探底 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

股市继续保持整合态势，主要指数在3月15日星期一形成短期底部。正如我们在上一个专栏中所讨论的，指数在短期到中期的基础上已经达到了极度超卖的状态。

我们认为这为上周发生的小幅反弹创造了完美的技术条件。这个反弹是否会在短期内转变为更实质性的走势还有待观察，但我们确实预计近期会进一步测试最近的低点。

标准普尔500指数在3月第二周的快速回撤将该指数推至自2003年3月以来最超卖的状态（每日基础）。令人难以置信的是，一些技术指标的超卖程度与2003年10月熊市低点时相当。通常，在牛市期间，极度超卖的状态是优秀的中期入场点。然而，类似的超卖状态常常导致对首次反应低点的测试。这种测试通常发生在短期到中期的基础上。

最近的6日和14日相对强弱指数（RSI）读数可以与1996年7月、1997年4月、1997年10月、1998年8月至9月以及1999年8月的回调和修正期间的读数进行比较。在每一个情况下，标准普尔500指数要么回去测试首次反应低点，要么在小幅基础上突破该低点，然后恢复其主要上升趋势。

相信将会进行测试的第二个理由是，14周相对强弱指数（RSI）并没有降到过去这些下跌期间通常看到的水平。每周随机指标在非常超买后，也没有回落到足以让人相信最终低点已经到达的程度。

市场超卖的另一个迹象可以通过查看纽约证券交易所的ARMS指数或TRIN来发现。该指标显示了上涨和下跌的股票数量与流入上涨和下跌股票的成交量之间的关系。如果更多的成交量流入上涨股票，TRIN将小于1.0；如果更多的成交量流入下跌股票，TRIN将大于1.0。TRIN越是低于1.0，市场越是超买；TRIN越是高于1.0，市场则被认为越是超卖。

观察TRIN的一种方法是简单地对过去五天进行求和。在3月15日，TRIN的5天求和达到了10.92，这是一个极端超卖的水平。这是自2003年3月底以来的最高读数。在牛市中，8.0或更高的读数在许多中期低点中被观察到。

尽管所有这些有利的技术条件，标准普尔500指数可能会在不远处遇到一些相当强的 阻力区域，这应该会在短期内抑制价格。来自最近交易区间底部的图表阻力开始于1,122到1,127区域。这是“500”在周末结束时耗尽动力的地方。这段图表阻力一直延伸到最近的高点1,160。50日指数移动平均线，现在是阻力，位于1,127，而20日指数移动平均线则在1,131。最近下跌的50%回撤也给出了一个潜在的短期目标1,131。

关键支持来自于一个趋势线，该趋势线自2003年5月以来一直支持价格，位于1,114。这条趋势线对该指数来说相当关键，因为它已经成功测试了三次，并且几乎在第四次被测试。趋势线提供支持或阻力的频率越高，这条线就越重要。关键的图表支持位于最近的收盘低点1,104.49。

通过进入强劲价格行动的高于平均水平的成交量来衡量反弹的强度，最有可能预示着这轮牛市的下一个阶段，并确认回调/修正的结束。自1月底以来，机构在纳斯达克上有明显的分配模式，最近在纽约证券交易所也出现了这种情况。这可以在日常基础上看到，当市场下跌时，成交量增加，而在积极的日子里成交量减少。这也可以通过我们累积/分配模型的负面位置得到支持。

监测中期上涨的成交量动态的一种方法是查看纳斯达克上涨成交量与下跌成交量的10天移动平均值。在上涨的初始阶段，这一比率将急剧上升到至少2.0，甚至超过3.0。这通常标志着这一比率的顶部，因为机构强势回归市场。随着走势的老化，这一比率将形成一系列更低的高点。最终，推动股票上涨的动力不足，指数回落，从而使整个过程重新开始。这个比率经常会跌破1.0，有时接近0.5，随着修正的加深。

目前，这一比率略高于1.0，在2月初曾降至0.78。我们希望看到的确认新上涨的迹象是回升至或超过2.0。由于近期的成交量模式较弱，这尚未发生。

情绪调查已从极度乐观中回落，通常这是市场进入调整阶段的迹象。然而，一些调查如投资者情报仍然严重偏向于看涨阵营，最新数据显示看涨者为52.5%，看跌者为21.8%。共识调查显示看涨情绪从1月初的81%下降至49%。AAII调查也有了不错的修正，看跌者从1月的10%上升至34%。

市场情绪的真正变化发生在期权市场。10天的CBOE看跌/看涨比率从1月中旬的0.63飙升至0.96。这个读数与1998年调整底部时的水平相似，那也是市场处于牛市的时期。

虽然尚未向投资者发出绿灯，整合可能会继续，但迹象表明市场低点即将到来。

Arbeter是一位特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术分析师。