投资者现在想要的：就业 - 彭博社

作者：埃里克·沃尔格伦

毫无疑问，投资者喜欢看到美国企业尽可能地榨取员工的潜力。随着经济复苏，生产率，即每个工人每小时的产出，持续增长。与此同时，股价自2002年10月的低点上涨了50%，因为一个更小、更高效的劳动力似乎为企业利润注入了动力。尽管去年的生产率增长了4.2%，但利润却跳升了18.2%——这是自1995年以来的最大增幅。通过对技术和外包的投资获得的收益通常会导致更强的底线，因为它们控制了员工成本——通常是公司最大的单一开支。

投资者也喜欢看到一种通常降低生产率增长的趋势。而这种趋势——招聘——在这次经济复苏中却显得极其难以捉摸。“劳动力是消费者，如果没有人花钱，你就无法实现收入的增长，”多伦多BMO金融集团的全球经济策略师雪莉·库珀说。

她指出，工作增长与生产率之间存在一种紧张关系。随着美国经济以约4%的年增长率持续扩张，这种摩擦在高管办公室中显而易见。一方面是那些希望推动现有员工更努力工作的财务人员，另一方面是那些希望增加员工数量的经理们。

“关键因素.”

在过去几年中，生产力增长如此之大而就业增长却没有，必然会出现问题。专业人士表示，想要在2004年看到股价上涨的首席执行官们可能会开始倾听他们压力重重的员工。推动2004年剩余时间股价上涨的，很可能是就业增长，而不是进一步的生产力提升。

“短期内，生产力的提升是好的，但要维持这次扩张，你需要就业增长，“位于宾夕法尼亚州霍兰的战略经济咨询公司Naroff Economic Advisors的总裁乔尔·纳罗夫说。纳罗夫指出，消费者主导的扩张得益于抵押贷款再融资和华盛顿的减税，而这两者的影响正在开始减弱。“就业增长成为关键因素，“他说。“如果没有就业增长，我认为投资者会开始质疑扩张的强度。如果消费者需求放缓，企业将再次变得谨慎。”

迟早，无业的复苏可能会适得其反：没有招聘，消费者信心下降，人们减少支出，企业销售减少，利润下降——所有这些最终都会导致股价下跌。

激烈辩论.

现在可能正是开始增加员工的时候。企业似乎已经从员工身上榨取了尽可能多的价值。2003年第四季度的生产力增长从前一季度的9.5%（20年来的最高点）下降至2.7%的年增长率。这种季度间的急剧放缓表明公司已经遇到了瓶颈。“我认为我们已经达到了在不招聘新员工的情况下提升生产力的极限，“库珀说。“你最终会得到很多精疲力竭的人。”

为了满足日益增长的需求，企业需要更多员工来制造和销售产品和服务。“如果我们继续看到如此强劲的国内生产总值增长，我们将不得不在就业方面有所回升，”加利福尼亚州帕洛阿尔托的财富管理公司Sand Hill Advisors的高级研究分析师Seth Scholar说。但他警告说，这次的就业增长不会与繁荣时期的增长相匹配。

经济学家们对保持股票上涨所需的就业创造类型意见不一。经济学家们激烈争论过去三年失去了多少工作——一些估计甚至声称如果计算兼职就业就会有增长，而劳动部则表示失去了200万个工作岗位。

“完全没问题”?

然而，普遍共识认为，仅仅为了吸纳所有想要工作的人员，雇主每月必须增加至少150,000个工作岗位。尽管一月份的工资调查显示出三年来最大的增长，新增112,000个工作岗位，但仍未达到这一目标。而且这远低于早期布什政府对今年平均每月就业增长30万个的预测。Naroff表示，工资调查中每月新增20万个工作岗位将被视为稳健，任何超过25万个的数字都将被视为强劲。“这正是我们希望看到的，”他说。

并不是每个人都相信就业增长将是持续复苏的关键。加利福尼亚州门洛帕克的TrendMacrolytics首席投资官Donald Luskin认为，失业率在历史标准下非常温和，为5.6%。他主张：“我们处于一个完全没问题、好于平均水平的复苏中，”并且只要利润上升，股票市场就不会在乎就业或生产力发生什么。

不过，2004年可能是一个期望降低的年份。First Call/Thomson Financial预测年同比收益增长13%——虽然不错，但并不出色。预计市场将录得高个位数的增长，而2003年标准普尔500指数则上涨了26%。如果反弹持续，创造就业机会的情况最终应该会有所改善。失业的美国人只能希望雇主对经济恢复足够信心，重新开始招聘。投资者也会对此发展表示欢迎。

Walhgren为《商业周刊在线》报道市场

编辑：Patricia O’Connell