如何选择不会因利率上升而贬值的债券 - 彭博社

随着经济扩张的顺利进行，预计到年中，美联储将开始将短期利率从当前历史低位1%上调。这对债券投资者来说无疑是个坏消息。毕竟，当利率上升时，现有债券的价格会下跌：利率上升一个百分点将使10年期美国国债的价值下降约8%。

不过，你不应该完全避免债券。固定收益证券提供收入并提供多样化，抵消股票市场的一些波动。为了减少因利率上升带来的损失，你需要采取防御性策略，包括将债券持有量减少10%到15%，或选择到期时间较短的一到两年的证券。两年期美国国债的收益率约为1.8%——是三个月或六个月国库券的两倍多——对你的本金风险极小。韦尔斯资本管理公司的首席投资策略师詹姆斯·W·保尔森警告说，长期政府证券在2004年可能会很危险，“因为没有收益缓冲来应对利率上升。”

不过，一些债券领域可以承受适度的高利率：

高收益债券

高收益或垃圾债券在经济复苏中表现良好，因为更好的商业环境增强了资产负债表。这意味着许多公司的信用评级提高，违约的发行人减少。实际上，违约率已从2002年8月近10%的所有垃圾债券下降到现在略高于5%。随着经济扩张，这一数字应该会继续下降。

当然，垃圾债券市场已经在押注复苏一段时间，过去一年总回报（收益加债券价格升值）超过20%。虽然高收益市场在2004年不太可能再次出现两位数的回报，但目前约为8.1%的收益率仍然相对于投资级债券较高。这意味着垃圾债券投资者可以承受一些本金的侵蚀，仍然能够获利。

高收益市场几乎涵盖了与股票市场一样多的行业。先锋高收益基金的投资组合经理Margaret D. Patel表示，该基金在《商业周刊》的共同基金评分中获得A评级，她发现半导体公司和经济敏感行业（如化学品、有色金属以及纸张和包装）的债券中有很好的投资机会。

你可以寻找这些债券，但高收益市场流动性差，最好留给专业人士。大多数个人投资者在债券基金中会更有利可图。除了Patel的基金，其他高评级基金包括布法罗高收益基金（BUFHX）和纽伯格·伯曼高收益基金（NBHIX）。

国际债券

美元走弱意味着美国投资者可以通过未对冲的国际债券获得可观的外币收益。“我们正在投资于受益于世界增长的发达国家货币，并且相对于美国具有收益优势，”Loomis Sayles债券基金的共同经理Dan Fuss说（LSBDX）。具体来说，Fuss喜欢来自澳大利亚、加拿大、挪威和瑞典的政府债券，这些债券允许投资者获得比美国国债高出0.7到3.3个百分点的收益。这意味着在任何货币升值之前，回报率为3.0%到6.3%。

尽管新兴市场债务在过去两年表现出色，但拥有这些债券仍然有一些好处，联邦战略收益基金的投资组合经理乔·巴莱斯特里诺表示。例如，10年期巴西美元计价债务的收益率为8.5%，比国债高出四个百分点。

市政债券

免税市政债券在利率上升时提供比国债更好的避风港。由于市政债券在最近的牛市中没有像国债那样上涨，因此在利率上升时，它们不太可能下跌得那么厉害，T. Rowe Price（TROW）固定收益助理总监玛丽·米勒表示。市政债券的波动性通常也低于国债，因为市场主要由个人主导，他们买入并持有，而不是由不断交易债券的机构投资者主导。

经济的增强也支持市政债券，因为这改善了发行者的财务健康。事实上，许多州的税收收入超出预算。“最糟糕的情况已经过去，许多州通过削减支出、增加税收和更保守的预算实现了转机，”米勒说。

市政债券的最佳案例，始终是免税收入。假设综合的州和联邦税率为38%，当前10年期AAA债券的3.5%收益率相当于5.6%的应税收益率。

通胀保护债券

通胀是利率上升的主要驱动因素之一，而没有比国债通胀保护证券（TIPS）更好的保护。该债券支付1.8%的票息，然后每年调整本金两次，以应对消费者价格指数所测量的通胀。

要知道TIPS是否有意义，您必须将其收益率与固定利率国债的收益率进行比较。例如，10年期TIPS的收益率为1.9%，而10年期国债的收益率为4.2%。那么，为什么收益率较低的通胀债券更好呢？将TIPS的收益率从国债的收益率中减去，您会得到大约2.3%。这意味着如果年化通胀率在债券的存续期内高于2.3%（今天的利率为1.8%），TIPS将优于国债。这是一个不错的赌注。长期平均通胀率约为3%。

作者：Toddi Gutner