获取米奇 II：情节加剧 - 彭博社

不要急着把康卡斯特首席执行官布莱恩·L·罗伯茨排除在外。华特迪士尼公司（DIS ）可能已经拒绝了康卡斯特公司（CMCSIC ）对“老鼠之家”的540亿美元敌意收购要约。尽管自2月11日的报价以来，康卡斯特的股票下跌了11.3%，而迪士尼的股价上涨了8.6%。当然，这表明康卡斯特或迪士尼的投资者没有太大动力达成交易。但罗伯茨表示他准备“放手”，而康卡斯特内部人士则表示他们“得到了”迪士尼董事会成员的支持。迪士尼对此表示否认，但康卡斯特也在寄希望于在3月3日的年度会议上反对迈克尔·D·艾斯纳连任的日益增长的运动。这个运动在2月25日得到了很大的推动，当时加利福尼亚公共雇员退休系统表示将对艾斯纳的投票持保留态度。

总结：或者康卡斯特可以将其出价提高到超过最初的报价，这一报价将迪士尼的估值定为每股26.47美元。罗伯茨及其团队清楚地意识到，提高报价可能会激怒康卡斯特的股东，许多人在康卡斯特以540亿美元收购AT&T宽带仅15个月后，反对进一步稀释。康卡斯特的高管们也知道，仅靠股票无法吸引迪士尼的股东。因此，任何新的报价可能会包括现金奖励。

罗伯茨准备提高多少？分析师认为，康卡斯特可能会提出一个将迪士尼估值接近每股30美元或610亿美元的报价，不包括迪士尼的120亿美元债务。这将使迪士尼的股东获得合并公司约50%的股份。但为了进一步吸引迪士尼的股东，康卡斯特可以通过将其30美元的报价的一部分变为现金来增加诱惑——每股3.50美元或更多，约75亿美元，依据瑞银证券的说法。根据美林证券（MER ）的说法，支付更多可能是合理的，因为康卡斯特预计在第一年将其自由现金流从22亿美元提升到至少32亿美元。

更重要的是，康卡斯特可能能够提高出价。除了强劲的现金流外，该公司还持有自由媒体（L ）、时代华纳（TWX ）和其他有线电视合作伙伴的股份。如果出售，这些资产可能会带来150亿美元的收益，梅里尔林奇分析师杰西卡·瑞夫·科恩估计。“这是一家可以筹集100亿美元而不影响其信用评级的公司，”瑞士银行分析师阿里耶·B·布尔科夫说。

**“给我们看钱。”**不过，提高出价也带来了风险。这可能会激怒康卡斯特的股东，他们每次看到这家巨头接近盈利时都感到不满，却又进行另一项稀释他们股份的收购。“是时候给我们看钱了，”拥有近1%康卡斯特股份或2000万股的首席资本管理公司的董事总经理格伦·格林伯格说。他希望康卡斯特利用其自由现金流回购股票。如果康卡斯特的高管们未能成功，他们的信誉将受到打击，这可能会妨碍他们进行更多交易的能力。

尽管如此，正如他过去的一系列交易所示，罗伯茨并不容易被打击。记住，罗伯茨在赢得AT&T宽带之前曾两次提高出价。更重要的是，罗伯茨致力于将内容——电影、电视节目和体育——与康卡斯特的2200万有线电视用户结合起来。此外，康卡斯特可能别无选择：到2006年，许多分析师认为其用户增长可能会开始停滞，而来自增加数据和电话服务的客户的利润将在电话公司竞争压力下下降。

在它采取行动之前，康卡斯特处于美林证券的科恩所称的“交易停滞”状态。因此，它的股票目前的交易倍数低于像考克斯通信公司（COX ）或有线电视系统公司（CVC ）这样的较小竞争对手。由于所有的不确定性使其股票下跌，康卡斯特可能会感受到压力，要么撤回，要么尽快提出另一个报价。迪士尼即将在费城举行的年度会议可能会揭示真相：对艾斯纳的强烈“否”票可能会迫使迪士尼董事会更换他，接近董事会的人士表示。而这，加上罗伯茨的更优报价，可能会将迪士尼送入康卡斯特的怀抱。

由罗纳德·格罗弗在洛杉矶和汤姆·洛瑞在纽约撰写