星光熠熠的1月投资组合 - 彭博社

作者：萨姆·斯托瓦尔

也许你开始的方式真的决定了你的结束方式——至少在股票方面是这样。这是“1月气象仪”的核心概念，该概念在耶鲁·赫希的 股票交易者年鉴 中声名显赫，该书指出，如果标准普尔500指数在1月上涨，通常会在全年实现收益。

虽然一些第一印象可能会产生误导，过去的表现并不是未来表现的有效指标，但我认为这个特定的市场预测器是有一定价值的。投资者通常将1月视为一个新的开始。对许多人来说，前一年让人紧张的理由随着新投资日历的到来而消失。

而且1月气象仪在识别获胜结果的年份方面有着出色的记录——自1970年以来，标准普尔500在1月以盈利结束的21次中，市场在18次中实现了正的全年结果。这是86%的成功率。然而，1月气象仪在预测下跌年份方面的成功率较低，仅为46%。例如，它在2003年就预测错误。

历史证明。

那么，今年呢？投资者可能会松一口气，因为标准普尔500在1月实现了盈利，这表明2004年美国股市可能会有一个积极的全年表现。

由于1月气象仪在预测整体市场方向方面一直成功，是否可以使用相同的方法来选择获胜行业？在1月表现最佳的行业，作为一个整体，是否可以用来建立一个“冻结”的投资组合，以应对接下来的12个月？经过多年的分析，我发现历史的答案是一个响亮的“是”。

如下表所示，由于在1970年至2003年期间，来自标准普尔500指数中表现最佳的10个行业的冻结投资组合在接下来的12个月内往往表现优于指数。尽管所有“月度晴雨表投资组合”在这34年期间都优于市场，但1月份选择的行业记录了最高的平均超额收益幅度。

| | 月度晴雨表投资组合 | | — | | 月份 | 年度 % 变化 -- 前10名 | 年度 % 变化 -- 标准普尔500 | 超额收益幅度 | 超额收益频率 -- 投资组合 | 超额收益频率 -- 行业 | | 1月 | 17.3 | 8.4 | 207% | 73% | 61% | | 9月 | 16.9 | 9.7 | 175% | 73% | 62% | | 12月 | 15.8 | 9.2 | 171% | 76% | 57% | | 10月 | 15.6 | 9.2 | 170% | 70% | 57% | | 4月 | 14.2 | 8.7 | 163% | 64% | 57% | | 7月 | 15.5 | 9.5 | 163% | 64% | 58% | | 5月 | 14.5 | 9.1 | 160% | 76% | 56% | | 3月 | 13.2 | 8.4 | 156% | 67% | 52% | | 6月 | 14.7 | 9.5 | 156% | 64% | 52% | | 11月 | 13.7 | 9.1 | 150% | 64% | 55% | | 2月 | 11.8 | 8.1 | 147% | 52% | 49% | | 8月 | 12.4 | 9.5 | 130% | 64% | 49% | | 月度晴雨表投资组合 | 月份 | 年度 % 变化 -- 前10名 | 年度 % 变化 -- 标准普尔500 | 超额收益幅度 | 超额收益频率 -- 投资组合 | 超额收益频率 -- 行业 | 1月 | 17.3 | 8.4 | 207% | 73% | 61% | 9月 | 16.9 | 9.7 | 175% | 73% | 62% | 12月 | 15.8 | 9.2 | 171% | 76% | 57% | 10月 | 15.6 | 9.2 | 170% | 70% | 57% | 4月 | 14.2 | 8.7 | 163% | 64% | 57% | 7月 | 15.5 | 9.5 | 163% | 64% | 58% | 5月 | 14.5 | 9.1 | 160% | 76% | 56% | 3月 | 13.2 | 8.4 | 156% | 67% | 52% | | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | | 月度晴雨表投资组合 | | 月份 | 年度 % 变化 -- 前10名 | 年度 % 变化 -- 标准普尔500 | 超额收益幅度 | 超额收益频率 -- 投资组合 | 超额收益频率 -- 行业 | | 1月 | 17.3 | 8.4 | 207% | 73% | 61% | | 9月 | 16.9 | 9.7 | 175% | 73% | 62% | | 12月 | 15.8 | 9.2 | 171% | 76% | 57% | | 10月 | 15.6 | 9.2 | 170% | 70% | 57% | | 4月 | 14.2 | 8.7 | 163% | 64% | 57% | | 7月 | 15.5 | 9.5 | 163% | 64% | 58% | | 5月 | 14.5 | 9.1 | 160% | 76% | 56% | | 3月 | 13.2 | 8.4 | 156% | 67% | 52% | | 6月 | 14.7 | 9.5 | 156% | 64% | 52% | | 11月 | 13.7 | 9.1 | 150% | 64% | 55% | | 2月 | 11.8 | 8.1 | 147% | 52% | 49% | | 8月 | 12.4 | 9.5 | 130% | 64% | 49% |

自1970年以来，1月气象投资组合（JBP）平均年收益率为17.3%，而标准普尔500指数（不包括股息）的平均涨幅为8.4%，超额收益率为207%。此外，仅为了表明年百分比收益并非源于少数几年的卓越表现，JBP的市场超越频率非常高，达73%。只有5月和12月的投资组合表现更好。

虽然我们认为从前10个行业中挑选个别行业并不可取，但JBP的61%行业超越频率表明，在一个平均年份中，10个组成行业中有6个超过了市场。只有9月的记录更好。

如下表所示，从2003年1月31日到2004年1月30日，JBP在行业基础上上涨了72.9%，在公司基础上上涨了76.5%，而标准普尔500指数的涨幅为32.5%。 （由于没有交易所交易基金模拟标准普尔子行业指数，因此每个子行业指数中市值最大的公司作为代理。）此外，10个子行业和股票中有7个超过了市场。

| | 2003年1月行业气象投资组合 | | — | | 标准普尔行业指数 | 2003年1月31日-2004年1月30日 % 变动 | 指数中最大公司 | 2003年1月31日价格 | 2004年1月30日价格 | % 变动 | | 生物技术 | 28.2 | 安进（AMGN ） | 50.96 | 64.66 | 26.9 | | 广播与有线电视 | 24.0 | 康卡斯特（CMCSA ） | 26.63 | 34.10 | 28.1 | | 计算机存储与外设 | 73.0 | EMC（EMC ） | 7.70 | 14.04 | 82.3 | | 建筑与工程 | 22.7 | 福陆（FLR ） | 29.74 | 37.06 | 24.6 | | 多元化金属与矿业 | 105.5 | 菲尔普斯·道奇（PD ） | 34.55 | 75.67 | 119.0 | | 住宅建筑 | 78.7 | Centex（CTX ） | 52.92 | 105.90 | 100.1 | | 互联网零售 | 78.4 | eBay（EBAY ） | 37.58 | 66.93 | 78.1 | | 互联网软件与服务 | 157.4 | 雅虎（YHOO ） | 18.20 | 46.98 | 158.1 | | 办公电子产品 | 65.4 | 施乐（XRX ） | 8.85 | 14.64 | 65.4 | | 无线电信服务 | 95.5 | AT&T无线（AWE ） | 6.07 | 11.05 | 82.0 | | 平均 | 72.9 | 76.5 | | 标准普尔500 | 32.5 | | 2003年1月行业气象投资组合 | 标准普尔行业指数 | 2003年1月31日-2004年1月30日 % 变动 | 指数中最大公司 | 2003年1月31日价格 | 2004年1月30日价格 | % 变动 | 生物技术 | 28.2 | 安进（AMGN ） | 50.96 | 64.66 | 26.9 | 广播与有线电视 | 24.0 | 康卡斯特（CMCSA ） | 26.63 | 34.10 | 28.1 | 计算机存储与外设 | 73.0 | EMC（EMC ） | 7.70 | 14.04 | 82.3 | | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | | 建筑与工程 | 22.7 | 福陆（FLR ） | 29.74 | 37.06 | 24.6 | | 多元化金属与矿业 | 105.5 | 菲尔普斯·道奇（PD ） | 34.55 | 75.67 | 119.0 | | 住宅建筑 | 78.7 | Centex（CTX ） | 52.92 | 105.90 | 100.1 | | 互联网零售 | 78.4 | eBay（EBAY ） | 37.58 | 66.93 | 78.1 | | 互联网软件与服务 | 157.4 | 雅虎（YHOO ） | 18.20 | 46.98 | 158.1 | | 办公电子产品 | 65.4 | 施乐（XRX ） | 8.85 | 14.64 | 65.4 | | 无线电信服务 | 95.5 | AT&T无线（AWE ） | 6.07 | 11.05 | 82.0 | | 平均 | 72.9 | 76.5 | | 标准普尔500 | 32.5 |

今年的批次怎么样？2004-05年的JBP包括下面显示的行业。今年我选择了S&P STARS排名最高的指数成分（在平局的情况下，选择市值最大的公司），而不是像去年那样选择市值最大的公司作为代理。东曼柯达以1-STARS的卖出推荐进入了名单，因为它是该特定子行业指数中唯一的公司。

这是名单。我们将在未来的行业观察中更新投资组合。

| | 2004年1月行业投资组合晴雨表 | | — | | S&P行业指数 | 最高S&P STARS排名公司 | STARS | 价格 2004年1月30日 | | 通信设备 | 思科系统（CSCO ） | 5 | 25.71 | | 计算机存储与外设 | 莱克斯马克（LXK ） | 4 | 82.89 | | 消费者金融 | MBNA（KRB ） | 5 | 26.96 | | 电子设备制造商 | 安捷伦（A ） | 3 | 36.86 | | 医疗保健服务 | Quest Diagnostics（DGX ） | 5 | 85.00 | | 医疗保健用品 | 米利波尔（MIL ） | 4 | 51.95 | | 家居用品 | 莱格特与普拉特（LEG ） | 3 | 24.64 | | 石油与天然气设备与服务 | 哈里伯顿（HAL ） | 4 | 30.15 | | 摄影产品 | 东曼柯达（EK ） | 1 | 28.41 | | 无线电信服务 | 下一步（NXTL ） | 5 | 26.29 | | 2004年1月行业投资组合晴雨表 | S&P行业指数 | 最高S&P STARS排名公司 | STARS | 价格 2004年1月30日 | 通信设备 | 思科系统（CSCO ） | 5 | 25.71 | 计算机存储与外设 | 莱克斯马克（LXK ） | 4 | 82.89 | 消费者金融 | MBNA（KRB ） | 5 | 26.96 | 电子设备制造商 | 安捷伦（A ） | 3 | 36.86 | | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | | 医疗保健服务 | Quest Diagnostics（DGX ） | 5 | 85.00 | | 医疗保健用品 | 米利波尔（MIL ） | 4 | 51.95 | | 家居用品 | 莱格特与普拉特（LEG ） | 3 | 24.64 | | 石油与天然气设备与服务 | 哈里伯顿（HAL ） | 4 | 30.15 | | 摄影产品 | 东曼柯达（EK ） | 1 | 28.41 | | 无线电信服务 | 下一步（NXTL ） | 5 | 26.29 |

行业动量列表更新

对于《行业观察》专栏的常规读者，以下是截至2004年1月30日，S&P超级1500中相对强度排名为“5”的11个行业的本周列表（过去12个月的价格表现位于S&P 1500行业的前10%）。

| | 行业/部门 | 公司 | S&P STARS* 排名 | | — | — | — | | 目录零售/消费品 | Insight Enterprises (NSIT ) | 未排名 | | 通信设备/信息技术 | Cisco Systems (CSCO ) | 5 STARS | | 消费电子/消费品 | Harman International (HAR ) | 4 STARS | | 多元化金属与矿业/材料 | Phelps Dodge (PD ) | 4 STARS | | 电子设备制造商/信息技术 | Vishay (VSH ) | 5 STARS | | 住宅建筑/消费品 | D.R. Horton (DHI ) | 5 STARS | | 互联网零售/信息技术 | eBay (EBAY ) | 3 STARS | | 互联网软件与服务/信息技术 | Yahoo! (YHOO ) | 3 STARS | | 半导体设备/信息技术 | Teradyne (TER ) | 5 STARS | | 半导体/信息技术 | Intel (INTC ) | 5 STARS | | 无线电信服务/电信服务 | Nextel Communications (NXTL ) | 5 STARS | | 行业/部门 | 公司 | S&P STARS* 排名 | 目录零售/消费品 | Insight Enterprises (NSIT ) | 未排名 | 通信设备/信息技术 | Cisco Systems (CSCO ) | 5 STARS | 消费电子/消费品 | Harman International (HAR ) | 4 STARS | 多元化金属与矿业/材料 | Phelps Dodge (PD ) | 4 STARS | 电子设备制造商/信息技术 | Vishay (VSH ) | 5 STARS | 住宅建筑/消费品 | D.R. Horton (DHI ) | 5 STARS | 互联网零售/信息技术 | eBay (EBAY ) | 3 STARS | 互联网软件与服务/信息技术 | Yahoo! (YHOO ) | 3 STARS | 半导体设备/信息技术 | Teradyne (TER ) | 5 STARS | 半导体/信息技术 | Intel (INTC ) | 5 STARS | 无线电信服务/电信服务 | Nextel Communications (NXTL ) | 5 STARS | | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | | 行业/部门 | 公司 | S&P STARS* 排名 | | 目录零售/消费品 | Insight Enterprises (NSIT ) | 未排名 | | 通信设备/信息技术 | Cisco Systems (CSCO ) | 5 STARS | | 消费电子/消费品 | Harman International (HAR ) | 4 STARS | | 多元化金属与矿业/材料 | Phelps Dodge (PD ) | 4 STARS | | 电子设备制造商/信息技术 | Vishay (VSH ) | 5 STARS | | 住宅建筑/消费品 | D.R. Horton (DHI ) | 5 STARS | | 互联网零售/信息技术 | eBay (EBAY ) | 3 STARS | | 互联网软件与服务/信息技术 | Yahoo! (YHOO ) | 3 STARS | | 半导体设备/信息技术 | Teradyne (TER ) | 5 STARS | | 半导体/信息技术 | Intel (INTC ) | 5 STARS | | 无线电信服务/电信服务 | Nextel Communications (NXTL ) | 5 STARS |

* 标普未来6到12个月的股票增值排名系统：5星（买入），4星（增持），3星（持有），2星（回避），1星（卖出）。

斯托瓦尔是标准普尔的首席投资策略师