全球交叉是否处于较少风险的水域？ - 彭博社

现在别看了，但戴维·琼斯的水手柜刚刚吐出了全球交叉（GLBC）。对于那些封锁了这一切恐怖的人来说，全球交叉是一个拥有无与伦比政治关系的电信网络运营商（顶级民主党人特里·麦考利夫，乔治·H·W·布什总统），但收入却是虚假的。它在两年前破产，抹去了曾被股市估值约500亿美元的股权。去年底，它走出了破产，1月22日开始在纳斯达克交易（新符号：GLBC）。

最近股价接近30美元一股，这只股票是否代表着光纤先锋的全新开始？首席执行官约翰·莱杰，前AT&T（T）和戴尔的高管，距离与华尔街的电话会议讨论第四季度业绩还有一段时间，更不用说前景了。与此同时，他和其他高管保持沉默。但在从全球交叉破产后提交的财务报告中获取了一些重要细节后，对我来说这一点是显而易见的：摆脱了超过60亿美元的债务，更不用说与5600名员工的裁员和410万平方英尺的空置房地产相关的成本，全球交叉的基础更加稳固。然而，它并不享有一张干净的白纸。

替换掉它的旧 股东，他们在破产中看到自己的全部权益蒸发，成为了其前银行家和债权人。作为对其索赔的交换，法院向他们授予了5.23亿美元现金，以及新公司股票的38.5%。其余的61.5%则归政府控制的新加坡科技公司的一家子公司所有，该公司为此支付了2.5亿美元。新加坡科技公司还提供了一笔2亿美元的三年期贷款，利息以高达11%的沉重利率累积。

以这种方式重组，全球交叉公司在法院保护下脱颖而出，拥有比债务更多的现金和正的净资产。尽管电信网络服务市场严峻，负面宣传泛滥，以及在第11章中度过了23个月，该公司仍保持着显著强劲的收入流。全球交叉公司去年的收入可能接近30亿美元。考虑到在其巅峰年份2001年，全球交叉公司的收入不到37亿美元，这并不算差。如果互联网电话开始起飞，正如许多行业预测者所期待的那样，全球交叉公司覆盖从亚洲到美洲再到欧洲的200个城市网络可能会看到更多的流量，从而推动收入增长。

所有这些都是好事。然而，潜在投资者不应忽视全球交叉公司持续面临的挑战。首先，业务仍在亏损，消耗的现金超过创造的现金。在2003年的前九个月，运营亏损了1.05亿美元，消耗了8800万美元的现金。公司预计需要额外的1亿美元新现金才能度过2004年。如果无法获得银行贷款或其他贷款，新母公司新加坡科技公司已表示愿意提供资金。然而，条款尚不清楚，在这种情况下，少数投资者将没有杠杆。实际上，公众投资者是新加坡科技公司的非常初级合作伙伴。

考虑到相当大的风险，市场如何定价全球交叉公司的重生？包括其可转换优先股，所有这些都由新加坡科技公司持有，并附带2%的年股息，全球交叉公司现在的股票市场价值为12亿美元。这是其销售额的0.4倍，相较于位于科罗拉多州布鲁姆菲尔德的竞争对手Level 3 Communications（LVLT ）的折扣很大。加上Level 3的48亿美元净债务，投资者将其估值为其收入的2.4倍，预计去年达到40亿美元。如此大的差距使全球交叉公司成为一个引人入胜的投机对象，即使对我来说，这也太冒险了。

由罗伯特·巴克