捕捉网络的复苏 - 彭博社

启动 商业周刊 的真实世界互联网指数在2002年8月发布，让许多读者觉得这是个笑话。但我们认为，盈利的网络公司指数会带来回报，因为一旦电子公司足够大以实现盈利，收益通常会迅速增长并推动股票大幅上涨。为我们得分：该指数在第一年上涨了71%，比标准普尔500股票指数高出65个百分点。当我们在8月修订该指数时，我们说好时光会继续到来——只是不会那么快。再次正确：自8月15日以来，该指数上涨了24.5%，而标准普尔500上涨了16.0%，纳斯达克上涨了19.8%。

所有这些活力的原因在于，一旦实现，网络利润通常比销售增长得更快。例如，雅虎（YHOO）在2003年的利润在销售增长71%的情况下跳升了456%。我们的几家最佳表现公司也大致如此，特别是远程教育领导者凤凰大学在线（UOPX）和电子经纪商Ameritrade（AMTD）。更多的运营杠杆正在到来：派珀·杰夫瑞分析师萨法·拉什奇表示，2005年在仅23%的收入增长下，息税折旧摊销前利润将增长37%或更多。“只要有这种杠杆，投资者基本上是安全的，”拉什奇说。

新选择闪耀

在过去六个月中，指数表现最佳的公司无疑是DVD租赁服务Netflix（NFLX），增长了176%。在我们去年八月增加七只股票（并删除八只）时，接下来表现最好的四只股票中有三只加入了指数：安全软件领导者Symantec（SYMC）上涨了72%；Ameritrade上涨了68%；以及同行在线经纪商E*Trade（ET），上涨了62%。可惜，并不是每一个新选择都那么顺利。数字洞察（DGIN），其软件用于电子银行网站，表现平平。搜索广告公司FindWhat.com（FWHT）、招聘网站Monster Worldwide（MNST）和Priceline.com（PCLN）都出现了下跌。实际上，估值相当理性，基于2004年的利润预测，指数股票的平均市盈率为38。在这些水平上，利润增长可以支撑这些倍数。尽管如此，互联网变化如此之快，名单必须进行调整以跟上新趋势——并修正我们的糟糕选择。我们将增加五只股票并删除四只：Monster、FindWhat、在线债券交易所eSpeed（ESPD）和域名注册商Register.com（RCOM）。

最大趋势是互联网在中国的崛起，尽管只有6%的人口可以上网，但已有几家公司盈利。我们将加入领先的中国网络门户新浪（SINA）和在线旅游领导者携程网国际（CTRP）。雷曼兄弟（LEH）分析师卢孙表示，新浪今年将赚取7100万美元，市盈率为38。对于总部位于上海的携程，美林证券（MER）预计今年净收入为1200万美元，2005年为1800万美元。考虑到潜力，携程的38倍市盈率似乎并不高。

另外两个趋势是网络广告的回归和消费者在线管理资金。我们正在添加DoubleClick，（DCLK ）它向网站和广告商销售软件和服务。分析师认为DoubleClick今年将赚取约4400万美元，市盈率为35倍。Checkfree（CKFR ）也成为新的选择，它销售让消费者通过银行网站获取和支付账单的软件。大约25%的消费者在线支付账单，这一数字正在快速上升。Checkfree的交易市盈率为28倍，基于截至6月的年度估计。预计长期增长为每年20%，这很合理。

最后一个新增的是Websense（WBSN ），其软件让公司监控员工的网络使用情况。它的市盈率为28倍，估计看起来较低，因为有大量积压订单。预计利润每年增长22%，使Websense成为一个基于常识的投资，即网络安全将始终是一个优先事项。

网络股票市场比泡沫恐惧的怀疑者想象的更为理性。估值已经下降，网络公司仍然比线下竞争对手便宜，并且增长更快。它们并非没有风险。但它们能否继续超越市场？这里的赌注是肯定的。

作者：蒂莫西·J·穆兰尼