大啤酒的全球接管狂潮 - 彭博社

作者：杰克·尤因

Interbrew (IBRWF ) 首席执行官约翰·布罗克在布鲁塞尔的一次分析师会议上吹嘘，称比利时公司与巴西的AmBev的合并将创造世界上最大的酿酒商。这是真的，至少在啤酒的总量上——每年50亿加仑。而合并后的实体每年的收入将达到119亿美元。这仍然落后于安海斯-布希 (BUD ) 2003年的141亿美元收入——一些行业观察者认为，即使在产量方面，Interbrew也可能不会长期保持最大的酿酒商地位。

在过去几年中，已经看到一些令人印象深刻的交易，Interbrew-AmBev可能会引发啤酒制造商之间的另一波整合，而这些制造商尚未实现接近全球主导地位的成就。问题是接下来会发生什么——以及这些交易是否对股东有利。

到目前为止，行业已经看到许多合并，其中一家大型国际酿酒商收购一家较小的地区酿酒商。一个例子是总部位于阿姆斯特丹的喜力 (HINKY ) 在2003年以24亿美元收购奥地利的BBAG，这使喜力在东欧占据了主导地位。去年另一个大交易是南非/伦敦的SABMiller (SBMRY ) 以7.85亿美元收购意大利酿酒商Peroni。

泡沫与策略？

基本原理是相同的：大型酿酒商收购小型酿酒商，提升地方品牌，现代化生产，并利用地方分销来推动其高端国际啤酒的销售。实际上，Interbrew计划利用AmBev作为平台，在拉丁美洲提升其Stella Artois和Beck’s品牌的销售，同时在欧洲推出AmBev的Brahma品牌。

现在，有人说，压力在于创造一个新的酿酒商规模。“前十名的每个人都必须在思考他们接下来该如何走，以及他们是否能够独立生存，”在伦敦为瑞士信贷第一波士顿跟踪啤酒行业的Ian Shackleton说。他提到苏格兰和纽卡斯尔，这是一家在中国等地拥有资产的英国酿酒商，可能成为大型酿酒商的合作伙伴。

而且，行业内的每个人都在关注位于圣路易斯的安海斯-布希，它仍然是全球销售额最大的酿酒商，但在美国以外的市场相对保守。SABMiller已经公开表示对进一步收购的兴趣。

大型合并真的好吗？股东对Interbrew-AmBev的交易反应平淡。合并后，Interbrew的股票几乎没有变化，而AmBev的股票则暴跌了18%。投资者对之前的交易也持怀疑态度，这是有充分理由的。啤酒资产仍然价格高昂，收购者可能多年无法获得回报。

酿酒商的纽带。

Interbrew承诺，73亿美元的AmBev交易将在2007年之前带来利润，但这还有待观察。此外，一些人已经批评该交易是对AmBev控股股东的意外之财，损害了优先股东的利益，因为他们不会获得其股票的溢价。（AmBev的辩护者回应称，优先股东将作为合并集团的一部分看到更好的分红。）

此外，大型合并可能证明非常复杂。许多大型酿酒公司，包括安海斯-布希和喜力，都是由更关心保护企业遗产而不是获得丰厚回报的家族控制的。“钱不会说服他们出售，”一位参与大型啤酒合并的银行家说。他对即将出现一系列啤酒巨头交易持怀疑态度。“你可以说Interbrew-AmBev可能会引发一种趋势，但实际上这非常困难。”

一家主要酿酒公司的董事会成员表示同意。“我们今天早上并没有醒来就说，‘天哪，我们该怎么办？’”他说。啤酒公司的股东实际上可能会高兴地听到这个消息。

尤因是商业周刊法兰克福办公室的记者

编辑：贝丝·贝尔顿