评论：债券市场可能引领下一次加息 - 彭博社

一些金融市场中的人谈论的方式，让你觉得美联储在设定利率时是唯一的选择。只需密切关注美联储，你就会知道利率的走向，或者说市场的讨论似乎暗示了这一点。

其实，事情并没有那么简单。确实，美联储主席艾伦·格林斯潘和他的同事通过货币政策控制短期利率。但在确定债券市场及其他地方的长期利率时，他们的影响力要小得多。最终，决定长期利率的是债券投资者对经济走向的独立判断——以及这对美联储政策的影响。这可能看起来显而易见，但在专家们辩论美联储在总统选举临近时是否会感到受限于加息时，这一点值得铭记。

确实，如果债券收益率在未来几个月因经济增长加快和失业率下降而上升，这将使美联储在不引发重大政治反弹的情况下更容易提高短期利率。“这将给他们提供掩护，”顾问公司外汇分析的戴维·吉尔莫说。

美联储的研究表明，债券市场在预测中央银行在格林斯潘时代的行动方面变得更加出色。在他于1987年掌舵之前，长期利率通常与美联储短期利率的变化同步波动。从那时起，随着美联储对货币政策的透明度提高，市场利率往往会提前几个月变动。这在1999年及2000年总统选举年时尤其明显，当时美联储最后一次收紧信贷。确实，在可能预示今年发生的事情中，格林斯潘当时提到的上升的债券收益率是美联储多次加息的原因之一。

可以肯定的是，当美联储在1994年2月开始加息时，金融市场感到意外，因为经济正在从衰退中复苏。债券价格暴跌，加州的橙县等投资者损失了数十亿美元。但这一次，至少根据对机构投资者的调查，市场似乎准备得更充分，许多人预计2004年会有更高的利率。

美联储与债券市场之间的关系是共生的。彼此相互影响。投资者试图弄清楚经济的走向以及美联储将如何应对。而中央银行的政策制定者则试图确定市场对经济和美联储政策的稳健性所传达的信息。“他们总是在问自己：‘市场是否知道我们不知道的事情，他们是否担心我们的反通胀决心？’”前美联储理事珍妮特·耶伦说。

**回归正常。**当然，去年有些时候，债券市场似乎忽视了经济数据，而对格林斯潘及其团队的动向感到着迷。收益率在6月降至45年来的最低点，因为投资者错误地押注美联储会在市场上购买债券。然后，随着年末的到来，他们开始关注美联储承诺在“相当长的一段时间内”保持低短期利率。

但这些都是不寻常的情况，反映了美联储对通货紧缩风险的担忧。现在经济终于开始复苏，是时候让事情回归正常——让人们重新关注基本面。这正是美联储在1月28日似乎所传达的信息，当时它放弃了继续宽松货币的承诺。苏格兰皇家银行首席经济学家拉姆·巴哈瓦图拉表示，中央银行对市场的讯息是：“不要过于关注美联储。关注经济数据。”

今年利率是否会上升仍然是个未知数。但如果真的上升了，不要惊讶于市场，而不是美联储，主导了这一上升趋势。

作者：里奇·米勒