在线额外内容：对Lowe's的高期望 - 彭博社

作者：艾米·曹

大型家居改善零售的持续传奇，以家得宝（HD ）和Lowe’s（LOW ）为主角，经历了一些有趣的情节转折。大约两年前，股市开始押注于较小、增长更快的Lowe’s。家得宝，这家1990年代的高增长零售商，其股票疲软到其去年初刚刚超过20美元的低价开始显得有吸引力。因此，家得宝在过去12个月中上涨了49%，达到了36美元，而Lowe’s上涨了32%，达到了53美元。

即便如此，位于北卡罗来纳州威尔克斯伯勒的Lowe’s可能仍然比总部位于亚特兰大的家得宝更具优势。Lowe’s在一个关键指标上超越了其竞争对手：新店增长。它计划在截至2005年1月的一年内增加约13%到14%的新店——通常是在比Lowe’s传统的乡村店铺更密集的人口市场——使其总数达到1,140家。家得宝预计新店增长接近10%，总数为1,877家。

更多潜力。

位于密尔沃基的达纳投资顾问公司的助理投资组合经理本·弗里德曼认为，Lowe’s的股票在未来一年内可以达到60美元低位的范围，涨幅约为12%。他说：“这不是一只大满贯股票，但它绝对应该比市场更有升值空间。”（弗里德曼的公司持有Lowe’s的股票。）其他人也同意，Lowe’s在商业周刊2004年50家表现最佳的美国公司名单中排名第9。尽管Lowe’s的股票在过去五年中表现出色，涨幅达到70%，而家得宝在同一时期下降了13%，但它可能会继续攀升。

伯恩斯坦分析师科林·麦格拉汉在2月24日的报告中写道：“我们继续将Lowe’s视为一个稳健的长期增长故事，预计未来两年每股收益将实现19%的复合增长。”尽管从第二季度开始销售比较将更加艰难，他将Lowe’s的目标价上调至65美元，高于62美元。（伯恩斯坦或其附属公司可能持有Lowe’s超过1%的股票。）

在本财年，分析师平均预计Lowe’s的每股收益将增长15%，达到2.66美元，而收入预计将增长18%，达到363亿美元。从估值的角度来看，Lowe’s的价格高于家得宝。它的交易价格接近2005年1月共识每股收益的20倍，而家得宝的每股收益为2.09美元，交易价格为17倍。尽管如此，“目前，我会选择Lowe’s，因为它在两到三年的时间范围内具有更高的增长率，”BB&T资产管理公司的增长股权总监吉姆·卢克表示。

混合信号。

除了通过店铺扩张增加收入外，同店销售（至少开业一年以上的店铺销售）也表现强劲。Lowe’s报告称，截至1月31日的财务第四季度，同店销售增长了7.3%。在接下来的年度中，它预计同店销售将增长约5%。

卢克认为，Lowe’s“是一家在未来三年内每股收益能够增长16%到17%的公司”，并补充说，其股票应以与收益增长相似的速度上涨。（卢克的公司同时持有家得宝和Lowe’s的股票。）

在过去几年中，Lowe’s还积极努力降低采购成本和减少库存损失。这帮助其毛利率自2001年以来每年小幅上升。Lowe’s最近表示，当前年度的毛利率可以 modestly 增加20到30个基点。但根据伯恩斯坦的麦格拉汉的说法，这可能过于保守。“我们不会感到惊讶，如果2004财年的毛利率再次意外上升，”他说。

当然，在复杂的经济环境下，股票的表现可能会暂时停滞。即使是对家居改善零售持乐观态度的人们，对于政府数据传来的混合信号也有些紧张。弗里德曼就认为，长期来看这个行业不错，但对就业和利率的前景感到担忧。经济学家担心，尽管低利率应该能保持住房市场的强劲，但缺乏新工作机会——以及对失去现有工作的恐惧——可能会让美国人不愿进行大额消费。如果经济确实迅速复苏，利率可能会迅速上升，从而普遍抑制消费。

“美国梦。”

然而，从长远来看，新房建设和二手房销售“只要人口在增长，就应该继续保持健康的增长速度，”宾夕法尼亚州布林莫尔的布林莫尔信托财富管理公司的林恩·曼德尔说。她的公司持有这两只股票，因为她相信2003年强劲的购房和抵押贷款再融资水平意味着“2004年有钱可花。”她表示，购房者通常会在两年内花费在家居项目上，并补充说，她对消费者在Lowe’s和Home Depot的消费比在其他消费品零售商（如百思买）上更有信心。

Lowe’s总裁罗伯特·尼布洛克预计，家居改善零售将继续保持强劲，得益于人口统计以及通过电视家居装饰节目保持家居时尚的趋势。此外，日益增长的中产阶级西班牙裔人口也越来越参与到“拥有自己房屋的美国梦”的强烈愿望中，”他说。这应该有助于保持房屋销售的强劲，即使借贷利率最终上升。尼布洛克预计，即使更高的利率让一些消费者无法购买新房，“他们可能仍然希望投资于他们的[现有]房屋。”

当然，Lowe’s 正在巩固其作为家居修缮行业一部分的品牌形象。许多分析师认为这是对消费者支出的相对安全的投资。Dana Investment 的 Friedman 说：“他们的 [前景] 对我们来说非常明显。”经济可能还没有进入快车道，但即便如此，对这家高增长零售商来说，这也可能只是一个小插曲。

曹 在纽约为《商业周刊在线》报道金融市场

贝丝·贝尔顿