垃圾可以高尚吗？ - 彭博社

黛安·基夫是一个有信念的女性。1979年从威尔斯利学院毕业后，她创立了一个非营利环境组织，并在康涅狄格州米德尔敦的一家区域规划机构帮助实施《清洁空气法》。后来，作为哥伦比亚大学的MBA学生，基夫发起了“商业学生社会责任组织”。她仍然对环境充满热情，但现在从不同的角度来看待这个问题。她管理着5000万美元的Pax World高收益基金，这是唯一一个社会责任的垃圾债券基金。

基夫的基金在一个类别中独树一帜并不奇怪。高收益债券的发行者包括许多从事政治不正确业务的公司。美林高收益指数是垃圾债券投资的基准，其中有很多游戏、航空航天和国防公司。这些行业，以及烟草和酒精饮料制造商，都是社会投资的禁区。那些有不良劳动实践的公司和使用动物进行测试的公司也是如此。因此，潜在投资的范围受到限制。基夫表示，她最初筛选的所有公司中有28%因社会原因而被拒绝，而非财务原因。

这样能赚钱吗？根据晨星的数据，这只成立四年的基金在2000年1月至2003年12月期间的平均年回报率为5%，而传统高收益基金的回报率为3.9%。这些数字并不算特别出色，但请记住，在此期间，高收益债券和股票都经历了熊市。

去年，基夫的基金回报率为17%，落后于同行的23%。原因是什么？基夫投资于最高质量的垃圾债券，即评级为B和BB的债券，而评级较低的垃圾债券则获得了最大的收益。“CCC级信用推动了去年的反弹，而这些公司我不买，”基夫说。现在对质量的承诺可能是她的救赎。许多专业人士担心垃圾债券市场存在泡沫（BW -- 2月9日），因为对垃圾债券的巨大需求使得信用评级较差的公司能够发行债务。专家预测，违约率很快将再次上升。

现年45岁的基夫在迪伦·里德公司磨练了她的高收益专业知识，历时12年。尽管她最初是市政金融领域的投资银行家——她表示她想为公共利益筹集资金——但她在1989年崩盘前转入高收益领域，并成功度过了熊市。在为她的第一个孩子休产假期间，基夫当时40岁，决定是时候将她的社会理想与她的金融专业知识结合起来，成立一个社会责任高收益债券基金。帕克斯世界基金为她提供了启动基金的种子资本。

令人惊讶的选择。 在如此多的限制下，基夫到底在买什么？高端零售商和服装制造商，这一选择令人惊讶，因为服装行业以不善待工人而闻名。这就是基夫投资于圣约翰针织品的原因，该公司将大部分生产保持在美国，并允许第三方监控进入工厂。她还认为圣约翰为经常出差的职业女性提供的免皱服装是一个很好的产品——她自己也穿着。另一个最爱是高档服装商巴尼纽约（BNNY）。巴尼最近刚刚走出第11章破产，是一次复苏的机会。基夫以86的价格购买了它的债券，即每1000美元债券860美元；该零售商的债券现在略高于面值交易。

医疗保健也是社会投资组合的自然选择，实际上，它占基金的12.7%。一个赢家：国家肾脏病协会，一家进行肾脏治疗的私营公司，在2月初被肾脏护理集团（RCI）收购，她的债券在一天内从106 1/2跃升至115。

基夫对她基金的前景保持乐观。“她温和保守的高收益投资方法使她与同行区别开来，”晨星的垃圾债券分析师香农·齐默尔曼说。这个评估对基夫来说正合适。

作者：托迪·古特纳