欧洲：交易季节回归 - 彭博社

经过三年的削减成本、减少债务和清理资产负债表，欧洲的首席执行官们准备再次开始达成交易。以法国电气设备制造商施耐德电气的首席执行官亨利·拉克曼为例。他计划通过在中国、巴西、印度和欧洲实施“严格且有针对性的收购策略”，将今年的销售额提高8%至10%，达到120亿美元。虽然拉克曼不会具体说明目标，但施耐德电气2003年的稳健收益和63亿美元的现金及资本为其购物狂欢提供了充足的资源。

欧洲的许多公司也处于类似的境地。“公司们已经理顺了自己的状况，现在他们准备走出去再次增长，”伦敦谢尔曼与斯特林律师事务所的企业融资专家阿德里安·奈特表示。

多种因素正在推动交易机器的运转。其中包括：利率低，股价回升，强势欧元使得非欧元区投资更具吸引力。低利率使公司能够再融资债务，释放资本以资助扩张。地区证券市场的反弹，许多市场回到了自1999年以来未见的水平，鼓励了交易，因为收购方更能够将其股票作为收购货币。同时，目标公司更倾向于出售，因为他们能获得更多资金。“更好的市场条件意味着公司想做但在过去三年中无法完成的交易现在可以实现，”位于英格兰曼彻斯特的M&A数据库Zephyr的研究主管埃德·蒙特菲尔德说。

正在进行交易的公司包括：法国医疗保健公司赛诺菲-圣德拉博（SNY），西班牙银行比尔巴鄂比斯开银行，以及比利时酿酒公司Interbrew。分析师表示，赛诺菲对法德竞争对手安万特（AVE）的660亿美元敌意收购提议，宣布于1月26日，可能是未来趋势的一个迹象。“2004年将标志着大交易的回归，”巴黎SG资产管理公司的股票主管埃里克·图尔杰曼预测。

投资者怀疑主义。 当然，没有人认为欧洲即将重演1990年代末期“大即是好”的时代。交易商更加冷静。而且，股东对大型、变革性收购的胃口仍然很小，例如法国公用事业公司维旺迪在2000年对加拿大综合企业Seagram和法国电视公司Canal+的失败收购。就在上个月，投资者的怀疑主义扼杀了英国移动电话巨头沃达丰集团PLC（VOD）可能在美国与AT&T无线服务公司（AWE）进行竞标战的任何计划。当伦敦银行劳埃德TSB集团PLC（LYG）在3月8日暗示可能会利用其闲置资本进行收购而不是回购股票时，其股价暂时下跌。“首席执行官仅仅拥有战略愿景是不够的，”摩根士丹利（MWD）欧洲并购负责人保罗·佩雷拉说。“投资者希望明确识别出可以及时实现的协同效应。”

必须指出的是，未来的并购浪潮仅存在于银行家的梦想中。事实上，本季度欧洲交易的数量预计将低于2003年最后一个季度，并低于一年前的第一季度——尽管它们的价值可能会更高。尽管如此，佩雷拉和其他投资银行家认为，M&A的兴趣比2000年市场达到顶峰以来的任何时候都要高。美林证券（MER）在2月份的一项调查显示，86%的投资者认为今年欧洲的M&A交易数量将急剧上升。而高盛（GS）发布的季度首席执行官信心指数发现，欧洲管理者现在比三个月前更倾向于考虑合并。高盛国际欧洲M&A负责人约尔·扎乌伊表示：“与公司的对话水平更加密切。”

真正行动的一个焦点是企业重组，公司仍然面临压力，需要剥离非核心业务并解开交叉持股，以提升利润和股东价值。瑞士人寿集团，这家大型苏黎世保险公司，正在尝试剥离其私人银行子公司巴尔卡·德尔·戈塔尔多。3月4日，挪威最大的消费品公司奥尔克拉以25亿美元将其在丹麦卡尔斯堡啤酒厂的40%股份出售给母公司卡尔斯堡。

**买或被买。**这一轮M&A与以往周期的一个不同之处在于某些交易的防御性质。例如，买或被买的心态可能会在金融行业引发一系列整合，尤其是在德国。但其他公司也渴望扩大规模。专家指出，赛诺菲对安万特的收购，说明了欧洲公司如何主动防范不受欢迎的求婚者。在赛诺菲的案例中，这笔收购是由一项将在今年年底到期的股东协议推动的，该协议阻止了其两大主要股东——道达尔芬纳（TOT）和欧莱雅（LORLY）——出售其股份。“今天发生在安万特的事情，很可能也会发生在赛诺菲身上，”赛诺菲董事长让-弗朗索瓦·德赫克说。

无论交易背后的理由是什么，它们都在推高看似脆弱公司的股票价格。德意志银行（DB）的股价在今年上涨了8%，因为市场猜测德国最大的银行将很快与一个更大的外国合作伙伴合并。尽管股东们可能仍然对1990年代末的错误大型合并感到失望，但银行家和他们所建议的许多高管已经准备好开始下一轮交易。

由大卫·费尔兰姆在法兰克福撰写，卡罗尔·马特拉克在巴黎协助