中国：资金的狂野世界 - 彭博社

当田仁灿三年前来到上海创办一家合资基金管理公司时，这位福特斯集团的老将有充分的理由保持谨慎。他将要交易的中国股市以其操纵价格、内幕交易和其他滥用行为而臭名昭著。在花了几个月仔细审查当地基金经理后，田选择与一家名为海通证券的公司合作，这是一家中国最大的证券公司之一。福特斯——这家比利时-荷兰的金融巨头——随后花了10个月时间在合作细节上进行艰难的谈判。最终合同中包括一项条款，即首席执行官——田仁灿——和首席投资官将由福特斯挑选。“福特斯的声誉面临风险，所以我们不想毁掉这个机会，”田说。

现在，田的辛勤工作似乎开始见效。自四月以来，福特斯海通投资管理公司已经运作，管理着3亿美元的资金——这些资金来自大陆的零售投资者和保险公司等机构。该公司已推出首只共同基金，并计划于2月5日启动另一只基金。投资者可以在一些当地银行分行购买共同基金份额，他们的投资获得了不错的回报；自推出以来，福特斯基金上涨了15%。同样重要的是，他们觉得可以信任一个他们认为主要由受人尊敬的福特斯管理的机构。

富通海通是过去一年在中国成立的六家合资基金管理公司之一。它们与几家投资银行一起，为预计将涌入中国国内市场的海外投资铺平道路，因为政府逐步开放其金融体系。到目前为止，这些公司的西方合作伙伴全部来自欧洲。其中包括荷兰的ING和ABN Amro、德国的安联以及法国的法国兴业银行。还有六家其他机构，包括美国的摩根大通和富兰克林资源公司，正处于不同阶段的审批过程中。

新的基金经理已经从大陆投资者那里筹集了超过20亿美元，约占所有共同基金持有的200亿美元的10%。在国际上，这个数字微不足道。所有迹象表明，这些新公司正在帮助改变中国的投资和储蓄格局。“国际基金经理正在提供他们所承诺的专业知识，”香港斯特林金融的主席斯图尔特·莱基说。

当然，基金管理公司通过投资中国股票和债券承担了巨大的风险。自从北京在13年前创建了第一批现代股票交易所以来，其资本市场一直以反复的繁荣与萧条和监管混乱为特征。市场仍然极其低效，且常常腐败。中国的1,287家上市公司在上海和深圳交易，大多数质量可疑，交易时的估值人为地高，流动性极差，三分之二的市场被不可交易的国有股份占据。这就是为什么去年在国内股票市场筹集的资金仅为72.6亿美元，而新银行贷款为3350亿美元。

使情况更糟的是，中国的130家证券公司大多数管理不善，财务状况不佳，这要归咎于它们为自己账户进行的激进股票交易和大量借款以弥补损失。1月5日，中国第五大券商南方证券因无法按时偿还债务而被国家监管机构接管。

北京默默希望外国基金经理和投资银行通过要求所投资公司的更多透明度来提高金融服务和整个行业的标准。这可能会促使更多本地人将他们锁定在低利率银行储蓄账户中的1.25万亿美元转移到更具风险的投资，如股票。这也可能促进政府创建一个有效的养老金系统的努力。中国的6500亿美元养老金负债仅由1000亿美元的机构资产支持。

根据现行法律，海外金融利益在合资基金管理公司中只能持有33%的股份。到今年年底，这一比例将提高到49%。一些少数股东，如Fortis，要求实质性的管理参与，而其他股东则是本质上是中国企业的被动合伙人。外国人带来的优势是设计新投资工具的专业知识。ING的招商基金管理公司创建了一种所谓的伞形基金，允许投资者将他们的资金分配到三只不同股票和债券组合的子基金中。今年6月，总部位于深圳的博时基金管理公司在巴克莱全球投资者的建议下，启动了中国首只指数基金，该基金跟踪FTSE/Xinhua中国200家最大上市公司和最具流动性的债券的指数。

**追求利润的投资者。**新基金经理最渴望的是机构资金。寻求比政府债券更高收益的机构对此很感兴趣。平安保险（集团）有限公司和泰康保险股份有限公司已派遣人员了解英维斯科大华基金管理有限公司的风险管理和投资策略。中国人寿保险和中国太平洋保险与荷兰银行保持密切联系。中国保险公司拥有785亿美元的资产，允许通过共同基金将个人投资组合的15%投资于股票市场。

基金管理老板面临的一个挑战是教会他们的中国基金经理买入并持有。“我们必须不断灌输给他们，我们提供的是指数基金，”巴克莱地区总监霍约瑟夫说——这意味着其投资组合的周转率应该相对较低。中国追求利润的个人投资者也有相同的短期思维。“人们认为他们可以在几天内进出基金，”负责英维斯科与大华证券在深圳的合资企业的华东亮说。“还有很长的路要走。”

然而，即使在他们的新中国办公室的墙壁上油漆尚未干透之前，基金经理们已经在培养全球雄心。2002年，中国同意允许机构外资投资中国市场，目前限额为17亿美元。十家欧洲和美国的基金经理已获批准，并计划利用他们的国际银行网络向海外机构客户推销中国产品。

鉴于大多数中国公司的可疑质量，这种投资只适合冒险者。外国基金经理们认为，他们对提高透明度和改善公司治理的要求将产生积极影响。但即便他们也承认他们的影响是有限的。“这只是一个非常大海洋中的一小滴，”ING投资管理亚太区首席执行官克里斯托弗·瑞安说。“随着时间的推移，希望这些滴水会积累起来。”无论如何，中国的新基金世界将是一个难以航行的水域。

来自香港的马修·米勒