投资者再次看涨这不仅仅是非理性的狂热 - 彭博社

乐观情绪再次回归。根据年度商业周刊/哈里斯民调，认为股票在未来一年会上涨的美国人数量已回到1990年代末牛市的高点。今年，令人惊讶的是，有54%的公众预测股市将上涨，这一比例与1999年泡沫时期的52%不相上下。

我们的民调还包含了其他引人注目的见解。房地产——仍然是美国人首选的投资——相比一年前受到的青睐有所减少，这似乎是因为人们在股票中看到了更多的机会。投资者对自己选股能力的信心恢复了。他们对恐怖主义对股票潜在影响的担忧比去年减少了。他们预计未来一年将会有强劲的经济增长。不过，他们也很现实。他们对股票的长期回报预期仍远低于1990年代的高峰水平。在华尔街丑闻之后，他们对小投资者能否与大投资者一样成功持更怀疑的态度。

将这些有时矛盾的答案结合起来，你会看到一个公众的形象，他们因过去一年股市的反弹而感到极大的振奋，但似乎并没有陷入危险的狂热之中。此次电话调查共对610名成年人进行了采访，其中312人表示他们拥有股票，调查时间为12月2日至12月8日，由哈里斯互动公司进行。（HPOL）所有受访者的抽样误差为正负4%，而股票投资者子集的抽样误差为正负5.5%。完整结果可在www.businessweek.com上查看。

认为股票在未来一年会上涨的家庭比例从去年的41%大幅上升至54%。对于拥有股票的受访者来说，乐观情绪的上升更为明显。在他们中间，67%预计股票会上涨，而一年前这一比例为47%。

美国人仍然喜欢房地产并不奇怪，因为房地产是大多数家庭资产中最大的一部分，房价也一直保持强劲。有趣的是，所有家庭将房地产作为首选的比例从去年的53%下降至46%，当时房地产被视为逃避华尔街惨败的避风港。投资者对房地产的兴趣下降与共同基金和股票的反弹相呼应，后者共同成为31%受访者的首选，较2002年的19%有所上升。

投资者似乎在关注有关共同基金滥用的头条新闻，从不同意小投资者在股市上能与大投资者一样好的比例上升（从42%上升至50%）可以看出。另一方面，许多人仍然相信他们能够超越专业人士和其他投资者。高达75%的人对他们选择的股票或共同基金能够超越市场平均水平充满信心，这一比例较去年的64%有所上升。“这就像塞缪尔·约翰逊对第二次婚姻所说的——‘希望战胜经验的胜利’，”康涅狄格州韦斯特波特的Birinyi Associates Inc.的总裁拉兹洛·比林尼说。

对恐怖主义的淡定应对？

尽管共同基金丑闻，17%的投资者选择共同基金作为未来一年的最佳投资，较去年的12%有所上升。共同基金在与个股的竞争中也表现不俗。计划在未来六个月内增加对共同基金投资的28%的人，与表示将增加对股票投资的31%的人相比变化不大。

投资者可能因为市场仍在上涨而对丑闻采取了从容的态度。对恐怖主义的态度也可能存在类似的思维。当被问及“恐怖主义及其战争”将在未来12个月内如何影响股市时，24%的人预计会有积极影响，22%的人预计完全没有影响。对于一个在两年前遭受911袭击并继续在伊拉克的恐怖袭击中失去士兵的国家来说，这相当自信。Market Semiotics的总裁伍迪·多尔西（Woody Dorsey）推测，由于股票迄今为止已经对恐怖主义不以为然，“人们在某种程度上已经把这种情绪排解掉了。他们对其产生了免疫。”只有5%的投资者——比去年的12%下降——认为股市大崩盘“非常可能”。

作为今年的一个实验，我们请人们预测2004年的通货膨胀、利率和经济增长——然后将他们的答案与我们经济调查中的专业预测者的答案进行比较。我们的受访者对增长的看法甚至比专业人士更乐观。然而，矛盾的是，他们对利率上升的担忧却较少。

我们调查中表达的乐观程度让一些逆向分析师感到担忧。他们担心投资者已经根据自己的信念在市场中投入了资金，因此没有太多的上行空间。当每个人都乐观时，他们说，市场就“定价完美”。那么唯一可能的变化就是一些人变得悲观并撤出，导致股票下跌。这正是1999年12月乐观高峰后开始的熊市中发生的情况。“可能存在过度自信的因素，”多尔西说。美国史密斯·巴尼（Smith Barney）的首席股票策略师托比亚斯·列夫科维奇（Tobias Levkovich）补充道：“我们已经看到从恐惧到安慰的转变，可能正朝着贪婪的方向发展。”

反对者可能是对的。不过，民调中的一些答案表明，投资者仍然保持冷静：只有5%的人计划在2004年“更多地”投资股票或共同基金。此外，他们对长期股票回报（资本收益和股息）的预期也很谨慎。高达61%的人预计他们的回报将平均低于10%每年，只有14%的人指望回报达到12%或更多。相比之下，在1999年，仅有37%的人预计回报低于10%，而27%的人指望每年达到12%或更多。

共同基金流入的温和增长是冷静的另一个迹象。根据Levkovich的数据，在截至10月的六个月中，净流入仅占平均资产的3.7%，远低于2000年初超过5%的泡沫高峰。

去年，公众持悲观态度——而且是错误的。今年则持乐观态度。很多人都在祈祷这次传统智慧能够被证明是正确的。

彼得·科伊