Eurex进军芝加哥 - 彭博社

作者：约瑟夫·韦伯

在一个计算机化交易几乎总是比依赖人类做市商更高效和便宜的时代，芝加哥期货交易所著名的交易大厅即将面临生死攸关的斗争。Eurex，这个计算机化的瑞士-德国交易所在短短几年内已经超越芝加哥市场，成为全球最大的期货交易所，2月4日获得了商品期货交易委员会（CFTC）在美国开业的批准。

这将发生在2月8日，当Eurex启动其位于芝加哥的计算机，以处理预计数千万美元的业务。预计提供廉价和快速的交易——没有现在在芝加哥交易所（CBOT）和芝加哥商业交易所（Merc）中充斥的许多昂贵中介——Eurex旨在从其不那么自动化的竞争对手那里夺走大量合约交易。

Eurex很可能会迫使CBOT和Merc采取新的商业模式。CBOT已经在急于降低费用，去年秋天削减了一些费用，并在2月3日再次削减，因为它试图与这一新挑战者竞争。

大牌支持者。

Eurex首先通过让客户能够交易美国证券合约来瞄准CBOT，这是CBOT的主要业务。最终，这家总部位于芝加哥的欧洲交易所可能还会进攻Merc的期货产品。

然而，这些雄心面临着与其他新兴交易所相同的障碍。首先，它必须证明自己能够为大型企业和经纪公司期货客户提供更低成本的交易。在高盛、雷曼兄弟和花旗集团（C）等的支持下，并配备快速、先进的计算机系统，它应该能够克服这一障碍。这些拥有客户的业主，以及独立交易者，将确保Eurex对他们自己和其他人来说更便宜。

典型的Eurex交易费用仅为20美分（有些高达30美分），而CBOT在最近的费用减少后，非会员的费用将为30美分。然而，CBOT表示费用减少只是暂时的，并将在六个月后进行审查。

终于实现现代化。

然而，对于Eurex来说，更具挑战性的是吸引足够的业务，使更多客户愿意转向。将流动性从成熟市场转移过来——而且没有哪个市场比已有百年历史的CBOT更成熟——是 notoriously difficult。这种流动性至关重要，因为它意味着买卖双方可以始终依赖市场找到其他人进行交易。如果太少的交易者涌向新的交易所进行交易，它将永远无法起步。像BrokerTec这样的新兴交易所在这一关键领域失败了。

更重要的是，芝加哥的交易所虽然来得晚，但一直在努力实现现代化：在CBOT，约90%的国债交易现在是在交易大厅外的计算机上完成的。与CBOT相比，Merc在计算机化方面的进展更快，同时也保持着交易大厅的运作。

Eurex在流动性竞争中具有一些优势。首先，已有超过100个客户选择在Eurex的系统上进行交易——包括许多现在在CBOT交易的客户。他们从第一天起就会知道如何在他们的电脑上交易合约。此外，它还签约了大约36家机构作为做市商，随时准备为客户买卖产品。

徒劳的努力。

此外，交易将由一个在美国市场参与者中广为人知的机构进行清算：清算公司，该公司曾为CBOT进行清算。与该项目相关的另一个大名是国家期货协会，Eurex在美国的自我监管机构。

芝加哥市场拼命但未能成功地阻止Eurex的申请。Merc和CBOT都在国会作证反对这一想法，向CFTC写了谴责信，并在行业会议上对其进行了抨击，提出了对Eurex外国所有权的担忧，并批评其营销风格。

然而，最终，他们无法克服来自美联储主席艾伦·格林斯潘等人的推荐，以及美国银行家协会和期货行业协会等客户团体的支持，这些团体认为不受限制的竞争将最有利于客户。

深远的变化。

几十年来，芝加哥市场在他们提供的许多产品中享有垄断地位。CFTC工作人员在为委员会撰写的一份极为详细的报告中注意到了芝加哥市场的主导地位，称CBOT在国债合约市场上占有100%的份额。报告引用了财政部和美联储等Eurex的支持者，进一步论证竞争将提高效率并促进创新。

现在，战斗开始了。许多市场参与者——甚至包括一些在Merc和CBOT交易大厅中更懂技术的人——都期待Eurex能够兑现其大胆的承诺。CBOT首席执行官伯纳德·丹坚称他的交易所仍然是“行业的标准”。但如果Eurex兑现承诺，它无疑会迫使芝加哥长期以来依赖的一些经过时间考验的技术进行彻底的改变。

韦伯是商业周刊的芝加哥分社社长

编辑：贝丝·贝尔顿