什么是基础建设公司的股票 - 彭博社

罗德尼·丹杰菲尔德会理解。在经历了一年房屋建筑商的股票价格翻倍后，他们仍然觉得自己得不到尊重。十二家最大的公司甚至联合成立了美国公共住宅建筑委员会，以便在华尔街和金融媒体上宣传他们的股票。

让他们感到烦恼的是，他们年复一年地交出创纪录的业绩，而市场却将他们的市盈率牢牢固定在个位数。尽管过去五年中，收益以每年29%的速度增长，但他们的市盈率几乎没有超过7——仅为标准普尔500股票指数在同一时期22个市盈率的三分之一。高管们认为他们应该得到更多。托尔兄弟公司（TOL）的首席财务官乔尔·H·拉斯曼在宾夕法尼亚州亨廷顿谷说：“在任何其他行业，这都是荒谬的。”

建筑商们有理由吗？在一个从未赚过一分钱的科技公司能够获得高价的世界里，你可能会认为像住宅建筑这样稳固的业务应该吸引更多的关注。但华尔街并不这样看。股票在预期高涨时上涨——而投资者就是不期待住宅建筑商能保持热度。

首先，超低的抵押贷款利率推动了房屋销售和房价上涨，以及建筑商所拥有土地的意外利润。而利率的下一个走势可能是上升。自12月1日以来，利率担忧已经使股票下跌了约11%。经纪公司Legg Mason Wood Walker Inc.（LM）的分析师大卫·D·韦弗怀疑，市场在建筑商证明他们能够在高利率下赚取巨额利润之前不会改变看法。

“最佳时光”

土地价格上涨并不全是好消息。为了持续增长，建筑商必须以不断增加的成本购买更多土地。这严重削弱了运营现金流，尽管该行业报告的收益为46亿美元，但去年现金流不足3亿美元，StockDiagnostics.com，一家华尔街数据分析公司表示。例如，Pulte Homes Inc.（PHM），在去年前三个季度花费了7.82亿美元将其土地储备增加了23%。在同一时期，其运营消耗了4.33亿美元的现金。“我们正在收购土地以实现增长，”首席执行官理查德·J·杜加斯（Richard J. Dugas Jr.）说。“我们希望再投资超过15亿美元。”但分析师表示，即使Pulte和其他公司没有参与曾经玷污该行业的土地投机，如果销售放缓，他们的库存成本将飙升。

投资者担心，建筑商已经拥有的土地的增值仍在支撑利润。建筑商并未披露他们的土地价值或其创纪录收益中有多少是意外收益。怀疑者得出结论：“除非土地价格持续飙升，否则他们的利润率无法继续保持这样的水平，”价值投资者理查德·S·普泽纳（Richard S. Pzena）说，他是普泽纳投资管理公司的创始人。

投资者也不相信建筑商的其他好消息会持续下去。随着经济复苏，材料、劳动力和自身借贷的成本可能会上升。“这些是该行业的最佳时光，”加州大学伯克利分校房地产金融教授肯尼斯·T·罗森（Kenneth T. Rosen）说。

建筑商在街上有几个朋友。阿尔·弗兰克基金拥有13只股票。经理约翰·巴金汉说，他们的收益将在本十年结束前每年增长15%或更多。建筑商表示，他们可以应对抵押贷款利率上升一个甚至两个百分点的情况——因为这可能伴随着经济的强劲增长，从而提高消费者收入。他们预计将通过对稀缺地块的价格上涨、精明的营销、削减成本以及在从小型建筑商那里获取市场份额时实现规模经济来持续提升收益。但市场对此并没有太多尊重。

作者：大卫·亨利，纽约