欧元区：重新思考生产力滞后 - 彭博社

欧元区经济的表现比美国差多少？也许没有普遍认为的那么糟糕。

当然，在过去十年中，欧元区的实际国内生产总值增长速度比美国慢了大约一个百分点，而去年在调整了货币和通货膨胀差异后，人均GDP低了30%。但与此同时，欧元区的资本回报率和总股本回报率与美国相比表现良好。

高盛（GS ）经济学家凯文·达利提供了一个可能的解释。使用经济合作与发展组织的数据，这些数据在两个地区是一致的，并调整了商业周期中的时间差异，他得出结论，生产率增长乏力并不是欧元区增长差距的原因。

达利显示，当以相同方式衡量欧元区和美国的生产率时，过去十年它们的增长速度相似。欧洲将生产率测量为每个工人的产出——而不是像美国那样按每小时产出计算。欧元区的测量忽略了导致劳动力增长缓慢的人口统计效应，并且未考虑到工作周缩短的影响。他表示，以每小时工作产出计算，欧元区的生产率增长速度接近美国。

如果这是真的，那么过去十年欧元区的表现不佳反映了人口因素，特别是美国每年1.2%的增长率与欧元区0.5%的增长率相比。实际上，两个地区的人均GDP增长率相似。研究表明，约30%的人均GDP水平差距中有一半是由于欧洲员工工作时间减少约15%，其余部分反映了就业人口比例较小。

总结：考虑到人口趋势，高盛的数据暗示在未来十年，欧元区的增长不太可能超过每年2%，除非进行旨在延长工作时间、提高退休年龄或鼓励更高就业率的劳动市场改革。然而，人口因素导致的增长放缓并不意味着欧元区资产的回报率会降低。

作者：詹姆斯·C·库珀 & 凯瑟琳·马迪根