2004年权力选择中的谁是谁 - 彭博社

按行业划分，以下是标准普尔2004年PowerPicks投资组合的40个成员——标准普尔股票研究团队的集体“最佳想法”（见BW在线，03年12月29日，“标准普尔选择最佳中的最佳”）——以及标准普尔为每个成员提供的简要投资理由：

消费品

康卡斯特（CMCSA ）：我们看到2004年有许多利润改善和股价升值的催化剂，包括AT&T有线电视系统整合带来的经济效益、先进数字服务的持续推广、有利的节目费率，以及几乎完成的基础设施升级。我们预计康卡斯特将在2004年开始产生显著的自由现金流。

财富品牌（FO ）：标准普尔认为财富品牌的高尔夫、办公用品、家居和烈酒部门在2004年有望从改善的国内经济中受益。我们认为，家居部门将继续受益于住房建设和房屋翻新市场的增长。此外，财富品牌有进行增值收购的历史，我们相信这种模式在2004年可能会持续。

甘尼特（GCI ）：在我们看来，这家领先的报纸出版商的股票在前瞻市盈率基础上相对于其同行群体的定价存在较大折扣。我们认为这种市盈率折扣是不合理的，并预计在2004年这一差距将缩小。此外，这些股票的定价远低于我们基于折现自由现金流的内在价值计算。

La Quinta (LQI ): 我们对2004年酒店REIT行业的乐观投资展望在很大程度上反映了国内经济增长率假设的改善以及酒店行业的相关复苏。我们相信La Quinta在2004年能够产生高于同行平均水平的销售和收益。我们预计到2004年中期将实现盈亏平衡，并预计2005年预测的盈利结果将允许进行收购并恢复普通股息支付。

Omnicom (OMC ): 标准普尔认为广告股票在2004年应该是表现较好的股票之一。Omnicom是我们最看好的选择之一，得益于其优越的收入和收益增长预期。我们相信Omnicom能够在2006年前实现22%的复合年均每股收益增长。就相对市盈率和折现自由现金流而言，这些股票对我们来说似乎具有吸引力的估值。

Quicksilver (ZQK ): 这家快速增长的服装公司通过在美国推出新产品和扩展产品线，正在渗透独立和百货商店渠道。我们相信国际增长机会强劲，特别是在中国。该股票在前瞻市盈率基础上以折扣价交易，相对于标准普尔小型股600指数。

Viacom Class B (VIA.B ): 我们相信Viacom在2004年进入周期性广告回暖的背景下，能够从标准普尔的预期中受益，这一点从最近的宏观经济趋势中可以看出。相对于同行，我们认为该股票的高质量收益、强劲的资产负债表和自由现金流生成前景使其值得溢价估值。

消费品

康斯特ellation品牌（STZ ）：包括收购BRL Hardy Ltd.，我们预计2004财年（2月）销售增长为26%，并相信长期基本面受到产品线和地域多样化的支持。我们预测康斯特ellation的五年平均营业收益增长为13%，而同行为7%，并预计该股票的相对市盈率估值折扣将在2004年大幅缩小。

百事可乐（PEP ）：基于我们对新产品强劲销售的预期、扩大营业利润率、自由现金流上升以及大规模的普通股回购，我们相信百事可乐在2004年有望实现两位数的收益增长。此外，考虑到百事可乐的自由现金流水平较高，我们认为2004年可能会大幅增加股息，预计2003年将超过30亿美元，2004年将达到35亿美元。

西斯科（SYY ）：我们预计2004财年（6月）这家在美国大型和分散的食品服务分销行业中占主导地位的参与者的收益将受益于收购协同效应、食品成本通胀以及对餐饮行业销售的持续增长。在我们看来，西斯科强劲、稳定的收益增长记录证明了该股票相对于标准普尔500指数及其食品分销同行的溢价估值是合理的。

能源

ENSCO国际（ESV ）：我们相信，随着供应紧缩和墨西哥湾对自升式钻井平台需求略有增加，股票将受益于墨西哥湾日费率的上升。在离岸钻探领域，我们最喜欢的选择是ENSCO，反映出我们对2004年收益增长50%的预期。

常青资源（EVG ）：标准普尔预计，2004年国内经济增长和相对较高的进口石油产品价格将为这家来自美国48个州的低成本煤层气生产商提供健康的基本面支持。我们认为，该股票在多个估值指标上显著低估，包括折现自由现金流、相对市盈率增长（PEG）和各部分总和。

埃克森美孚（XOM ）：作为全球最大的上市石油公司，我们预计埃克森美孚将受益于由于经济增长改善而带来的强劲石油和天然气需求，这将使其自由现金流水平增加。它在全球范围内有大量的勘探和生产开发项目正在进行中，并且也将受益于强劲的炼油行业趋势。活跃的普通股回购计划有助于支持每股收益目标，该股票的股息收益率高于标准普尔500指数的平均水平。

财务

贝尔斯登（BSC ）：我们认为，该股票相对于其投资银行和经纪同行的估值折扣反映了对公司固定收益部门放缓的担忧。我们认为这占据了其2003财年（11月）销售额的大部分。鉴于其收入来源日益多元化，我们认为这些风险已在股票中充分反映，最近的价格仅为我们2003财年每股收益预测的九倍。

花旗集团（C ）：标准普尔在2004年预测的全球经济强劲将推动这家高度多元化的金融服务实体实现优越的收入和盈利增长。我们相信，企业信用质量的改善和贷款需求的上升、资本市场活动的加速以及信贷成本的下降可以支持到2005年低双位数的盈利增长，并认为该股票应在其历史前瞻性市盈率15倍附近交易。

商业银行（CBH ）：我们认为，良好的收益曲线，加上长期的分支扩展和战略收购，应该使商业银行能够实现高于同行平均水平的盈利增长。我们的长期每股收益增长预测为23%，与我们的区域银行同行平均水平相比表现良好。然而，该股票在市盈率与增长比率方面的定价低于同行组。

哈特福金融服务（HIG ）：这家多元化保险公司有两个催化剂，即有利的财产意外险保费定价趋势和看似优越的退休储蓄增长机会。我们认为，该股票在前瞻性市盈率基础上以折扣价格交易，相较于哈特福的同行组，提供了在未来12个月内超出平均水平的资本增值潜力。

印第麦克银行（NDE ）：我们看到投资者因这家技术驱动的抵押贷款银行在2004年控制成本并占据住房贷款市场份额而给予其奖励。在我们看来，该股票提供了引人注目的价值，其市盈率与增长比率几乎低于该公司金融机构同行组的50%。

MBNA (KRB ): 标准普尔预计2004年每股收益增长16%，得益于信用质量改善、信用卡行业的战略收购和账户余额增加。我们认为，标准普尔经济学家预测的适度利率上升将促进MBNA的收益增长率，并允许扩展市盈率倍数。

医疗保健

Caremark Rx (CMX ): 我们认为这家药房福利管理公司（PBM）有望从最近通过的医疗保险法案中受益，我们相信这将使PBM行业的收入增长加速。预计收购AdvancePCS也将推动更高的销售增长，而合并带来的成本协同效应预计将在未来五年内实现约25%的每股收益增长。Caremark是我们在PBM行业的首选。

Hologic (HOLX ): 作为目前唯一销售直接数字化乳腺摄影系统的公司，这项技术似乎优于传统乳腺摄影和模拟到数字乳腺摄影，我们认为Hologic将在未来三年内获得更高的市场份额。此外，新医疗保险法案被视为推动对预防性护理（如乳腺摄影和骨密度评估）的需求，Hologic的核心业务领域。

Millennium Pharmaceuticals (MLNM ): 我们预计2004年Velcade在美国的销售将继续强劲增长，同时预计欧洲对多发性骨髓瘤的批准将带来来自强生（JNJ ）的里程碑和特许权使用费支付。此外，我们预计2004年Integrilin的销售将出现适度反弹。我们认为，根据对Millennium现有产品和药物管道的净现值分析，该股票被低估。

美兰实验室 (MYL ): 作为我们在仿制药组中的首选，我们相信美兰在未来三年内将实现强劲的销售和盈利增长。标准普尔预计美兰将在2004年中期推出强生公司的杜拉戈西克芬太尼止痛贴片的仿制版，而美兰目前有约33个简化新药申请待FDA审批，代表约270亿美元的品牌销售。

三角医院 (TRI ): 由于最近通过的医疗保险法案，我们看到乡村医院运营商的增长前景更加有利，因此该股票具有强劲的升值潜力。我们相信该股票在2004年的市盈率应接近标准普尔500指数。

工业

美国西部控股 (AWA ): 这家低成本航空公司在2003年获得了商务旅行者的市场份额，我们预计其在2004年和2005年的运营将实现盈利。在我们看来，随着经济的复苏，航空旅行趋势将继续改善，为美国西部提供坚实的基本面支撑。我们认为该股票相对于同行在前瞻市盈率基础上被低估。

凯登 (KDN ): 我们相信这家高利润工业组件制造商通过精简运营成本结构、改善市场地位、新产品推出和大规模回购普通股来提升每股内在价值。该股票最近的交易价格大约比我们计算的内在价值低20%。

兰德斯塔（LSTR ）：在我们看来，其低资产商业模式使其在大多数商业条件下能够产生强劲的利润，我们认为2004年经济的改善将推动收入和盈利的加速增长。我们预计五年每股收益增长为15%，并认为由于其优越的资产回报率和股本回报率，该股票应相对于其同行群体享有溢价估值。

曼尼托沃克（MTW ）：根据标准普尔对2004年国内商业建筑市场复苏的预测，我们看到运营表现逐渐改善，股本回报率向曼尼托沃克10年平均的18%迈进，而标准普尔500指数为14%。

科林斯学院（COCO ）：我们预计，工人雄心的上升将推动对成人教育的持续需求，我们相信科林斯的增长可能会超过营利性教育行业，这得益于其战略收购计划和新校园的开设。根据我们对未来三年25%增长的预测，科林斯在最近的市盈率与增长比率为0.9的情况下显得具有吸引力。

信息技术

模拟器件（ADI ）：我们认为该股票提供强劲的上行潜力，基于标准普尔对2004年半导体行业销售的预测以及模拟器件历史上超越行业的能力。它参与快速增长的数字信号处理器市场，并在两个关键高端模拟芯片类别中占据领先市场份额。

自动数据处理（ADP ）：作为工资提供者类别中最大的参与者，我们认为ADP将从我们预计的2004年经济复苏和相关的就业水平上升中受益。我们认为ADP提供了有吸引力的估值和强劲的资产负债表，并指出该公司是金融服务行业之外为数不多的拥有标准普尔信用市场服务部门AAA信用评级的公司之一。

Cadence设计系统（CDN ）：这家公司是电子设计自动化（EDA）软件的领先制造商，我们相信随着芯片制造商盈利能力的改善，2004年该领域将显示出更好的增长，进而推出新设计。我们认为Cadence将受益于大量的订阅积压和强劲的续订周期。

Flextronics（FLEX ）：作为全球最大的电子制造服务提供商，我们认为Flextronics在持续外包趋势中处于良好位置。我们相信，由于其对设计制造和精益运营成本结构的重视，以及由于经济条件改善而带来的客户需求增加，Flextronics在2005财年应能实现优越的盈利增长。其股票交易价格低于历史销售价格平均水平和我们对内在价值的计算。

IBM（IBM ）：我们相信这家领先的计算机硬件、软件和服务公司将继续通过利用其独特的市场地位来抓住日益增长的电子商务和外包趋势。基于我们的折现现金流和价格与销售分析，我们预计2004年将实现强劲的资本增值。

Intrado (TRDO ): 我们相信Intrado将受益于对E-911无线服务和针对市政的紧急通知服务的压抑需求，监管要求将推动这两个领域的发展。我们认为其可扩展的商业模式将推动平均营业收益在2006年前增长25%，并认为该股票具有吸引力，采用折现现金流分析和相对市盈率与增长分析的混合估值方法。

Open Text (OTEX ): 最近的市场份额增长和收购帮助Open Text在企业内容管理（ECM）软件和服务市场中建立了强大的地位。我们对ECM市场持乐观态度，因为企业和政府实体旨在管理不断增长的数字信息量，并遵守与内容归档和生产相关的监管要求。在我们看来，该股票具有吸引力，基于相对估值和折现自由现金流的基础。

材料

Smurfit-Stone Container (SSCC ): 我们预计制造业的增强将推动对瓦楞纸箱和包装产品的需求，从而帮助Smurfit-Stone的收益提升。该股票在折现现金流基础上显得具有吸引力，估值大幅折扣。

Sealed Air (SEE ): 随着全球经济复苏，2004年对其保护性/特殊包装产品的需求应有所改善，我们认为它还将受益于更有利可图的新产品和食品包装的持续强劲。我们看到由于价格措施和工厂效率的提高，营业利润率正在扩大，并认为该股票具有吸引力，最近的市盈率约低于该股票历史平均水平的20%。

电信服务

Nextel Partners (NXTP ): 该公司似乎正在成为美国农村到郊区市场的市场领导者，专注于商业和高端个人客户。我们预计Nextel Partners将保持行业中每用户每月平均收入最高和客户流失率最低之一。此外，我们认为号码可携带性和对讲机服务的竞争风险对Nextel Partners的影响可能相对较小，因为它在竞争较少的小市场中占有一席之地。

公用事业

Reliant Resources (RRI ): 我们认为这家能源商的股票具有吸引力，因为其运营可见性改善和自由现金流水平上升。我们预计，由于资产剥离的完成、与监管机构的和解以及管理层的变动，关于流动性和管理信誉的担忧将会减退。