评论：柯达模糊的数据 - 彭博社

当特殊费用变得如此常规，以至于不再是特殊费用时是什么时候？如果公司是东曼柯达公司（EK），显然是永远不会。柯达在过去12年中每年都进行了一次性重组费用的支出，自1992年以来几乎抹去了其114亿美元运营收益的一半。而在1月22日，它表示在未来三年内将再承担约15亿美元的此类费用。这些减记是由于裁员和工厂关闭，这已成为这家受困的摄影巨头试图转型为数字玩家的习惯。那么，难道不是时候将这些费用计入运营费用了吗？

柯达更喜欢对其数字进行美化。当它最近对2004年做出预测时，强调了运营收益，并淡化了根据公认会计原则（GAAP）计算的净收益，而这些是证券交易委员会所要求的。显然原因很明显：柯达在扣除费用前将运营收益定在每股2.25到2.55美元。这使得其市盈率为13，相较于标准普尔500指数的18的平均水平显得便宜。但如果扣除高达4亿美元的重组费用，柯达的每股收益骤降至80美分到1.30美元，而其市盈率则飙升至高达38。“投资者正在努力弄清楚每股收益数字究竟意味着什么，”Cross Research的分析师香农·克罗斯说。

柯达的长期预测同样令人困惑。九月份，首席财务官罗伯特·H·布鲁斯特预测该公司在2006年每股收益将达到3美元，那时它希望其长期转型将完成。当然，这个数字并不包括最新一轮的重组，因为分析师和投资者在1月22日与管理层在纽约的会议上得知这一点时并不太高兴。对冲基金Maverick Capital的董事总经理埃里卡·G·朗问道，3美元的预测是否“在智力上诚实”。布鲁斯特辩称，当时这是合理的，因为公司尚未计算最新重组计划的全部影响，该计划将裁减多达15,000名员工，约占20%的劳动力。他补充说，裁员将使运营收益超过3美元，这要归功于薪资、租赁和其他运营成本的降低。首席执行官丹尼尔·A·卡普补充道：“我们相信2003年标志着底部。”

柯达可能会在演示中试图掩盖这些变化，但投资者应该保持警惕。重组费用不仅仅是为了以亏损出售旧设备和工厂。布鲁斯特表示，实际现金将每年流出高达2亿美元，用于支付遣散费和其他实际成本。

柯达当然遵循法律的字面规定。美国证券交易委员会的规则不允许公司消除在未来两年内可能会再次发生或在过去两年内发生的费用。但这适用于向美国证券交易委员会的季度报告。在新闻稿和电话会议中，公司仍然可以强调那些以最佳方式展示它们的数字——只要它们与公认会计原则（GAAP）数字进行调和。

柯达并不是唯一一家在年度报告中进行费用处理并宣布与GAAP差异较大的运营收益的公司。近年来，摩托罗拉（MOT ）、贝克休斯（BHI ）和LSI逻辑（LSI ）经常报告的运营数字远高于其GAAP数字。

当然，运营收益有其存在的意义。许多分析师更喜欢它们，因为去除了真正一次性减记的噪音后，它们更能反映公司的基本盈利能力和未来现金流。“只要公司披露其重组费用，就没有问题，”金融研究与分析中心创始人霍华德·M·施利特说。

柯达表示没有计划改变其讨论结果的方式。布鲁斯补充说，无论如何，运营数字与GAAP数字之间的差距将在2007年大部分消失，届时柯达预计将完成其重组。然后，最终，它的底线可能真的会成为底线。

作者：费斯·阿纳

与大卫·亨利在纽约合作