评论：这个投标看起来像是坏药 - 彭博社

当他在1月26日发起法国有史以来最大的收购战的第一枪时，赛诺菲-圣德拉博（SYN）首席执行官让·弗朗索瓦·德赫克毫不含糊地表达了自己的观点。在宣布他对安万特（AVE）的大胆600亿美元收购提议时，这位64岁的德赫克饶有兴致地谈到了他“创造一个新的欧洲制药行业领导者的美好计划”。新公司将成为全球第三大制药公司，销售额达到320亿美元，研发预算为50亿美元，并在利润丰厚的美国市场上拥有更强的存在感。德赫克还认为，他可以在2006年前削减20亿美元的年度成本。“每个人都会说这是一次敌意收购，”他在赛诺菲总部位于巴黎的新闻发布会上表示。“但这个提议并不是针对任何人；这是对未来的提议。”

把这句话告诉安万特。去年销售额达到210亿美元的斯特拉斯堡公司是赛诺菲的两倍规模。现在它惊讶地发现自己成了猎物，而不是捕食者。它确实可能会感到震惊：德赫克的收购提议对收购方和目标方来说看起来都显得相当不明智。

**赛诺菲的障碍。**赛诺菲的提议对安万特股票的前收盘价仅提供了3.7%的低溢价，尽管对月平均价则是15.2%的溢价。行业并购的平均溢价为25%到30%。安万特管理委员会主席伊戈尔·兰道表示：“这个提议对我们的股东并不具吸引力。作为一家独立公司，我们可以提供更多的价值。”

与赛诺菲的合作对安万特来说并没有太多好处。安万特在美国的销售团队有5000人，是赛诺菲的两倍多。赛诺菲的研发预算略超过10亿美元，仅为安万特的三分之一。一些分析师预计，赛诺菲将在2003年至2006年间每年推出一款药物，而安万特在此期间将推出八款。“他们需要我们，但我们不需要他们，”兰道说。

德赫克谈论欧洲冠军并不能反映赛诺菲面临的挑战。今年，美国法院将决定普拉格（Plavix）是否面临仿制药竞争，普拉格是一种血液稀释剂，估计占赛诺菲销售和利润的26%。分析师表示，德赫克的紧迫性表明赛诺菲对专利是否会被维持感到不确定。赛诺菲最畅销的安眠药安眠酮（Ambien）将在2006年与仿制药竞争。此外，赛诺菲的两大股东，石油巨头道达尔（Total）和化妆品公司欧莱雅（L’Oréal），表示他们将在年底不再续签停滞协议，使双方都可以自由出售。道达尔拥有24.5%的股份并控制35%的投票权，已表示将退出——这增加了赛诺菲本身成为目标的可能性。“如果我们不这样做，我们就会成为被动的一方，”德赫克承认。

即使德赫克诱惑安万特的股东，他的计划也可能适得其反。药品行业的敌意交易之所以罕见是有原因的。制药公司依赖于他们的科学家——如果合并过于破坏性，他们可能会辞职。而且虽然赛诺菲和安万特都是法国公司，但它们在文化上非常不同——安万特无疑更具全球化。

德赫克是否能实现他的削减成本目标尚不确定。分析师表示，他唯一能实现这一目标的方法就是裁员。而在法国和德国，这将是政治上困难的，因为这是赛诺菲和阿文蒂斯唯一有重叠业务的两个国家。此外，敌意收购不会让赛诺菲获得阿文蒂斯的内部账目。这将使股东评估交易变得困难。

尽管阿文蒂斯表示它将独立行动，但银行家们表示它可能在考虑其他选择。一些人推测阿文蒂斯可能会寻求总部位于柏林的舍瑞宁（SHR）作为白衣骑士；另一些人认为总部位于瑞士的诺华（NVS）可能会参与其中——也许提议与总部同样位于瑞士的罗氏（RHHVF）进行三方合并。“这样的交易改变了规则，”一位投资银行家指出。“现在，所有大型制药公司都在对阿文蒂斯和赛诺菲进行评估。”德赫克对阿文蒂斯的争夺中唯一可以确定的是，这将比他想象的更漫长和艰难。

凯瑞·卡佩尔