通往复苏的道路上的交通 - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

经济学家们早已知道，今年经济将从2003年下半年炙手可热的增长速度中放缓。毕竟，在那六个月中，国内生产总值增长6.1%是由大量的抵押贷款再融资和减税推动的——这两种刺激来源在今年已失去了一些效力。进入2004年唯一的问题是，增长将放缓多少？

在1月份，随着第四季度收益激增，市场的赌注是经济扩张只会略微减速，或许在2004年达到4%到5%的GDP增长。但最近一系列低于预期的报告可能表明，经济已经遇到了一些障碍，至少是那些小小的警告标志，告诉你你的车正在偏离车道。

2月24日报告的消费者信心严重下滑是最近最明显的指标。事实上，在2月下旬的某段时间里，似乎每一个经济数字，从耐用品订单到首次失业申请、新建建筑到汽车销售，都比预期稍微差一些。

失去联系？

“消费者在年初时情绪高涨，但他们的乐观很快让位于谨慎，”会议委员会消费者研究中心主任林恩·弗兰科在谈到上个月的数据时写道。“消费者对当前经济状况感到沮丧，而他们失望的核心在于劳动市场。”

确实，这可能更多反映了失望的期望而不是困难。“去年第三季度和一些早期第四季度的数据之后，有一种感觉，经济真的在飞速发展，”投资公司Lord Abbett & Co的高级经济学家和策略师Milton Ezrati说。“这从来没有与现实相符。我们现在得到的是一个扩张中的经济，但并不是一个飞速发展的经济。我认为人们开始从他们以前的兴奋中调整过来了。”

虽然经济学家们在年初预测第一季度GDP增长5%，但Schwab华盛顿研究集团的首席策略师Greg Valliere认为，实际增长可能在4%或更低。“我认为经济表现还不错，但在这里会平稳一段时间，然后在春季稍微好转，”他说。

一些缓解。

Valliere认为，税收退款将推动第二和第三季度的更强劲增长。“也许我们在斤斤计较，但你会感觉到，直到这些退款支票发放之前，我们可能会有适度的[增长]，”他说。

到目前为止，三月带来了一些来自负面消息的缓解。3月1日，制造业活动指数强于预期，并暗示工厂将进行招聘。3月2日的政府报告显示，消费者支出依然强劲，表明即使消费者信心下降，他们仍然准备并愿意购物。

然而，企业的支出和招聘意愿仍然是一个变数。在报告第四季度数据时，许多首席执行官对前景持谨慎态度。思科（CSCO）首席执行官John Chambers指出，购买其公司网络设备的企业对整体经济的看法变得更加乐观。但他补充说，他们对自己的资本支出和招聘计划仍然“或许令人惊讶地”谨慎。

遥远的视野。

对复苏可持续性感到担忧的投资者希望在政府每月的工资报告中看到强劲的就业增长，该报告将于3月5日（星期五）发布。任何失业率的上升都可能是一个严重的失望（见BW在线，2004年2月29日，“投资者现在想要什么：工作”）。

许多经济学家认为最近的疲软迹象不过是一个小波动。瓦利尔指出，1月份的恶劣天气确实在低于预期的住房和零售数字中发挥了作用。埃兹拉提不太担心耐用品订单疲软的原因之一是“这完全集中在飞机订单上，而飞机订单往往非常不稳定。你一旦摆脱这个，数字就会继续扩大，显示出资本支出有一定的增长。”

确实，LPL金融服务公司的首席投资官林肯·安德森称最近的疲软为每月数据中的“短期波动”。他说：“我对经济的担忧水平接近历史最低点。当你稍微退后一点看时，我觉得推动这个经济向前发展的力量是巨大的。”

安德森认为，在2004年，持续的低利率和减税带来的刺激将促进消费者和企业的支出——并导致更多的就业增长。“我认为这只是需要一些时间来消除所有的怀疑，”他补充道。然而，与此同时，正如最近市场的疲软所显示的，投资者正在密切关注前方道路上任何微妙的麻烦迹象。

斯通是《商业周刊在线》的高级撰稿人，作为街头智慧专栏作家报道市场