在线特别节目:与杰弗里·冈德拉赫的问答 - 彭博社
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数学天才杰弗里·冈德拉赫,管理着2.04亿美元的TCW伽利略总回报债券基金(TGLMX),熟知抵押贷款支持证券市场的方方面面。他的基金专注于这一领域,其回报率与最佳债券基金相媲美。在过去的10年中,由冈德拉赫与菲利普·巴拉赫和弗雷德里克·霍顿共同管理的投资组合上涨了7.38%,而美林资产支持证券指数的平均年化收益为6.58%。这只是冈德拉赫、巴拉赫和霍顿第二次入选年度标准普尔/商业周刊基金管理卓越奖名单的原因之一。
商业周刊的 劳伦·杨 最近与冈德拉赫谈论了他的投资策略。以下是他们对话的编辑摘录:
问:基金投资于什么类型的债务?
答:
我们的基金集中于抵押贷款支持证券。我们希望有双重目标。我们希望与像先锋的吉尼梅基金这样的抵押贷款基金竞争表现。我们也是像Pimco总回报这样的核心债券基金。为了做到这两点,我们非常一致地管理基金。我们以与中期债券基金一致的到期结构为其融资。
问:随着再融资热潮的结束,现在发生了什么?
答:
一年前,正处于疯狂的抵押贷款再融资热潮中。在2003年,抵押贷款支持证券的到期结构存在很大差异。抵押贷款基金就像货币市场基金。它们的到期时间非常短。我们的基金比几乎所有其他基金的到期时间都短。
现在再融资已经消失,过去18个月内发行的所有新抵押贷款都不处于再融资状态。但是,尽管基金投资的宇宙发生了变化,波动性更大,收益率也高得多,但我们的风险敞口并没有发生太大变化。我们大约将三分之一的投资组合投入可调利率证券。这在抵押融资中非常受欢迎。利率固定五年,然后进行调整。
问:您如何管理投资组合中的风险?
答:
Ginnie Maes在历史上具有美国资产类别中最高的风险调整回报。看看它们的回报与波动性。它们的回报高于股票、垃圾债券和公司债。收益率与波动性之间的关系在抵押贷款中持续更为有利。通过集中投资于抵押贷款,我们相较于更多样化的基金具有优势。
我们还拥有比一年前更多的担保抵押贷款义务——大约占基金的35% [CMO是由一组抵押贷款支持的衍生债务证券,并在您收到最终本金支付时到期。] 我们以折扣价购买它们,并且它们有助于在利率下降时提供保护。
问:您对利率的展望是什么?
答:
很多人担心利率上升。他们认为更高的利率对基金不利,因为我们投资的许多可调利率抵押贷款每隔几年就会重置。问题是,我们知道它们在四年内的价值是面值。每个人都在谈论利率上升,但它们似乎停留在这个水平。