轻松赚钱的机会已经消失，但如果你挑剔，明年仍然可能会有回报 - 彭博社

对于47岁的马克·西博罗夫斯基来说，股票市场是一个令人惊叹的年份，他是新罕布什尔州康科德一家房地产管理公司的负责人。他通过主要购买小型、被低估的股票，稳步上涨，就像滑雪缆车一样，最终以可观的利润跳出，获得了近125%的收益。

大多数投资者在2003年没有获得如此高的回报，但你可能不会听到抱怨。在经历了自大萧条以来最惨烈的熊市三年后，许多投资者看到他们的401(k)和经纪账户中出现两位数的收益感到兴奋。到12月16日，标准普尔500指数上涨了22%，纳斯达克综合指数上涨了44%，而道琼斯工业平均指数——最近突破了10,000点——上涨了21%。事实上，如果你没有投资股票，你可能会感觉像是在高中舞会上躲在饮料碗旁的书呆子。今年货币市场账户的平均收益率远低于2%，几乎无法跟上通货膨胀。

派对还没有结束，但可能会稍微冷清一些。许多策略师认为，股票在2004年可能会获得低双位数的收益，但2003年的重演极不可能。由于股票反弹如此强劲，许多股票现在已经不便宜。此外，利率可能会在2004年开始上升。还有更严格的盈利比较和长期疲软的美元，尽管最近捕获了看起来疲惫不堪的萨达姆·侯赛因，但在伊拉克的占领仍在继续。所有这些因素使得西博罗夫斯基对2004年仅持“谨慎乐观”的态度：“轻松的钱已经赚到了。”不过，2004年10%的收益并不是坏事；事实上，在过去50年中，这一直是市场的平均年回报。要超越这一点，投资者需要选择那些有望从经济复苏中受益的股票。

投资者对债券的热爱很可能已经走上了大多数在现实电视节目中产生的恋情的道路，比如 乔百万富翁。如果利率上升仅仅1%，10年期国债的价格将暴跌约8%。如果你希望房价继续超过股市，那就再想想吧。上升的利率可能会让你的房屋价值受到影响……或者至少是横向波动。

好消息是，毫无疑问，经济正在增强实力。在第三季度，国内生产总值增长了8.2%——这是自1984年以来最快的增长。更强劲的经济将转化为健康的企业盈利。根据盈利研究机构汤森路透的估计，第四季度和第一季度的盈利将比去年同期高出约22%和13%（TOC）。对于2004年，分析师预计盈利将增长约12%。

公司手头现金越来越充裕，这可能会推动盈利。根据股票诊断公司（StockDiagnostics.com）的一项研究，标准普尔500指数的运营现金流和自由现金流达到了五年来的最高水平。由于盈利往往滞后于现金流约六个月，股票诊断公司的研究主任迈克尔·马尔科夫斯基认为，股票在至少2004年上半年将会表现强劲。“当现金流开始像这样上升时，这表明公司有足够的资金偿还债务，并准备进行资本支出，”他说。

市场轮换

尽管利率在2004年可能会小幅上升，但仍将保持在非常低的水平。麦当劳投资公司（KeyCorp的一个部门）投资组合策略总监约翰·A·考德威尔（John A. Caldwell）表示，利率还有一些上升空间。联邦储备委员会关注的是联邦基金利率，即银行之间隔夜借贷的利率，目前仅为1%，低于当前1.8%的通货膨胀率。即便如此，利率不会在一夜之间上升。考德威尔说：“联邦储备委员会可能会等到我们看到连续两个季度的强劲GDP增长和就业增长。”

选举年以及前一年通常是看涨的。根据《股票交易者年鉴》（Stock Trader’s Almanac），自1832年以来的43届政府的最后两年，包括2003年，市场累计收益率为739%，而这些政府的前两年收益率为228%；平均年收益率为17%对比5%。现任者往往会在任期的最后两年增加经济刺激，以改善他们的表现，因为他们在早期施加了苦涩的药方，比如增税。乔治·W·布什总统在2003年的减税措施，削减了股息和资本利得税，为市场提供了强心针。这一影响可能会延续到2004年。市场符号学研究公司的策略师兼总裁伍迪·多尔西（Woody Dorsey）表示：“流动性繁荣可能会有一些顺风，能够支持我们度过第一季度。”

尽管共同基金丑闻不断扩大，投资者仍然保持乐观。我们的年度*《商业周刊》*/哈里斯民意调查发现，54%的家庭认为股票在2004年会上涨。这比一年前认为如此的41%大幅上升。共同基金的资金流入表现出乎意料的良好。到12月中旬，投资者向股票基金投入了约480亿美元；而在2002年同一时期，他们则撤出了约280亿美元，数据来自美国银行皮博迪·杰弗瑞（USB）。

不过，一些因素可能会对股票造成拖累。除了不可预测的地缘政治危机或恐怖主义行为，2004年的主要障碍可能是估值。在2003年的上涨之后，标准普尔500指数的中位数股票的市盈率约为18，基于分析师对未来12个月收益的估计。即使在利率处于历史低位的情况下，这也并不便宜；在过去50年中，标准普尔500指数的平均市盈率约为15。“市场的估值是合理到充分的，”胜利资本管理公司的董事长文森特·D·法雷尔（Vincent D. Farrell Jr.）表示。“这意味着你真的需要挑选股票。”

在2004年，你需要超越许多科技股以及那些低质量收益的小型和微型股，这些股票在今年毫无疑问是赢家。根据美林证券首席美国和量化策略师理查德·伯恩斯坦（Richard Bernstein）的研究，过去十年亏损的低质量公司的股票在截至11月25日的年度内上涨了33%，超过了收益增长的顶级公司的22%的涨幅。问题是，这些股票现在很多都被高估了。这就是为什么许多专家现在更青睐那些有稳健收益且交易价格低于市场的大型股。考虑一下能源股票。“能源收益非常惊人，但[该组的]表现是10个行业中第二差的，”伯恩斯坦说。

在大型股中，像通用电气（GE）和辉瑞（PFE）这样的公司增加了股息，可能是一个不错的选择。根据标准普尔的数据，418家上市公司在第三季度提高了股息——比去年增长了40%。它估计，标准普尔500指数的股息在2004年将增长10.1%，而在2002年之前的五年中，平均仅增长0.8%。明尼阿波利斯RBC Dain Rauscher Inc.的股票策略总监菲利普·S·道（Philip S. Dow）表示：“2004年的大故事将是股息增加。”

没有过热的科技股可能会表现出色，特别是那些能够在不需要更多投资的情况下提高产量的公司的股票。一些金融公司相对于同行仍然定价合理，随着收购交易的升温和投资者重返市场，它们可能会反弹。高端和折扣零售商都看起来有望获得收益。保险公司和制药公司可能会从最近的医疗保险改革中受益。高能源价格，加上即将到来的天然气短缺，可能会引发能源股的反弹。

除了股票，镍和铜等商品在2004年应该仍然具有韧性。黄金可能会继续闪耀。甚至艺术品也可能成为投资组合的杰作。

2004年的底线：要超越市场，您需要投资于那些以低估值交易的最佳表现股票。不，这并不容易。但在本期中，我们为您做了一些基础工作。

作者：玛尔西亚·维克斯