首席执行官的“奶酪火车”可能要干涸了 - 彭博社

两年前，博伊西级联公司的（BCC）首席执行官乔治·哈拉德获得了一大笔没有附加条件的股票期权赠款。无论他的表现如何，市场的上涨都会使这些期权变得相当可观。但在去年四月，博伊西的投资者发起了一场小规模的反抗，12%的人支持一项决议，要求取消传统的股票期权。几个月后，他们得到了下一个最好的选择。董事会决定，哈拉德2003年900万美元薪酬包的大部分将以限制性股票的形式支付，该股票将在2006年解禁。但如果他未能达到现金流目标，他可能会失去这一切。哈拉德说：“我有机会赚很多钱，但前提是公司必须达到目标。”

在整个美国企业界，董事会正在传达这个信息。虽然只要高管们行使多年前授予的期权，大额薪酬包将继续存在，但在未来几年几乎肯定会下降。一系列因素——从会计变化到愤怒的投资者——促使许多薪酬委员会进行改变，这些改变可能会使未来的薪酬增长远低于1990年代的两位数增长。改革措施之一：薪酬与绩效之间的更紧密联系。“这不是一个过渡，”纽约薪酬顾问珀尔·迈耶说。“这是一次转型。”

在2003年，首席执行官们尝到了未来的滋味。初步结果表明，执行薪酬的整体增长——三年来的首次增长——是温和的。在标准普尔（MHP）ExecuComp数据库中，252家最大的美国公司中，迄今为止提交了代理声明，平均首席执行官薪酬在2003年上涨了5.2%，达到了780万美元。这个统计数字包括薪水、奖金和股票，以及早年授予的期权行使所带来的收益。薪酬增长的主要原因：董事会在利润激增的情况下授予了更高的奖金，而上涨的股票使许多首席执行官能够兑现曾经毫无价值的期权。此外，越来越多的董事会选择用股票赠款支付首席执行官的薪酬，商业周刊将其计入薪酬，而不是股票期权，这一点则不计入。

当然，总会有一些不受重力影响的薪酬方案。到目前为止，2003年薪水最高的高管甚至不是首席执行官。Capital One Financial Corp.的副董事长Nigel W. Morris（COF ）兑现了价值1.473亿美元的期权。在已经提交代理声明的公司中，苹果电脑公司（AAPL ）的首席执行官Steven P. Jobs名列前茅。尽管他要到2006年才能领取，但Jobs用270万份水下期权换取了价值7480万美元的限制性股票赠与。

不过，在未来，这种高额薪酬可能会成为例外。首席执行官们不再被给予大量的期权，他们目前的期权储备也在减少。在铝业公司（AA ）、威瑞森通信（VZ ）和太阳微系统公司（SUNW ）等公司，首席执行官们的期权授予被减少或用股票替代。预计在2005年开始的强制期权费用化将迫使董事会减少授予。“我们将看到首席执行官薪酬的更多减少，”百事公司（PEP ）的首席执行官Steven S. Reinemund说，他正在为自己在2004年的薪酬削减做准备。“期权费用化让每个人都开始关注这个问题。”

过去三年的治理改革也提供了很大的推动力。在通用电气公司（GE ）和IBM（IBM ）中，近年来都增加了独立董事，董事会进行了彻底的改革，以更好地将薪酬与绩效挂钩。GE的Jeffrey R. Immelt如果未能达到绩效目标，可能会失去去年GE授予他的所有25万股股票。而IBM的Samuel J. Palmisano将获得期权，但在股票上涨10%之前，这些期权将毫无价值。“股东们对[传统]期权感到不安，”IBM人力资源高级副总裁J. Randall MacDonald说。“我们倾听了。”

但不仅仅是拥有新鲜血液的董事会在进行变革。在宝洁公司（PG ）中，首席执行官艾伦·G·拉夫利现在必须持有相当于其基本工资六倍的宝洁股票，并且必须将通过期权行使获得的股票持有一年。在铝业公司（Alcoa Inc.）中，董事会将期权期限从10年缩短到6年，并逐步淘汰替换已行使期权的“重新加载”功能——这可能会减少首席执行官阿兰·J·P·贝尔达未来的薪酬。

一些顽固者。 董事们可能变得更加严格的一个原因是：他们害怕失去工作。证券交易委员会的一项计划将允许大型投资者在2005年提名董事，如果今年有35%的股东对提名人表示反对。代理顾问机构Institutional Shareholder Services和Glass Lewis & Co.、大型工会以及共同基金都在针对这些董事。

当然，虽然大多数董事会正在改革薪酬，但有些似乎对改革无动于衷。在SBC通讯公司（SBC ）中，2003年的营业收入下降了25%，股票表现落后于同行。然而，首席执行官爱德华·E·怀特克（Edward E. Whitacre Jr.）的收入达到了1960万美元，其中包括570万美元的奖金和720万美元的股票赠与——比2002年增加了93%。公司指出，净利润增长了50%，但这主要是由于会计变更。一位发言人还补充说，这一增长是合理的，因为怀特克达到了董事会的所有目标，包括自由现金流和客户满意度的目标。

在苹果公司，乔布斯在去年三月进行的7480万美元的期权换股票交易是在股票暴跌80%并且几乎没有波动的三年之后进行的。而且，乔布斯将在2006年获得这些股票，无论业绩如何。但苹果公司指出，他每年的薪水仅为1美元，并辩称在任何给定年份中，三年授予的股票只有三分之一应该被计算。此外，薪酬委员会主席威廉·V·坎贝尔表示，这些股票的目的是为了让在90年代末拯救苹果并设计其数字音乐业务的乔布斯继续掌舵。坎贝尔说：“我们做了我们认为是良好和公平的做法。”

总会有例外，但大多数董事会正在进行改变，这将导致首席执行官的财富减少。780万美元是否过高？可能是，但投资者可以放心，情况不太可能变得更糟。

作者：路易斯·拉维尔，纽约，戴安·布雷迪，纽约及各地报道