两份收入报表胜过一份 - 彭博社

投资者们，准备好你的铅笔。一本新书建议，在将你的资金投入任何个别股票之前，进行一些额外的工作，以便深入了解公司的财务状况。一本新书，重要的是盈利：寻找具有盈利能力的股票以获取长期利润（麦格劳-希尔，$27.95），详细介绍了一种三角测量公共公司真实盈利能力的方法。（《商业周刊在线》是麦格劳-希尔公司的一个单位。）

作者休伊特·海瑟曼（Hewitt Heiserman Jr.）是《TheStreet.com》的金融分析师和专栏作家，他的作品也可以在他的网站上找到，earningspower.com（见《商业周刊》，04/12/04，“符合标准的股票双重测试”）。他最近通过电话和电子邮件与*《商业周刊》*高级记者罗伯特·巴克（Robert Barker）进行了交谈。在他们结束之前，海瑟曼分享了一些他当前的股票推荐和看空。以下是他们对话的编辑摘录：

问：为什么我们需要另一本关于投资的新书？

答：

这是第一本建议投资者使用两份收入报表而不是一份来评估公司的盈利质量的书。这一想法来自传奇人物本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）。他在聪明的投资者一书中写道，你可以将所有投资者分为两类——防御型或进取型。

问：大多数投资者在理解一份收入报表时已经很困难了。为什么要看两份？

答：

出于与在医疗情况下寻求第二和第三意见相同的原因。防御性收入报表揭示了某些关于公司的特质，而应计和企业收入报表无法提供这些信息。

问：停在那里。什么是防御性收入报表？

答：

防御性收入报表告诉你一家公司是否能够通过内部产生的自由现金流自我融资其增长。防御性收入报表的独特之处在于，它立即将固定和营运资本的投资费用化。

问：而不是将这些成本放在资产负债表上？

答：

正确。应计收入报表不会直接记录对固定和营运资本投资的费用。

问：你还提到了企业收入报表。

答：

企业收入报表在两个方面是独特的。它将研发、员工教育、市场营销和广告等费用从运营费用转化为资本资产。这符合应计会计的一个关键原则，即将销售与费用匹配。

因此，对于一个正在投资未来增长的公司来说，未来增长的主要驱动因素之一是无形资产。而企业收入报表奖励那些投资于增长的公司，而应计收入报表（即你在年度报告、10-K和10-Q中看到的收入报表）则惩罚这些公司。

问：如果我打开一份10-K，我不会找到标记为“防御性收入报表”的东西。那么你从哪里得到这些东西呢？

答：

好吧，你得买我的书！[笑]。

问：我明白了。

答：

你要做的是使用年报或10-K中的收入报表，但你还要使用资产负债表、现金流量表和附注中的关键数据。

这两种替代收入报表的作用是迫使你以比仅仅关注应计收入报表更全面的方式来看待一家公司。

问：听起来工作量很大。这适合大多数投资者吗？

答：

确实需要一些工作，是的。但有两点：我相信如果你要在一家公司上投入你家庭的净资产，你真的想花时间了解你在买什么。有一些捷径实际上可以检查一家公司是否可能有进取和防御性利润。这涉及简单的四年级数学，任何投资者都可以应用。

问：好吧，如果我使用了这些替代收入报表，我是否能够避免购买例如Tyco（TYC）、安然、世界通信或其他一些崩溃的公司股票？

答：

是的。

问：你为什么不写一本书告诉大家退出安然？

答：

我是个慢写手！实际上，老实说，我是在安然倒闭后才研究它的。我还没有系统地查看每家公司。但如果我有的话，[我会看到]它有进取和防御性损失。这将是一个红旗，表明那里少于眼见的东西。

问：你现在的方法告诉你关于个别股票什么？

答：

我喜欢联合健康集团（UNH ）、印孚瑟斯科技（INFY ）、第一美洲（FAF ）、美洲集团（AGP ）和桑德森农场（SAFM ）。

这些公司享有高质量的利润、良好的收入增长、低债务负担、显著的内部持股，除了印孚瑟斯外，它们的[成本]低于15倍的防御性利润或自由现金流。

问：还有什么？

答：

Paychex（PAYX ）。看起来他们刚刚报告了一个不错的季度。

问：哪些公司没有让你印象深刻的盈利能力？

答：

联合废物（AW ）和通用汽车（GM ）。

编辑：帕特里夏·奥康奈尔