该基金旨在保护和增长 - 彭博社

无论市场的短期波动如何，迈克尔·库吉诺（Michael Cuggino），永久投资组合基金家族的总裁兼投资组合经理，旨在保护和增加资本。为了实现这一目标，库吉诺的永久投资组合基金（PRPFX）投资于一种不寻常的组合：20% 投资于黄金，5% 投资于白银，10% 投资于瑞士法郎资产，15% 投资于美国和外国房地产及自然资源公司，15% 投资于美国激进成长股票，以及35% 投资于现金和美国国债。

这种防御性投资风格在去年获得了20.44%的回报，过去五年获得了8.86%的回报，其中包括熊市。库吉诺指出，该基金现在受益于美国股票和黄金的强劲表现——他预计由于通货膨胀的担忧、美元的疲软和贸易赤字，黄金价格将继续上涨。

库吉诺的基金家族还包括一个激进成长基金（PAGRX）。在选择永久投资组合基金的股票部分时，他表示他寻找从小型到大型的长期成长公司。目前的选择包括安进（AMGN）、维瑞塔斯（VRTS）和哈雷-戴维森（HDI）。

这些是库吉诺在1月29日由《商业周刊》在线在美国在线（AOL）举办的投资聊天中提到的一些要点，回应了观众和BW在线的凯伦·麦考马克（Karyn McCormack）提出的问题。以下是该聊天的编辑摘录。完整的文字记录可从AOL的《商业周刊》在线获取，关键词：BW Talk。

问：迈克尔，您对市场因美联储在1月28日稍微改变措辞而出现的抛售反应有什么看法？

答：

正如大多数投资者所做的，我们在过去24小时内一直在关注市场，自从格林斯潘昨天的证词以来，显然他所说的（或没有说的）对今天的市场产生了相当大的影响——股票市场、商品和贵金属市场以及债券市场。我们公司的投资是以长期视角进行投资过程的。我们不会被市场的短期波动或短期事件所困扰。

问：您在永久投资组合基金中是否进行了任何持仓变动？

答：

没有，我们没有。永久投资组合基金是一只无负担的共同基金，其整体投资理念旨在长期内保护和增加其股份的购买力，同时承担最小的风险。它通过投资于多样化的资产类别组合来实现这一目标——一种不寻常的组合，包括20%的黄金、5%的白银、10%的瑞士法郎资产、15%的美国和外国房地产及自然资源公司、15%的美国激进成长股票，以及35%的现金和美国国债。

问：在牛市中，该基金去年的表现如何？另外，请提供您的三年和五年回报。

答：

永久投资组合在过去一年、三年和五年的表现（截至去年12月31日）分别为20.44%、12.62%和8.86%——分别位于晨星评级的第五百分位、第二百分位和第五百分位。在此期间，由于其多样化的策略，投资组合受益于多个不同资产类别的牛市，包括（显然）美国股票、黄金和贵金属市场以及商品市场。

问：今天黄金价格大幅下跌，因为美元走强。你认为金属会保持强劲吗？

答：

是的，今天它们的价值确实受到了很大影响，这与美元的强势有关，这可能也与格林斯潘主席昨天的评论有关。黄金在我们的策略中是一个重要的资产类别，因此我们认为在长期内投资组合应该在这一领域有所代表。我们相信市场还有很大的空间可以发展。关于黄金的一般趋势在经历了90年代大部分时间的熊市后，已经开始上升。

这些因素在2000-01年由于911事件（及其后续事件）以及投资者希望多样化的愿望而发生了很大变化，因为当时正处于熊市。这些因素导致2001-02年期间许多投资者开始关注实物资产，如金属和房地产。

在过去的一年中，随着经济开始好转，通货膨胀的担忧再次上升，贸易逆差很大，美元走弱，黄金的价格从2003年初的约345美元/盎司上涨到2003年底的约417美元，最高达到425美元。这一上涨速度相对较快，预计在黄金试图在当前环境中找到其价值时会有某种整合。导致黄金上涨的结构仍然适用，因此我们预计这种增长将继续。

问：你拥有任何矿业或其他自然资源的股票吗？

答：

不，我们没有，且不拥有矿业股票的原因是具体的。持有黄金的原因是作为对抗通货膨胀、货币贬值的保护，以及在不稳定时期作为避风港。因此，黄金对我们来说的价值在于作为与股票和债券持有的低相关资产，我的意思是，推动黄金价格波动的因素，无论是上涨还是下跌，与可能推动股票或债券价格波动的因素是不同的。

因此，为了实现最大的收益，或黄金与股票和债券的最低相关性，从而创造更好的纯分散配置，我们决定持有金属本身，而不是矿业公司。我们以金条和金币的形式持有黄金。我们的白银持有也是如此。

问：哈里·布朗在1970年代末是否开始了永久投资组合的概念？“永久投资组合”的问题在于你不断地玩一个负和游戏，从未乘坐赢家。

答：

为了回答这两个问题，是的，哈里·布朗是永久投资组合概念的创始人之一，并且今天是我们基金的顾问。该投资组合是在1980年代初期开发的，连同他的策略，以保护财富。在那个时候，短期利率为两位数，股票市场经历了长期的熊市，同时黄金价格真实飙升。当时非常关注资本的保值。不过，许多这些担忧仍然存在。看看过去几年的不确定性。在基金的历史中，我们持有的每个资产类别都经历了牛市和熊市。然而，从长远来看，投资组合在保值和增长资本方面做到了它的工作。我们的工作是保护这笔资本，同时也以缓慢的风险实现增长。

第二个问题确实触及了平衡基金概念的核心。在你平衡回目标时，你会遇到一个情况，就是你的赢家不会像你希望的那样增长，因为你在进行再平衡。这里的纪律是在波动市场中保护你的关键。投资者应该做的是，不要将这个投资组合视为他们唯一的投资，而是将其作为他们希望保值的一部分资金，其他资产则可以接受更多风险，应该专注于更高风险、更具投机性的投资。我们有很多投资者在我们的激进增长（国内全市值）基金中这样做。

问：你们的永久投资组合中有增长部分吗？哪些股票符合你的标准？

答：

是的，我们有。正如我之前所说，永久投资组合的15%投资于我们认为的高增长国内股票。我们以与管理整个激进增长基金相同的方式管理这部分投资组合。在这两种情况下，股票选择过程都是将股票宇宙基本上分为两部分在永久投资组合中。我们将商品股票和我们认为的自然资源股票分开。它们可能会进入我们的投资组合，但其他股票则进入第二个股票选择过程。

我们在这里所做的是，从上到下识别出我们认为在当时会是良好、快速增长行业的12到15个行业组。我们尽量在几个行业之间进行多样化，以免受到其中任何一个行业的影响。然后，一旦我们确定了我们的行业，我们就会寻找那些具有我们认为是长期增长指标的特征的公司——例如开发新商品或服务、开发新市场、研究新技术。

我们也希望看到能够管理投资计划和管理的公司，并且有良好的业绩历史。

在我们识别出这些公司后，我们将再次在大盘股、中盘股和小盘股之间进行多样化。再次，多样化的主题在这里。然后我们将寻求以我们认为合理的价格进入这些公司。

问：你持有什么股票？

答：

我们目前在不同的行业中持有多种股票，包括制药/生物技术领域的安进。这在我们的两个投资组合中都有持有——这是我们寻找的股票类型的一个很好的例子，并且体现了我们的过程。在我们看来，安进成功地从一家生物技术研究公司转型为一家真正的制药公司。他们将成功的产品推向市场，用更新版本的产品来蚕食自己的产品以增加市场份额，你可以在他们最新的业绩中看到这一点。他们的管理团队已经在这个位置上待了相当长的时间。

另一个在两个投资组合中的持股是Veritas。同样，他们作为其行业的领导者，体现了我们的过程。我们相信他们是一个很好的长期持有，如果你相信企业支出将在未来几年增加，并且如果你认同越来越多的公司在进行更多的记录保存、数据仓储等，那么像Veritas这样的公司，开发所有这些信息仓储软件的公司，将在未来几年处于一个有利的位置。同样，你有一个在这个行业待了很长时间的管理团队。

我们在两个投资组合中持有的另一个名字是哈雷-戴维森。再次，他们体现了我们的战略，作为行业领导者，作为一家不断实现更高销售、更好运营利润率并保持其产品高需求的企业。他们的文化地位进一步推动了需求。分析师们时不时会继续低估哈雷满足需求的能力，甚至猜测这种需求是否会持续，但哈雷仍然继续满足预期。

问：你们还有永久投资组合国债基金吗？

答：

是的，我们有。国债投资组合旨在为投资者提供终极安全性以及高当前收入。自1987年以来一直存在，投资于短期国债和短期国库券。这是一个超短期债券基金（PRTBX）。

编辑：杰克·迪尔多夫