Exelon能否保持其光辉？ - 彭博社

约翰·W·罗威喜欢大交易。当其他公用事业公司的高管在过去几年里跳入能源交易或无监管的风险投资，追求无限的前景时，Exelon Corp.（EXC）的董事长兼首席执行官则更喜欢传统的收购。他在2000年开始通过将他在两年前接管的芝加哥电力公司Unicom Corp.与费城的PECO Energy Co.合并，成立了Exelon。从那时起，罗威每年至少进行一次大规模收购，将美国最大的核电发电公司转变为连续两年在商业周刊的标准普尔500指数中表现最佳的公用事业公司。去年，Exelon排名第33位。

因此，当罗威最新的大交易变成一场大失败时，多少有些令人谦卑。2003年11月，Exelon同意以22亿美元收购Dynegy Inc.（DYN）的伊利诺伊电力公司子公司。罗威将这笔交易建立在迅速通过伊利诺伊州立法机构的一项法案的基础上，以便在2007年全州的费率冻结结束后立即获得费率上涨。立法者感到被愚弄，拒绝了该法案，而在宣布收购仅三周后，罗威便取消了交易。“他认为自己可以强行通过，”公民公用事业委员会的执行董事马丁·R·科恩说，该委员会反对该提案。罗威承认，虽然失去了面子但没有损失大笔资金：“我失败了。”

这场冲突只是罗威——现在58岁，正在经营他的第三家公共事业公司——在试图提高利润时所面临的挑战的一部分，因为这一直是一个传统上增长缓慢的行业。2002年底，在一次罕见的市场误判中，Exelon花费17亿美元完全收购了六家新英格兰的发电厂，寄希望于电力批发价格的上涨。相反，市场却因产能过剩而饱和。因此，Exelon在2003年对这些资产进行了7.53亿美元的减记，净收入下降了37%，降至9.05亿美元，尽管收入增长了6%，达到了158亿美元。

**相当大的胃口。**那么，罗威将如何在今天的市场中产生更高的数字呢？他很可能会坚持已经奏效的方法，并尝试通过达成交易来再次增长。即使在伊利诺伊州的立法者让他感到尴尬之后，他仍在寻找收购机会。罗威表示，他希望收购一家年收入约为50亿美元的公用事业公司——只要它不会增加过多的债务，并且从一开始就能增加收益。杰富瑞公司的分析师保罗·B·弗里蒙特建议的潜在候选者包括辛辛那提的Cinergy Corp.（CIN）或位于阿克伦（俄亥俄州）的FirstEnergy Corp.（FE），尽管该公司的年销售额超过120亿美元，可能会让人感到难以承受。底特律的DTE Energy Co.（DTE）可能是另一个潜在的选择。罗威并没有透露他的计划。但正如他在伊利诺伊电力投标中所展示的，他不会为了达成交易而倾尽公司资金。“我们更看重规模，但出于自尊心而高价收购是个非常糟糕的主意，”他说。

在短期内，埃克森的重点将是削减成本。去年，该公司从其19,000人的员工中裁减了1,275个职位，并削减了资本支出和外包服务的支出。这使现金流增加了3亿美元，使埃克森能够在2003年将其股息提高13.6%，并在1月27日再次提高10%。罗威希望到2006年再裁减770个职位，并释放出另外3亿美元。同时，由于拥有17个核反应堆，该公司避免了可能困扰其他公用事业公司的高油气价格。由于运营成本低且稳定，这些工厂即使在今天批发电价低迷的情况下也能产生强劲的利润。

保守的董事会。 投资者们押注于，在没有更多一次性费用的情况下，降低的成本结构将使埃克森在2004年蓬勃发展。一些分析师认为，埃克森将重新夺回其作为最高盈利公用事业的头衔，而这一头衔去年被南方公司夺走。杰富瑞的弗里蒙特预测，2004年的收益将超过翻倍，达到18.6亿美元，而南方公司的收益为14.3亿美元。这也应该为其股价增添一些活力。国家城市投资管理公司的价值投资联合负责人迈克尔·J·克伦，通常在其阿玛达基金中低配公用事业股票。但他仍持有275,000股埃克森的股票。该股票去年上涨了26%。现在的交易价格约为66美元，克伦预计在2004年可能达到71美元。

罗威将公司好运的一部分归功于其强大的董事会。像许多同行一样，罗威回忆说，在股市泡沫期间，他曾考虑将埃克森引导进入高飞的非传统业务。但与一些其他公用事业公司在海外建造发电厂或交换宽带容量不同，他和埃克森的保守董事们主要专注于收购国内发电能力，包括在2003年以276.5百万美元的低价收购其在核电生产商AmerGen Energy Co.的合作伙伴。

然而，Exelon确实进行了少数外部投资，其中一些甚至获得了回报。去年，该公司通过出售其在费城AT&T无线公司的49%股份赚取了1.16亿美元。不过，Exelon的董事们大多数时候拒绝了Rowe的多元化计划。Rowe表示，他们看到了同样的增长图表，这些图表吸引了许多其他人。他们只是对此不相信。“发电厂是真实的。电线是真实的。客户是真实的，”他说。“但我们从来不相信安然公司是真实的。经过足够的时间研究那些曾经崛起又衰落的真正大事，我知道大多数事物都有其极限。”

Rowe对“真正大事”的感觉源于他对历史的热爱。他在芝加哥环路的37楼办公室里保留着一具2600年前埃及第26王朝的石棺，并亲自设立了威斯康星大学的拜占庭历史教授职位。现在，考虑到他距离退休只有五年，Rowe已经在权衡历史将如何看待他。“我一直想被人们记住的第一件事，”他说，“就是成为一个可以信任的人，能够保持灯光亮起并为投资者赚钱。”考虑到过去几年公用事业行业的动荡，Rowe正在朝着建立这一遗产的方向迈进。

来自芝加哥的迈克尔·阿恩特