玩具反斗城评级下调 - 彭博社

在2004年3月10日，标准普尔评级服务公司将玩具反斗城（TOY ）的企业信用、银行贷款和高级无担保债务评级从’BB+‘下调至’BB’。该评级仍处于负面影响的信用观察名单上，早在2004年1月8日就已被列入该名单。

此次评级行动是在标准普尔完成对管理层运营策略和当前业务预期的临时审查后进行的。玩具反斗城正在进行重大战略审查，以确定其资产和运营的最佳配置和资源使用。在公司公布其调查结果和未来计划后，标准普尔将重新评估’BB’评级的适当性。

此次降级是基于该公司2003年美国玩具部门盈利能力的显著下降以及其未能改善现金流保护措施。此外，标准普尔认为，鉴于沃尔玛（WMT ）和塔吉特（TGT ）所占据的巨大市场份额以及它们通过低价玩具吸引顾客的策略，管理层在扭转其美国玩具业务的表现方面面临重大挑战。

玩具的评级反映了该公司在竞争激烈的零售玩具行业中的参与以及其未能在行业内找到差异化的市场定位。这些风险部分被其婴儿反斗城业务的强劲表现、其地理多样化的美国和国际门店基础以及其作为美国领先的专业玩具零售商的地位所缓解。

自1990年代中期以来，玩具行业面临来自折扣百货商店和其他玩具及电子游戏零售商的激烈竞争。此外，传统玩具的重要性有所下降，因为儿童在更小的年龄就开始转向视频游戏、计算机软件、运动器材和音乐作为娱乐。因此，尽管玩具在玩具行业中占据重要地位，管理层的重新定位努力，玩具的表现仍然不稳定。

在2003年假日季节，折扣商在玩具类别中进行了大量促销。同时，玩具零售商在视频游戏领域遭遇了严重的价格下跌（该领域占行业销售的三分之一以上）。因此，玩具在美国玩具部门的同店销售在2003年第四季度下降了5.1%，而合并营业利润率从2002年的9.6%下降到2003年的9.1%。其他玩具零售连锁店的情况更糟。FAO Schwartz和KB Toys因无法在价格上竞争以及沉重的债务负担而申请破产。

玩具的息税折旧摊销前利润（EBITDA）覆盖利息的比例保持在约3倍，这得益于其美国玩具部门的低盈利水平。由于工作资本减少了1.6亿美元（这不太可能重复）以及资本支出水平较低，该公司在2003年产生了5.65亿美元的自由现金流。总债务与EBITDA的比例高达4.7倍（考虑到2004年2月506百万欧元债券的偿还）。

**流动性：**由于流动性来源多样，财务灵活性良好。流动性由一项2亿美元的364天无担保信贷额度提供，该额度将于2004年5月到期，以及一项6.85亿美元的无担保信贷额度，该额度将于2006年9月到期。到2004年1月31日，该公司拥有15亿美元的现金（不包括偿还506百万欧元债券所需的现金）。此外，玩具在2003年11月1日没有银行借款，并拥有一半的房地产。到2004年1月31日，资产负债表上的净物业、厂房和设备总额为47亿美元。该公司的到期安排在未来几年内较轻。

标准普尔预计玩具公司将在未来几年内用内部产生的资金来资助资本支出。该公司没有养老金资金问题，因为它没有确定收益计划。

来自标准普尔的RatingsDirect