在线特别版：与丹尼尔·福斯的问答 - 彭博社

当谈到固定收益时，丹尼尔·福斯（Daniel Fuss），管理着1.9亿美元的经理债券基金（MGFIX），不喜欢躲在角落里。该基金是一个由133个持股组成的多元化投资组合，在过去10年（截至2月）中实现了令人印象深刻的年均回报率8.4%，超越了许多同类基金，并为福斯赢得了2004年标准普尔/商业周刊基金管理卓越奖。70岁的福斯因管理23亿美元的卢米斯·塞尔斯债券基金（LSBDX）而更为人知。他喜欢长时间散步，偏爱毛衣背心。在交谈中，你常常会听到他说“哎呀”或“天哪”。

商业周刊的 劳伦·杨 最近与福斯谈论了他的投资策略。以下是他们对话的编辑摘录：

问：经理债券基金的历史是什么？你是如何参与的？

答：

我在1984年6月1日经理开始设立该基金时就开始参与。当时，基金有三位经理。然后，在94年秋季，经理将所有资金交给了我们。在那段时间里，基金基本上是长期的，并且最好是有保护的。现在，这种情况不再成立。

平均 到期时间 是9.1年， 久期 是5.6年。随着利率下降，久期往往会延长。在过去一年中，我们真的改变了这个基金的性质。久期曾经在9.5到10之间。它非常非常长，并且得到了很好的保护。平均到期时间接近20年。

问：经理债券基金与Loomis Sayles债券基金有什么不同？

答：

与Loomis Sayles债券基金一样，它在到期和久期上没有限制。但Loomis Sayles基金可以投资于新兴市场。对于经理债券基金，有质量限制。我不能购买任何评级低于投资级的证券。这排除了绝大多数新兴市场发行者。

经理债券基金可以将最多10%的资产持有在低于投资级的证券中，如果是由于降级而达到这个比例。但购买正在降级的债券并没有太多的激励。偶尔价格会在正式评级之前达到。

问：经理债券基金中有哪些类型的证券？

答：

如果你查看主要类别的组成，42%是国债。现金占7.4%，这有点偏高。我们留出了一些资金。这市场有点颠簸。政府机构占26%。

然后我们有8.4%的与抵押贷款相关的债务。我们不是大规模的抵押贷款投资者。这是一个很好的例子，展示了在这个规模的基金中你可以做什么。在[Loomis Sayles]债券基金中，这不会有太大影响。我们会做一些奇特的事情。例如，我们拥有AAA评级的社区贷款，这看起来很像资产支持证券。你最终会在少量债券上获得显著更高的收益。

我们还没有购买可转换债券，但我们可以购买。问题在于定价。目前它们的价格非常高。投资组合的收益率为4.30%，平均质量为双A2。

问：这个基金的小规模是否影响您选择投资组合证券的方式？

答：

这个基金的资产为1.9亿美元，并不算庞大。对于这样规模的基金，您可以做一些事情——一两个项目就能产生影响。我们在这里称之为一种幸运艾迪基金。我有一个表弟叫艾德，他是世界上最幸运的人。任何变量总是朝着他有利的方向发展。这与这个基金有点相似。

我们的风格不是那种躲在角落里的风格。这个基金是有风险的。我们拥有一个包含133个持股的良好多元化投资组合。我们使用了一点点信用——3.4%——低于投资级别。这些是从投资级别降级的堕落天使。

我们还使用货币风险。目前，基金中9.5%的资产是非美元资产。最大比例为10%。外国证券往往对波动性有很大的抑制作用。让我惊讶的是，它在多大程度上减缓了基金的波动——它调节了波动。

问：您对利率的看法是什么？

答：

我们已经准备好应对利率上升，但我们并不需要完全放弃收入。我个人认为在今年剩余时间内，我们不会看到短期利率的上升。我认为美联储会等到选举之后再行动。现在感觉就是这样。

如果美元继续贬值，那可能会改变。但我确实认为长期利率和通货膨胀正在上升，这可能会更快发生。

问：您能举一个基金所持债务的例子吗？

答：

我们拥有ASIF Global，它是由AIG（AIG）发行的保险公司。它的评级为AAA，到期时间为2009年，以新加坡元支付。这是一个对亚洲的有趣投资。也许这是我所知道的唯一一个市场，在经济变强时，利率偶尔会下降。

这怎么可能呢？这要归功于他们的自我管理方式。他们有巨大的经常账户盈余，当情况变热时，他们让货币自由浮动，找到其水平。因此，人们纷纷涌入新加坡元，利率下降。这就是发生的事情。

问：你每天早上4:28起床上班，完全不需要闹钟，这是真的吗？

答：

是的，但在周末我会睡得稍晚，通常到早上5点。我喜欢长时间散步。那时我喜欢思考。最近我一直在大量散步。