标准普尔对银行合并的混合评判 - 彭博社

最近一系列银行合并在标准普尔银行和金融服务股票分析师埃文·莫米奥斯（Evan Momios）看来评价不一。他表示，标准普尔认为美国银行（BAC）与FleetBoston金融（FBF）之间的交易价格昂贵，不值得进行任何新的股票购买。然而，莫米奥斯报告称，标准普尔对摩根大通（JPM）与银行一号（ONE）之间的协议定价表示喜欢，认为银行一号在信用卡和零售银行业务上的优势增强了摩根大通的收益。

莫米奥斯还认为，投资者应该更关注收购目标，而不是收购公司——而且，无论如何，关于并购的传闻不应该成为投资银行业时做出决策的主要标准。

标准普尔对一些大型金融机构如花旗集团（C）和美国银行公司（USB）有买入推荐，莫米奥斯表示，还对一些地区性银行如商业银行公司（CBH）、沃乔维亚（WV）和国家城市银行（NCC）等有推荐。

这些是莫米奥斯在2月3日由《商业周刊》在线和标准普尔在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众和《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫（Jack Dierdorff）提出的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在美国在线的关键词：BW Talk中找到。

埃文·莫米奥斯是标准普尔的股票研究分析师。他与任何讨论中的公司没有关联或所有权利益。他是标准普尔证券公司的注册代表。其他标准普尔的附属公司可能会为讨论中的公司提供服务。

问：埃文，金融股是标准普尔500指数中最大的行业——它们的表现如何？

答：

它们在最近几个季度的表现与标准普尔500指数一致，这也是我们对未来一年的展望。例如，今天银行股持平，整体股票市场也是如此。我个人认为这与今天早些时候出现的与恐怖主义相关的新闻有关。可能还与投资者在等待本周晚些时候的一些经济数据发布有关，比如周五的就业报告。

问：对商业银行（CBH）的看法？

答：

商业银行是我们在商业区域领域中最喜欢的股票之一。我们设定的目标价为70美元。我们认为，目前的市场估值未能反映该公司持续且高增长的盈利记录……我们认为CBH在基于其零售导向模型的低成本核心存款方面做得很好。

问：在当前市场中，哪种风格的银行看起来最好？区域银行？

答：

我们对区域银行板块持中立态度。我们建议投资者保持非常谨慎。目前，我们有五家公司可以称为区域银行，我们给予买入评级。它们的共同点是，根据我们的观点，它们是高于平均水平的公司，且以合理的估值交易，并且具有某种竞争优势……这些包括我们刚刚谈到的商业银行、华盛顿互惠银行（WV）、国家商业金融（NCF）、国家城市银行（NCC）和华盛顿互助银行（WM）。

问：Regions Financial（RF）未来的前景如何？

答：

他们几天前宣布了一项收购。我们喜欢他们所处的市场。我们喜欢在1月23日宣布的对Union Planters（UPC）的收购条款。我们认为两家公司合并后将运营一个更高效的抵押贷款业务，从长远来看可能会使股东受益。然而，在类似交易中总是存在与合并相关的风险，目前我们对持有推荐感到满意。

问：关于银行的其他合并消息——在与Fleet（FBF）合并后，Bank of America（BAC）的前景如何？

答：

当Bank of America/Fleet交易宣布时，我们并不看好。我们认为支付的价格有点贵，而且我们没有看到其商业合理性。这肯定会导致一家更大的公司，拥有广泛的零售分销网络，并将BAC的特许经营扩展到新英格兰。但基于预期的每股收益稀释，我们目前只会维持持仓。

问：顺便问一下，J.P. Morgan Chase（JPM）与Bank One（ONE）之间的交易怎么样？

答：

我们的分析师在该交易宣布时对其有更好的看法。我们喜欢该交易的定价，并认为假设的节省是合理的。我们相信Bank One对信用卡贷款和零售消费者的关注将改善JPM未来的收益稳定性……此外，股票提供3.5%的股息收益率。问：你对PNC（PNC）的前景如何？他们会是一个可能的合并候选者吗？

答：

PNC传统上被视为合并候选者。我们对该股票持有持有推荐。在最近一个季度，业绩超出了我们的预期。我们喜欢信用质量的明显改善，我们的12个月目标为57美元。若没有收购，我们认为股票的估值合理，但我们没有强烈的信念认为收购会在短期内发生。

问：另一个巨头进入了这个领域：花旗集团（C）——买入、卖出还是持有？

答：

买入。我们对花旗集团的股票给予买入推荐。它是我们最喜欢的大型多元化金融服务公司之一。我们根据2005年每股收益预估的13.5倍，设定了12个月的目标价格为60美元。我们相信，随着美国和国际经济的持续增强，花旗集团在产生优于竞争对手的收入和盈利增长方面处于良好位置。

问：在我们尚未提到的货币中心银行中，你们有没有特别喜欢的？

答：

我们喜欢其他比之前提到的银行更大的银行。其中包括美国银行（USB）。我们喜欢雷曼兄弟控股（LEH）。我们还喜欢一些信用卡公司，如第一资本金融（COF）和MBNA公司（KRB）。

问：你们对利率的预测是什么？美联储加息会对银行股票产生普遍影响吗？

答：

我们不预计美联储在2004年上半年会加息。我们认为短期利率会上升，但这很可能发生在年底。我们认为长期利率可能会从当前水平略有上升。

我们的首席经济学家预测到'04年底10年期国债收益率为4.6%。他还预测30年期抵押贷款利率为6.4%。如果短期利率上升，它们可能会在短期内帮助地区银行的净利差。

然而，通常情况下，更高的利率被认为对金融服务股票的表现是负面的，因为它们增加了资金成本。我们认为投资者还应该考虑其他因素，而不仅仅是孤立的利率。如果短期利率上升，但经济增长保持强劲，并因此长期增长加速，那么这对银行的净利润应该是积极的影响。

问：您能评论一下BB&T（BBT）吗？他们现在在收购方面似乎非常积极。

答：

历史上，BB&T在收购小型银行方面一直很积极，最近也在收购保险经纪业务。他们目前有两项收购待定。一项是收购一家专业贷款机构。另一项是收购佛罗里达州的一家小型银行（这是一个快速增长的州）。自1989年以来，他们已完成超过100项银行、储蓄机构、保险经纪人、投资管理等的收购。

看起来他们去年七月完成的对第一维吉尼亚银行的收购并没有像其他交易那样顺利。我们认为在当前的并购环境中，如果投资者专注于收购目标而不是像BB&T这样的收购方，可能会获得更好的结果。我们对该股票持有观望推荐。

问：您对国家城市（NCC）的看法是什么？他们是收购目标吗？

答：

我们对NCC持有买入推荐。我们认为从长远来看，他们可能成为收购目标。他们在消费者市场上有很强的关注。目前，一些投资者不愿意投入该股票，因为我们认为在缺乏抵押贷款再融资活动的情况下，他们无法充分评估公司的前景。在我们看来，这些担忧有些夸大，我们认为这为长期投资者创造了机会……该股票还提供了3.7%的高于平均水平的股息收益率。

问：北福银行（NFB）的前景如何，包括增长和收购？

答：

关于许多银行，包括北福银行，总是存在一些猜测，每当有合并公告时，这种猜测就会增加。然而，我们目前并不认为并购活动是短期内的催化剂，因此我们尽量不基于并购传闻来制定投资建议。

我们认为北福银行是一家管理良好的机构，这一点在股票的溢价估值中得到了体现。然而，这种估值并不允许我们在推荐上更加激进。我们将NFB评级为持有，12个月目标价为45美元。

问：夏威夷银行（BOH）呢？

答：

我们最近将夏威夷银行的股票评级从持有上调至增持……我们认为夏威夷经济状况良好，可能比美国本土经济更好。我们相信美元对日元的疲软将提升来自游客的收入，并支持夏威夷州的经济增长。

近年来，管理层通过出售分支机构、替换信息技术系统等方式重组公司，提高了运营效率。总体而言，我们认为今天的夏威夷银行比几年前更加高效。