美国：经济可能会应对挑战 - 彭博社

对于美国经济来说，第一季度的表现如同狮子般强劲，增长率在4%到5%之间看起来很有可能。直到几天前，道琼斯工业平均指数还在与11,000点徘徊，商业信心正在回暖。对就业增长的预期很高，消费者的消费也很自由。

但最新的就业前景重大失望和西班牙的恐怖袭击新闻为前景增添了一丝谨慎。这些事件提醒人们，潜在的冲击仍然潜伏着。

当然，前景中的风险仍然很小。但在最近几周，经济经历了一些令人担忧的变化。首先，3月5日的就业报告显示，2月份仅创造了21,000个就业岗位，这让消费者信心大受打击。然后，道琼斯开始回落至10,000点，投资者开始担心就业不足及其对利润的影响。最后，马德里的爆炸事件和基地组织的明显参与提醒商业领袖，恐怖主义的威胁仍然笼罩在世界之上。

目前，最新数据显示，第一季度中期的经济状况良好，这得益于推动其在2003年下半年增长的积极势头。消费者在2月份的消费增长稳健，制造商提高了生产。库存正在增长，尽管可能没有许多经济学家预期的那么快。尽管冬季天气影响了1月和2月的建筑活动，但住房市场依然稳固。

难怪美联储没有理由改变其对经济的近期看法。正如普遍预期的那样，政策制定者在3月16日的会议上保持了短期利率不变。他们的声明基本上重复了1月份的观点，即对经济增长和通胀前景的风险大致平衡，美联储可以保持“耐心”。唯一的变化是：美联储对劳动力市场的评估听起来不那么乐观。

关于就业市场的评论，加上地缘政治紧张局势，强调了一个关键点。每增加一个没有显著就业增长的月份，就增加了今年对经济的乐观预期可能无法实现的风险。

毫不奇怪，考虑到对就业的关注，消费者将仍然是复苏韧性的关键。如果家庭继续以去年的近4%的速度消费，2004年全年实现4%到5%的实际国内生产总值增长的希望肯定会实现。但如果消费者购买的速度只有2%，则很可能会导致增长失望。

到目前为止，所有证据表明家庭仍然充满活力。2月份的零售销售增长了0.6%，得益于汽车销售的增加。除汽车外的销售额保持不变，但修订显示12月和1月的销售额均高于最初的估计。实际消费者支出在国内生产总值数字中显示，按年率计算，季度增长率有望达到4%。

尽管消费者态度的指标从第四季度有所下降，西班牙的爆炸事件可能加剧恐惧，但消费者仍有能力继续消费。高于平常的退税开始提升税后收入，抵押贷款利率回到接近历史低点，这应该会进一步推动再融资资金。

低利率也将继续促进住房市场。抵押贷款机构房利美（FNM）预计2004年购房将创下连续第四年的新高。因此，尽管建筑商的调查显示住房活动最近有所放缓，但这种停滞应该是短暂的。春季可能会见证繁忙的施工队伍的回归。

这个季节也应该看到 工厂部门的持续增长。除了消费者需求外，出口加速和许多企业需要增加库存也解释了美国制造业复苏加速的原因。

工厂似乎甚至在增加工资单的边缘，2月份的失业人数减少到几乎为零，此前经历了3年半的持续下降。这是因为产出可能终于在以比生产率更快的速度增长。2月份制造业产出激增1%，是整体工业生产0.7%增长的一部分。在过去六个月中，工厂产出以年率7.4%的速度增长，这是自1990年代末以来未见的增速。高科技设备的产出继续引领增长，过去半年以23.2%的年率增长。但即使不包括科技，工厂产出也以6.1%的快速速度增长，这是六年来的最快增速。

除了美国需求外，出口的新强劲也在推动工厂的上升。在截至1月的三个月中，美国商品的出口比去年同期增长了10.5%。特别是，发往亚洲和太平洋地区国家的货物，约占美国出口的四分之一，增长了近16%。对中国的出口几乎增长了50%。

但请记住，这是制造业自经济衰退结束以来的第二次复苏尝试。2002年上半年，工厂生产连续六个月上升，但在企业丑闻和战争升级的冲击下再次下滑。这次该行业的回升似乎更加稳固，但新一轮的商业谨慎可能会造成伤害。

**案例说明：**企业在增加库存方面仍然异常谨慎。考虑到自去年夏季以来需求的急剧上升，您会期望现在看到库存的更快增长。但在1月份，制造商、批发商和零售商持有的库存水平仅上升了0.1%，低于前四个月每个月0.4%的增幅。

根据历史趋势，库存相对于销售仍然异常低。最可能的前景是，企业将在未来几个月增加订单，从而提升工厂产出并创造工厂就业机会。然而，到目前为止，公司似乎对增加库存持谨慎态度。商业和工业贷款在过去与库存波动高度相关，但到3月初几乎没有上升的迹象。如果这种谨慎得以加强，库存积累的缺乏将削弱整体经济增长。而且如果没有新的订单用于库存重建，制造商可能不会开始招聘。

事实上，现在的前景包括一个有趣的二元对立，即人们所说的与他们所做的之间的差异。消费者越来越紧张，但他们的消费没有减弱的迹象。与此同时，商业高管表示他们更加乐观。但他们仍然不愿意招聘新员工或增加库存。

随着第一季度的结束，复苏仍然保持着来自低利率和减税的足够动力，以克服商业情绪与行动之间的分歧。但如果增长要达到2004年设定的高期望，经济将需要健康的就业创造量——而且要尽快——为下半年提供第二次动力。

作者：詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根