日本银行：从被排斥者到渴望的对象 - 彭博社

去年年初，日本银行股就像《指环王》电影三部曲中的那些哥布林般的兽人。投资者对它们感到恐惧和厌恶。严重的市场下滑——日经股指在去年四月触及约7,800的20年低点——严重损害了东京主要金融中心银行的资本基础，甚至有人质疑它们是否能够恢复。

在五月，瑞穗控股公司（DWAGF），日本第五大银行集团，资产达到3600亿美元，宣布需要170亿美元的政府现金注入以维持生存。随后它被国有化。难怪到六月，银行股在12个月内暴跌了35%。

一些经济好消息带来了多大的变化。如今，日本银行股正在飙升，曾经被轻视的贷方如瑞穗金融集团（MZATY）、住友三井金融集团和UFJ银行的股价上涨了50%到150%。投资者疯了吗？东京的Sparx资产管理公司管理着37亿美元的阿部修平表示：“没有。”他认为在接下来的几个月里，“世界将开始对日本那些常常受到诟病的银行的表现感到非常印象深刻。”

阿部并不是孤独的乐观者。全球投资者在2003年向日本股市注入了约770亿美元，仅在一月份就注入了另外180亿美元。而外国投资者似乎对银行股情有独钟。例如，在过去六个月中，他们将UFJ的持股比例翻倍至公司流通股的23%。他们在三菱东京金融集团（MTF）的股份增加了57%，达到总股份的约22%，在瑞穗的股份增加了83%，达到11%。

另一家主要银行的倒闭可能会让投资者逃离。但像德累斯顿·克莱因沃特·瓦瑟斯坦分析师彼得·塔斯克这样的乐观主义者认为，最糟糕的情况已经过去。“一个金融的鲁比孔已经被跨越，”他说。首先，坏账贷款在截至去年三月的财政年度中实际上减少了18%，在截至9月30日的六个月内又下降了10%，降至约3000亿美元。如果日本的复苏能够持续下去——经济在截至12月的季度以年化7%的速度增长——这应该会继续。企业破产在12月份比一年前下降了24%，这是连续第12个月的下降。高盛（GS）认为，今年晚些时候对新贷款的需求可能会回升，结束六年来贷款增长的下降趋势。

**价值投资？**股市的反弹也改善了银行的资本基础。截至9月，日本银行在其股票投资组合上坐拥250亿美元的纸面利润，而一年前则是巨额亏损。所有主要银行集团都预测截至3月的财政年度将实现盈利，与其全球同行相比，它们公司的股市估值显得非常便宜。“瑞穗的市值仅为花旗集团（C）的九分之一，但其资产规模大致相当（$1.25万亿对$1.20万亿），”洛杉矶的道尔顿投资公司管理合伙人詹姆斯·B·罗森瓦尔德三世说。

对乐观主义者来说，这意味着，在所有条件相同的情况下，日本银行的股票是价值投资。不幸的是，所有条件并不相同。“日本银行的资产负债表仍然高度可疑，”罗森瓦尔德说。就在上个月，有报道称金融服务局已下令对股市宠儿UFJ进行新一轮审计。

尽管如此，银行高管们自己却感到充裕。他们正在扩大贷款业务，并从投资银行和资产证券化中产生健康的手续费收入。如果日本银行将利率提高到零以上，他们将获得一剂强心针，自1999年以来利率一直徘徊在零附近。银行是否已经走出十年的荒野？这并不是一个确定的事情，但对于投资者来说，他们现在比那些可怕的兽人对电影观众的威胁要小得多。

来自东京的布赖恩·布雷默