股票成功的一些规则 - 彭博社

识别一个好的投资候选人的一种方法是查看公司是否拥有“经济护城河”——一种强烈区分其与竞争对手的东西，并保护其特许经营权。这是晨星股票分析主管帕特里克·多尔西在他的新书中阐述的原则之一，成功股票投资的五条规则。

多尔西提到可口可乐（KO）、eBay（EBAY）和戴尔（DELL）是拥有护城河的公司。在他的其他规则中，他告诉投资者要做好功课，包括研究公司的10K文件，并以低于其明显价值的价格购买股票。后者在如今是困难的，因为多尔西认为晨星宇宙中的大多数股票被高估了约10%——而科技股的高估幅度则达到30%。

然而，他确实看到了一些有趣的投资机会，包括科技领域的巴拉（BARZ），一家风险管理软件供应商；能源领域的加拿大管道公司（TRP）；以及制药领域的诺华（NVS）和默克（MRK）。关于投资新兴市场的问题，他建议等到“街头流血”时再买入，然后在其他投资者逃离时进行购买。

以下是Dorsey在2月26日由《商业周刊在线》在美国在线上进行的投资聊天中所作评论的一些亮点，回应了观众以及《商业周刊在线》的Jack Dierdorff和Karyn McCormack的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在AOL的《商业周刊在线》上通过关键词：BW Talk获取。

问：Pat，市场在过去几天似乎没有什么进展。我们是在调整中吗？

答：

我不知道，因为试图预测短期市场波动是一种愚蠢的游戏。话虽如此，市场确实很贵，我希望我们正在经历一次调整，因为这将意味着很多很好的买入机会。

问：多少的调整会产生很好的买入机会？

答：

目前，我们覆盖范围内的平均股票交易价格大约高于其公允价值10%。高风险股票特别被高估，大约高于我们认为的价值30%。所以我认为只需稍微调整就能在一些稳健的蓝筹股中产生很好的买入机会，但我认为科技股，例如，需要大幅下跌我才会觉得它们有吸引力。

问：Pat，你刚出版了一本书，成功股票投资的五条规则。那些规则是什么？

答：

这些规则其实非常基础，因为投资的核心并不复杂。第一条是始终做好功课，彻底了解你所购买的股票。第二条是寻找经济护城河，即将可口可乐（KO）和eBay（EBAY）等优秀公司与平庸大多数区分开的特征。第三条是始终保持安全边际——这意味着以低于你认为的价值购买股票。

第四点是始终保持长期投资，因为未来的回报是不确定的，但税收和佣金是非常确定的。如果你在税收和佣金上花费更少，你就增加了在市场上表现良好的机会。最后，你必须知道何时出售，因为虽然如果我们都能永远持有我们的投资那将是很好的，但很少有公司能永远保持优秀，也很少有投资者足够聪明去挑选那些能永远保持优秀的公司。

问：你会推荐哪本书给想要正确开始股票投资的新手？除了你的书！

答：

如果你对投资一无所知，我认为有一本安德鲁·托比亚斯（Andrew Tobias）写的书叫做 你永远需要的唯一投资指南，这是对完全新手的很好的介绍。如果你稍微成熟一点，我强烈推荐菲尔·费舍尔（Phil Fisher）的 普通股票与非凡利润，当然，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）为伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）写的年度股东信（BRK.A和 BRK.B）是一个极好的资源——最重要的是，它们是免费的。最后，我要为我刚写的书 成功股票投资的五条规则 做一个不太害羞的宣传。

问：你对科技的看法如何？你在2004年对科技的五大推荐是什么？

答：

我认为目前绝大多数科技股票的估值都非常高，这可能不是你想听到的。因此，在我看来，科技股票的前景相当黯淡。因此，你可能会猜到我没有太多科技推荐，你猜对了。

一个有趣的想法是Barra（BARZ），它向大型资金管理公司销售风险管理软件。该股票的交易价格在32美元左右，其中10美元是现金。这是一家出色的小公司，主导着其细分市场，我认为它被忽视了。

问：您考虑购买股票时，是否有一个最大市盈率？

答：

不太有，因为“正确”的市盈率在很大程度上取决于业务的质量。就我个人而言，我从未购买过市盈率超过40倍的股票，但有时你会看到像Paychex（PAYX）这样的宽护城河股票，其市盈率从未低于30倍。

问：您提到过您的规则之一是“寻找经济护城河”。这是什么意思？

答：

经济护城河是竞争优势的另一种说法。竞争优势简单来说就是公司的一种特征，使其能够比竞争对手赚更多的钱。例如，戴尔（DELL）通过直接销售和极其严格的库存管理系统，销售个人电脑的利润超过任何竞争对手。这些就是戴尔的经济护城河。

您自己的银行可能也有经济护城河，因为更换支票账户对您来说很麻烦。理论上，由于银行就是银行，人们会频繁更换银行账户以获得更低的费用和更高的利率。然而，大多数银行每年保留90%的客户，因为更换银行实在是太麻烦了。

问：你怎么知道什么时候卖出股票？

答：

首先要做的就是始终关注公司，而不是股票。股票的涨跌可能由于各种与企业本身价值无关的原因。我认为卖出股票的五个主要原因是：

1) 你犯了一个错误，在最初评估公司时简单地遗漏了某些东西。

2) 基本面恶化，你所拥有的公司根本不是你当初购买的公司。

3) 股票变得太贵了。

4) 你可以用这笔钱做更好的事情，因为卖出一只潜在升值有限的股票去购买一只更有上涨空间的股票并没有什么可羞愧的。

5) 卖出的最好理由是如果你在一只股票上投入了太多资金。虽然这意味着你是对的，你应该为自己感到骄傲，但如果让一只股票占据你投资组合的10%到15%以上，你就面临着过大的风险。问：你对目前能源股票的看法是什么？

答：

通常来说，能源领域在长期内赚钱是很困难的，因为油价是如此周期性。对于那些不想尝试把握商品价格时机的投资者，我建议关注管道公司，这些公司通常拥有非常稳定的现金流、强大的竞争地位和高收益。目前我们喜欢的一家公司叫做TransCanada PipeLines（TRP），它拥有阿尔伯塔省与美国东北部之间的主要天然气管道。

问：药品股票在长期内是否风险较大，药品成本是一个热点问题？

答：

这是一个非常好的问题，我确实认为投资者不应该期待在未来10年中从药品股票中获得过去10年那样的可观收益。

如果你在考虑一家制药公司，我建议选择那些对这个问题采取较少对抗性态度的公司，诺华（NVS）就是一个很好的例子。默克（MRK）在这里的估值也相对合理。考虑到许多大型制药公司目前面临着大量单一产品风险，许多畅销药即将过期，你可能最好选择一个持有一篮子药品股票的ETF（交易所交易基金）。

问：投资像印度这样的新兴市场是个好主意吗？

答：

新兴市场确实提供了很多增长机会，但它们也带来了很多风险。你还必须记住，印度和中国在过去一年中都大幅上涨。通常，投资新兴市场的最佳时机是，正如约翰·坦普尔顿爵士所说，“当街头有血流淌时。”

如果你看好印度或任何其他新兴市场的长期前景，那么选择你的股票，做好功课，并等待政治或经济形势变得糟糕。这样，你就会有信心在其他人抛售时买入。在新兴市场中，50%或更多的调整并不罕见。

问：即使沃伦·巴菲特去世或变得失去理智，伯克希尔哈撒韦仍然可能是一只好股票吗？

答：

实际上，如果发生这两种不幸事件中的任何一种，它会是一只更好的股票，因为许多人会非理性地抛售，导致价格下跌，这会使其更具吸引力。我认为巴菲特建立了一个非常坚实的基础，这个基础在他离开后会持续相当长的时间。

现在，伯克希尔的交易价格高于我们对公允价值的估计。所以我不会买入。完全披露：我确实拥有一些伯克希尔的股票，不是A类股票。

问：在购买股票时，你会考虑债务股本比率吗？

答：

当然值得关注，因为你想确保公司在购买股票之前有一个稳固的财务基础。除了债务股本比率外，你还应该检查10K的脚注，以了解公司未来有哪些现金承诺。有时，像经营租赁和贷款担保这样的项目不会出现在债务股本比率中，尽管它们代表了对公司现金流的非常真实的索赔。

问：2004年最好的行业是什么？

答：

目前没有哪个特定行业看起来比其他行业更具吸引力。事实上，我很难找到值得购买的股票。一个有趣的想法是产权保险公司，因为由于复制产权记录数据库的难度，它们通常具有广泛的经济护城河。这些股票中的许多资本回报率很高，交易时的市盈率为个位数。

我们认为它们很便宜，即使假设今年房地产市场会大幅下滑。也就是说，它们并非没有风险，因为利率极其不可预测，急剧上升将导致房地产市场比我们预测的更快恶化。

问：您建议投资者如何做功课？

答：

这是个好问题。至少，我会说阅读年度报告以了解公司的商业模式和管理层的性格是个好主意。更好的做法是先阅读10K报告，它比年度报告更详细，然后回顾公司过去10年的财务表现，以查看其一致性。如果这听起来令人生畏，不用担心。许多网站，包括 Morningstar.com，提供10年的财务数据，免费供您使用。

问：您会对2004年底主要指数的预测冒险吗？

答：

实际上，我不会。我认为试图猜测指数会分散您对真正重要的事情的注意力，那就是您的财务目标是什么，以及哪些股票或基金最适合实现这些目标。我会说，任何预测纳斯达克在3000点的人都在吸食某种东西。科技股现在总体上是一个等待发生事故的隐患。

编辑：杰克·迪尔多夫