房。随着税收减免和更便宜的抵押贷款的刺激效应减弱，消费者购买将会适度放缓。但与此同时，“我们预计主要的增长引擎将来自商业投资和生产，”联邦快递公司的基因·黄说。（FDX ）过去三年的投资萧条与更强劲的需求相结合，导致对新设备的被压抑需求和库存不足。“企业开始感到需要扩张，以利用新的机会，”A.G.爱德华公司（AGE ）的加里·泰尔说。随着公司努力提高生产力，科技设备的支出已经与90年代末繁荣时期的增长率相匹配。

但不要指望生产力在过去一年中5%的近期激增会重现。“生产力增长将放缓，但仅仅是从目前的高水平开始，”全球洞察公司的纳里曼·贝哈拉维什说。好消息是：如果生产力在未来一年放缓至2%到3%，一个增长4%的经济将能够产生1%到2%的就业增长，相当于每月增加约100,000到200,000个工作岗位。“略高于1%的就业增长，加上接近3%的工资增长，将为消费者提供足够的消费能力，使他们成为经济增长的坚实力量，”PNC金融服务集团的斯图尔特·霍夫曼说。（PNC ）

这一乐观前景不仅仅是美国的故事。得益于美国和中国的双重推动，全球背景在多年中看起来最好。“中国已经启动了整个亚洲的增长，并刺激了所有工业化国家的出口，”德国商业银行证券的罗伯特·盖伊说。美国在全球增长引擎中的角色正在减小。中国推动的亚洲强劲增长正在帮助日本走出深渊，尽管其增长仍将受到恢复银行业健康进展缓慢的限制。欧元区也开始回暖，但其复苏将受到相对严格的货币和财政政策、欧元升值以及劳动、养老金和监管改革进展缓慢的限制。

尽管对稳健经济增长的预期，预测者表示，在如此多的闲置劳动力、设备和建筑的情况下，通货膨胀将不会出现，这使得美联储在保持低利率方面有相当大的余地。然而，目前1%的联邦基金利率远低于美联储长期目标的价格稳定水平。在某个时刻，随着短期利率开始缓慢上升，债券收益率也将随之上升。

“我们预计2004年对债券市场来说将是艰难的一年，”贝尔斯登公司的约翰·瑞丁说。 BSC 。在这方面，美联储无论如何都难以取悦。当美联储开始行动时，长期利率将会上升。如果市场认为美联储等待加息的时间太长，收益率将因对通货膨胀的担忧而跳升。“我担心美联储加息的速度会太慢，”高频经济公司的伊恩·谢泼德森说。与几乎所有经济学家一样，谢泼德森对2004年的通货膨胀并不担心，但危险会在之后出现。

明年是否有邪恶女巫来破坏乐观的前景？对恐怖主义或中东危机可能导致油价飙升的担忧很常见。但也有新的担忧。“我最大的担忧仍然是巨大的[美国]经常账户赤字和美元剧烈贬值的风险，”韦尔哈泽公司的林恩·迈克利斯说。 WY 。美元的急剧贬值可能导致对美国增长至关重要的外国资本撤退，同时伴随更高的通货膨胀和利率。不断增加的联邦赤字也引发了对利率的担忧。

但这种风险超出了2004年，强劲的增长有助于减轻其他担忧，包括对美元的担忧。在即将到来的一年中，预测者们看到经济准备沿着一条需求上升、利润丰厚和就业增长稳健的黄砖路前进。

作者：詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根