为什么狗狗股票曾经风靡 - 彭博社

看起来这是一个完美的解决方案，适合那些对充满冲突的华尔街股票挑选者感到厌倦的投资者：查尔斯·施瓦布公司（SCH）通过计算机筛选数千只股票，为每只股票分配一个没有任何人为因素的客观评级。客户可以获得“ A”类股票的购买清单和“ F”类股票的回避清单。施瓦布股票评级的广告中说：“理解我们的评级就像A、B、C、D、F一样简单。”

嗯，没有什么是那么简单的。在截至1月12日的一年中，施瓦布的A类股票飙升了66%。但F类股票——相当于卖出推荐——表现得更好：它们上涨了70%。施瓦布投资顾问业务的执行副总裁杰里迈亚·H·查夫金说：“我确实理解这种反转看起来很奇怪。”

在久负盛名的价值线公司（VALU）那里，情况更加混乱，该公司同样使用计算机模型来挑选股票。去年，其最高评级的股票上涨了40%，但最低评级的股票却上涨了90%。价值线的研究主席塞缪尔·艾森斯塔特说：“期望[一个系统]每年都正确有点过分——那是完美。”

使用人类股票挑选者的评级机构表现也没有更好。在标准普尔——就像商业周刊，麦格劳-希尔公司（MHP）的一个单位——一星股票在截至1月31日的一年中上涨了57%，而五星股票仅上涨了43%。大型华尔街经纪公司也搞混了他们的推荐和回避。例如，梅里尔·林奇公司（MER）的卖出股票去年上涨了46%，但其买入股票仅上涨了30%，根据研究公司Integrated Data Consulting Services Inc.的Marketperform.com。而瑞银（UBS）的买入股票上涨了32%，而其减持类别的股票则回报了更健康的47%。

投资者是否应该开始将评级作为逆向指标，购买F评级的股票而跳过A评级的股票？慢一点。过去12个月股票的反向表现是经济复苏第一年的典型特征。

阿基琉斯之踵。 这是因为短期投资者首先重新进入市场，寻找在熊市中受到重创的股票的巨大收益。这些冒险者知道，低质量的股票在经济改善和市场反弹时，波动的收益往往会看到利润的戏剧性反弹。而且，几只1美元的股票价格翻倍或三倍，就足以击败一组没有下跌那么多且上涨潜力不大的高质量股票。在像过去一年这样的转折期（市场在2003年3月11日触底），许多投资者“把基本面抛到窗外，”S&P的首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔说。

此外，从熊市到牛市的转变突然迫使做空者购买他们之前做空的低质量股票。查夫金表示，这有助于解释施瓦布D和F评级股票的上涨。“当做空者看到复苏即将来临时，他们会大量购买以覆盖他们在劣质公司中的空头头寸，”他说。

所有选股者的阿基琉斯之踵——过于依赖历史数据，这不可避免地使表现稳定的股票看起来比波动的股票更好——使他们在去年尤其脆弱。施瓦布的计算机模型每周分析3500家公司，使用数十个指标，如收益增长和投资回报。该系统将前10%的股票评为A，将后10%的股票评为F，其余的则给予中间评级。

施瓦布在2002年5月推出了该系统，伴随着一系列不敬的广告，嘲讽华尔街并推动施瓦布的独立投资建议。尽管去年的结果相反，施瓦布对其系统在长期内的有效性充满信心。查夫金表示，在对过去15年的股票价格进行测试时，“A类股票80%的时间胜过F类股票。”他说：“这次高风险股票恰好获得了回报，但我们不期望这种情况会持续下去。”

**已建立的模式。**价值线使用类似的方法对1700只股票进行评级。它输入过去一年股票的平均价格、10年的收益增长和价格动量等因素。价值线认为，根据已建立的事实和模式来评估股票是一种可靠的方法。艾森斯塔特说：“我们在70%到80%的年份是正确的。去年，市场选择了那些几乎没有推荐理由的股票。它们从1美元涨到2美元或2美元涨到4美元，获得了100%的收益。其他股票无法竞争。”

最终，计算机模型和华尔街分析师所青睐的已建立的大型股票将开始引领潮流。施瓦布的查夫金表示，投资者可能在“负收益或高市盈率的2美元股票”上赚了一大笔钱，但没有办法为推荐这样的股票辩护。他和其他人指出，随着牛市的成熟，市场领导地位将转回到评级较高的股票上。到那时，困惑的投资者可以停止挠头。

作者：路易斯·李，来自加利福尼亚州圣马特奥。